【华泰证券研究所】每日晨会启明星20181102

今日焦

买方反馈（保险机构）

大盘观：

随着政策底得到确认，市场韧性有所提升，但认为本轮反弹只是估值修复以及对政策放松的相对乐观情绪带来的，远非反转，经济中长期仍受压制，需要紧密跟踪经济走势、政策落实及企业盈利情况。前期超跌个股以及三季报表现较好的个股受关注较多。

好行业：

金融股中的券商、保险，消费尤其是医药，优质成长股

晨会分享

 【宏观 李超（S0570516060002）/朱洵（S0570517080002）】继续强调基建补短板，未来基建增速有望反弹（20181101）

年初至今基建投资增速下滑较快，1-9月累计同比+3.3%。10月31日，国办发布《关于保持基建补短板力度的指导意见》，定调将坚持既不过度依赖投资，也不能不要投资、防止大起大落的则，聚焦关键领域和薄弱环节，将加大对在建项目和补短板重大项目的金融支持力度，合理保障融资平台的正常融资需求。我们认为这是继7月末政治局会议定调积极财政政策要更加积极、依靠基建对冲经济下行压力以来，政策层面对基建领域给出的又一重要积极信号，明年是建国七十周年，基建投资仍是对冲经济下行压力的重要工具，我们预计未来基建增速有望出现反弹。

【轻工 陈羽锋（S0570513090004）/张前（S0570517120004）/倪娇娇（S0570517110005）】家居造纸增长放缓，包装盈利有望企稳（20181101）

2018年前三季度轻工行业增长放缓  A股轻工板块（申万分类）124家企业2018年前三季度共实现营收3536亿元，同比增长17%，实现归母净利润262亿元，同比增长5%，收入与利润增速较上半年小幅放缓，整体表现略低于我们预期。我们建议家居精选个股，造纸板块长期好龙头优势，包装好基本面边际改善行情。

【化工 刘曦（S0570515030003）】景气高位震荡，产业链利润迎来再分配（20181101）

2018年前三季度，化工板块实现营业收入51015亿元，同比增18.2%，净利润（扣非后，下同）2053亿元，同比增69.4%，行业整体净利率为4.0%。312家公司中，205家业绩同比增长。其中2018Q3单季度，板块实现营业收入18455亿元，同比增长26.6%，净利润为747亿元，同比增长92.2%。净利率为4.0%，季度环比下降0.3pct（Q2为4.3%）。由于涨价带动收入增长，期间费用率相应下降。

【金工 林晓明（S0570516010001）/陈烨（S0570518080004）】酌古御今：指数增强基金收益分析（20181101）

指数增强型基金作为主动投资与被动投资的有机结合，近年来受到投资者的广泛关注。本旨在从实战经验出发，探秘现有指数增强型公募基金产品的收益来源。本首先基于收益分解的直接证据，依次对比行业选择与行业内选股、指数成分股内与成分股外选股获益的相对难易。之后，基于收益相关分析，按照从单维到多维的顺序，挖掘行业、风格、持股集中度的配置特色与基金超额收益表现的关系。我们发现，指数增强基金的收益受到行业选择、行业内选股、风格配置等多种关键因素影响。

【医药 代雯（S0570516120002）】【云南白药(000538)、股吧】(000538,增持): 三季度维持平稳增长（20181101）

10月26日公司公告三季报，实现收入、归母净利、扣非净利197.2、27.3、24.4亿元，同比增长9.5%、4.9%、0.3%，业绩增长符合预期。分季度，3Q18实现收入、归母净利、扣非净利67.5、11.0、10.2亿元，同比增长9.7%、5.2%、2.5%。我们维持盈利预测，预计18/19/20年归母净利34/38/43亿元，EPS 3.24/3.64/4.15元，同比增长7%/12%/ 14%，考虑到市场情绪低迷，参考可比公司估值（19年PE均值19x），给予2019年PE估值22-25倍，目标价80.14-91.07元（前值90.8-97.3元），维持“增持”评级。

即时报告

【化工 刘曦】石油化工/基础化工: 景气高位震荡，产业链利润迎来再分配

【策略 曾岩/陈莉敏】策略: 三季报忧中现机：盈利有望重新分配

【军工 王宗超/何亮/金榜】【*ST船舶(600150)、股吧】(600150,买入): 民船制造龙头，全年扭亏为盈可期

【金融 沈娟/刘雪菲/陶圣禹】【中信证券(600030)、股吧】(600030,买入): 稳健均衡前瞻，龙头地位巩固

【交运 沈晓峰】南方航空(600029,买入): 量价齐升,业绩符合预期,维持买入

【交运 沈晓峰/林霞颖】建发股份(600153,增持): 地产加快去库存，有望贡献业绩

【交运 沈晓峰】中国国航(601111,买入): 净利润同比下降但好于预期

【金融 沈娟/郭其伟】无锡银行(600908,增持): 基本面稳健，资产质量显著改善

【金融 沈娟/郭其伟】华夏银行(600015,买入): PPOP增速上扬，净息差走阔 

【建筑建材 鲍荣富/方晏荷/黄骥】岭南股份(002717,买入): 激励加码业绩大增，经营现金显著改善

【建筑建材 鲍荣富/方晏荷/黄骥】中国化学(601117,买入): 订单收入持续快增长，盈利仍待提升

【金融 沈娟/郭其伟】民生银行(600016,增持): 息差改善持续，存款增长再发力

【金融 沈娟/郭其伟】农业银行(601288,增持): 资产加速扩张，PPOP高速释放

【金融 沈娟/郭其伟】成都银行(601838,增持): 息差大升，基本面向好趋势不改

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