胖鹰2020年投资总结

      2020年对于我来说是个不平凡的投资年份，创下了个人13年投资的最高收益104.5%，虽然13年的投资时间也算比较久远，但真正的个人投资收益指数是从2019年开始记录，之前之所以没有记录是因为个人投资理念还不成熟，其次也没有把投资作为一项事业来待，仅仅只是作为一种游戏玩玩而已，算不上用心。虽然今年取得比较好的收益，尽管有些意外之喜，但还有许多地方远远没有达到自己的目标，因此总结了一下经验和错误并进行反思，好让自己在以后的投资道路上能够减少犯错。

       先说经验

       1、提升对黄金赛道的认知

       我今年绝大部分收益来自于消费、医疗及新能源行业，其它行业也多有投资，但几乎都是小亏小赚，花了大量的精力研究但结果仍是不理想，股市投资本身就是个反馈过程，如果你的投入和收益不成正比，一定会影响你的情绪，进而影响收益，这一我会在第9条详细论述。黄金赛道不能简单用行业来宽泛定义，我觉得黄金赛道应该是优质行业里更加细分的具有巨大潜力的领域，这里要说一下，定义准确真的很重要，定义就是方向，可能一个细微的差别就会造成方向偏离，结果差别巨大。黄金赛道是优质行业里的更加优质的领域，可以说是优中选优，黄金赛道具有空间大、增速快及可持续三个特，能够真实地解决现实生活中的一些问题，像新能源行业里的太阳能、风电及储能可以极大的减少污染问题，医疗行业里的血液净化器可以缓解尿毒症的症状等等，对黄金赛道里的龙头公司要重布局，即使选择了这些赛道里的一些一般性公司获得的收益也往往会超过其他平庸行业的龙头公司。对有些传统消费行业比如白酒、家电虽然行业很好，空间也大，但增速不高，只能算是优质赛道，由于这样的赛道格局清晰，稳定性好，也可以作为重布局的行业。对于大部分进入成熟期和衰老期的行业要尽量不要参与，在一个没有丰富水源的土地上打井，你再怎么努力得到的回报都不会好到哪里去，道理就是这么简单。

       2、做自己得懂的事情

       这一再怎么强调都不为过。今年我收获很大的一就是对投资的公司未来一到两年的收益一定要能够算清楚。只有把帐算清楚了才能做到心里有底，可以坦然自若地面对股价的涨跌，让我印象最深的就是英科医疗，由于今年疫情爆发，英科的业绩暴增，股价一度冲向144元，但随着辉瑞公司疫苗的诞生，引起市场情绪大幅波动，英科股价迅速回调到103元，但海外疫情日益严重，未来一两年内很难控制住疫情的发展，对医护用品的需求只会不断增加，这样英科未来一两年的利润就会大幅上涨，随着公司不断扩产，对其未来一两年的利润也能大概算个清楚，这样股价下跌只会使得英科的投资价值更加具有吸引力，因此我就不停地加仓买入其股票，后来市场情绪稳定，英科的股价也止跌回涨。还有一个例子，我一直都非常好空调这个赛道，在美的和格力之间无法取舍，就索性同时买了两家公司的股票。但到今年年中的时候，发现格力的渠道建设很有问题，其主要精力都放在了线下销售，对线上销售很不重视，以至于在京东6.18的热销中被美的碾压，两者之间美的的优势日益凸显，到这个时候已经不需要再纠结对两家公司进行比较，美的已经胜出，因此毫不犹豫地把格力的仓位加到美的上。到今天美的股价已经创出历史新高，格力还在地徘徊。

      3、尽量做简单的事情

       这一条可能和上一条有些重叠，但实质意义是完全不一样的。我记得巴菲特和芒格也非常强调这一，他们一生只选一英尺的栏杆跳跃，虽然在晚年的时候也选择了一些复杂的事情（比如买入IBM和苹果），但我一直把这个则奉为投资条。在今年选择的投资公司里大部分都是简单的产品，比如英科的医用手套、健帆的血液灌流器、金雷的风电主轴、天能的铅酸电池等，这些产品简单易懂，但竞争优势巨大，在整个产业链上都是核心地位，很难被替代，而且流程相对简单，不仅得懂，帐也容易算的明白，持有起来也会减少很多心理压力。

       对于复杂的公司尽量选择to C的产品，可以根据其在终端消费者的心智地位去分析该产品的竞争优势，只有这样才能相对减少分析的难度，做到心中有底。

      4、对估值的重新认知

       了传统经典投资书籍太多，骨子里被经典的教条束缚的太死，太过重公司的估值，甚至把估值放在第一的位置，拒绝一切高估值的公司。但是今年下来，我买入的大部分低估值公司都没有给我带来好的收益。正确的投资思考的顺序应该是先选择黄金赛道，其次挑选里面的龙头公司，最后才是考虑估值。在这个顺序里估值只能是放在最后的位置，绝不能相反。估值只能是在完全了解了公司未来的价值之后才能进行估算，因此估值的基础是公司未来的价值，如果投资的公司未来没有价值或价值不高，那么对其估值就完全没有意义。首先要你买的是什么，才能决定出多少价格。完全不要拘于估值之中，今年给我带来巨大收益的都是估值居中的公司，如果估值太高的话，那就要对其未来的发展有充分的心，这一对于大多人来说很难，所以尽量避开高估值的公司也是一种安全边际。进行估值的时候最好结合行业的发展空间、公司的业绩增速和护城河的宽窄来进行。

       5、更好地限定了风险

       巴菲特说投资风险主要来自于三个方面不借钱、不做空及不碰不懂得东西。这里除去不做空以外（A股不能做空）,其它两个方面我今年有了相当大的改进。我投资的公司一般都是自己熟悉的，这一在第一条里已经分析。对不能借钱这一条，我去年对融资进行反思，告诫自己尽量少融资。今年以来我将自己的账户分成三个，每个账户资金均等，而且只能有一个账户办理了融资业务，也就是把我的最大融资额度限定在了本金的33%，而且只投资那些黄金赛道里的龙头公司，一方面从资金额度上限制了风险，一方面从公司质地上限制了风险，当然估值不能太高。这样对我的收益有了很好的提高，随着指数的上涨，融资比例我会逐渐降低，直至不用。融资是一把双刃剑，关键用的人是谁，但一定要限定在安全范围之内，以免伤身。

       另外还要说一，也很重要。对于买错了的公司要及时认错了解，今年我也买错了很多公司，有的甚至亏了不少钱，但还是做到了及时认错。这些公司大多都处于成熟或萎缩行业，估值低，即使算清楚了未来一两年的利润但由于没有利基，股价只能是长期横盘或下跌，对于这样公司最好还是回避吧。

        6、做投资的根本就是均衡配置

       投资是均衡的艺术。不可能有谁永远都对，更不可能永远只押注在一到两家公司（虽然很多人是靠一家公司就发家），但对于投资这一行永远都要进行均衡配置。可以选择不同黄金赛道里的龙头公司，这样不仅可以很大限定风险，而且长期收益也不会差，投资不仅要收益高，更要回撤的少，这样复利才会积累并发挥作用。我以后的重选择就是大消费、医疗和科技（包括新能源、军工）这三个大行业进行配置，其他的行业尽量少碰。

       7、遵循内心的感受，使自己时常处于轻松愉悦的状态，切不可扭曲心态

       有很多投资者说投资就是修心或修行，这个观我是不太认同的。我认为每个人的投资风格就是他性格的映射。每个人都是不同的，没必要非得遵守别人的风格。最好的投资状态就是把市场、公司和自己三者合而为一。对此冯柳也有相同的观。我以前总喜欢用别人的则来约束自己，但自己内心又不认同，造成心态扭曲，整个投资过程并不好，最后身心疲惫而且收益也不好。当然每个人在投资的道路上都有这个过程，先是借鉴，后是模仿，再不断修正，再与市场融合，不断积累，不断反思，最终与市场、公司融合。这个修正融合的过程要永远持续下去，没有穷尽。只能是把三者不断融合，才能找到一个结合，做到心股合一，游刃有余，轻松自如。所以投资股市，一方面要遵循市场，另一方面要遵循自己的内心，切不可偏执一方。当内心感到不舒服的时候就要停下来想一想是哪里出了问题。别人的成功经验只能拿来借鉴，必须在自己和市场融合之后才能发挥效果，不可硬抄，否则只会伤身。我本人性格里是个完美主义者，对很多事情都追求尽善尽美，对选择的公司和价格都是如此。这一上就让我很难改变，所以我的性格只适合接受完美正确的东西，对不完美不正确的东西会即可抛弃，我只保留正确的持仓，对不正确的持仓最多半个月就要清仓了结。所以对于盈利的股票我会长久保留，对亏损的股票我会很快清除，这就造成我的股票账户里都是盈利的，也让我了心情会很舒畅，从而形成正向反馈，让我更加有心，对选择的公司会更挑剔，也更加形成自己的理念，如此循环，收益就会越来越好，身心也会越来越舒服，从而进入到一种愉悦的状态，久而久之，就会不断正向肯定自己，形成更加成熟完善的理念进而上升为自己的投资哲学和仰。

      再说说错误吧。今年犯下的错误比以往相对要少，写来写去也还是那几个错误，但总是改不了，这可能就是根深蒂固的人性吧。

       1、选股过于轻率，对好生意的考量不够细致全面

       今年买卖了不少股票，可以说好公司和一般公司各一半吧，一般性公司却没有给我赚到钱，但让我花了大量精力和时间，还有金钱，这个教训很深刻，其实总结里最有价值的部分就是错误，能够不断找到自己的错误并反思本身就是一件很好的事情，这样可以不断进步，形成正向反馈。时间久了就会大有长进，就像芒格赞赏的那只速度很慢但在不断前进的乌龟，只要每天都在进步，总有一天会到达目的。买股票就是买生意，我现在更进一步的定义买股票就是买最好的生意。什么是好生意？行业空间大，发展快，龙头公司壁垒高，毛利净利都很高，而且可以持续很长时间，合理的价格买入之后，就不要轻易再下车。买入一个好生意就像中了头等彩票，会不断增加你的财富。以后只把投资的范围限定在好生意的少数几个之内，不要轻易扩大范围。要把95%以上的精力和时间放在对生意的考量上，选出最好的1%的黄金生意。

      2、交易频繁

       这也是个老问题了，始终改不了，每个行业都能略知一二，但都不够深入，给自己造成的假象就是自己什么都懂什么都行，只要一有利好就可以迅速买入。总想做什么，这也许是大多数人的通病。我身边就是有定力很深的人，准了就重仓买入两三只股，然后不为所动，耐性十足，这样的人我还是很佩服的！我还要继续学习，当然了我还是要遵循内心的感受，只是还要不断地磨合。

      最后谈谈对来年的计划，我觉得最好的投资就是阅读和思考。不断地阅读高质量的投资和商业章，更重要的是要不断地思考，最好能把思考过程写下来，不管有没有结论，先写下来，并不是所有的思考都是有结论的。一个好的问题价值要远远大于好的结论，问题就是方向，结论只是方法，两者本质上的意义远远不同，作用也远远不同。所以一定要给自己多提问题，多问问自己为什么，这也是古今中外伟大科学家最有价值的思考方法。只有做到了不断思考才能会真正的不断进步，没有别的捷径可走。其实真正的商人和投资家最快乐的事情不是获取了多少金钱而是在于获取的过程，这才是投资这个游戏最有魅力的地方。

                                                                                   2020.12.28于上海家中