“黑天鹅”土耳其货币暴跌40%，你以为美国这次真的稳赚不赔？

　　上周到土耳其发生货币危机的新闻,心中非常感慨，用现在流行的网络用语来说，“这是个最好的时代，也是个最坏的时代，这更是个比惨的时代”。

　　8月10日，土耳其里拉对国际主要货币汇率大幅下跌，对美元汇率一周内跌幅超过13%。其实，土耳其货币贬值危机并非始于今年8月。早在今年年初，土耳其里拉在强势美元的打压下便已开始出现贬值的苗头，到5月，里拉贬值开始加速。

　　土耳其作为全球第八大钢铁生产国，美国是其最重要的钢铁出口国。8月10日，特朗普宣布对土耳其钢铁加倍加征关税，土耳其里拉不仅迎来了最大的一轮贬值，其债权评级也深受影响——因外汇储备不足，市场质疑土耳其政府的偿债能力，致使土耳其债券被大量抛售。同时，土耳其政府还背负了大量外债，债权方主要是西班牙、法国和意大利的几家银行，风险敞口的压力使得欧元受到了一定程度的冲。

美元/土耳其里拉汇率走势

　　2015年底，美联储宣布加息，结束了自2008年金融危机以来长达7年的接近零利率时代。自美联储开始QE起，各个国家无论是DM还是EM，其央行都大开闸门放水，大量的资金从央行流出，流入资本市场，不断推升资产价格，鼓吹资产泡沫，成就了一出资本的盛宴。但从15年底美联储第一次加息开始，全球市场的流动性拐出现了。

　　意大利债市危机以及西班牙债市危机使得欧元从3月开始持续下跌，美元迎来年初的第一波上涨。随后，特朗普对中国发动贸易战，加速了人民币的贬值，美元指数在95附近维持了一个月的高位强势震荡。接着，美国各处出，制裁伊朗、俄罗斯和土耳其。

　　危机四处蔓延，使得新兴市场哀鸿遍野，欧元/美元从1.22贬值至1.13，美元/英镑从0.70贬值至0.78，美元/土耳其里拉从4贬值至7，美元/人民币从6.3贬值至6.9，美元/南非兰特从12贬值至14上方，美元/越南盾从22700贬值至23300上方。

　　那么，今年美国经济真的那么好么？这可不见得，虽然从目前的经济数据来，美国第二季度GDP表现良好，但细节不难发现，美国今年的经济增长主要靠投资拉动，这些投资主要得益于特朗普税改以及美联储加息缩表而回流的美元。这就是美国今年经济数据起来非常好但是美国长端债券利率却起不来的因，因为有国际买盘的支撑。所以我认为，美国经济不存在巨大的内在增长，更多的是依靠美元回流所带来的投资驱动性经济增长。

　　投资界里有句名言：退潮之后才知道谁在裸泳。当美元回流后才知道谁的经济是建立在资产泡沫之上的。美联储逐步缩表和加息是美元维持强势的基础，特朗普税改和发动贸易战只是加速了“撸羊毛”的进程。真正的症结还是在于各国的监管及制度问题使得资本不能有效投入到实体经济的发展，反而推升了房地产等资产泡沫。所以美元退潮后，大家进入了一个“各国比惨的时代”，只是美国显得相对没那么惨而已。

　　因此，我认为美元指数的相对强势还会延续下去，国际金价也会继续保持弱势。这一现状可能要到今年第四季度或者明年年初才会改变，若美债长短利差倒挂或美国中期选举对美国投资增长产生负面影响，则局面有可能出现转机。