2022年报 | 云南白药主营业务持续领跑

今天我们一起盘下云南白药的2022年报表现出的核心财务特征。

1、云南白药业绩整体稳定。其中药品事业部主营业务收入近60亿元，销售过亿产品 10 个。白药系列核心产品取得高速增长，云南白药气雾剂收入贡献超过 15 亿元，较上年增长超过 20%，云南白药膏、云南白药胶囊收入均保持良好增长。

健康品事业部主营业务收入首次突破 60 亿元，牙膏市场份额突破 24.4%，继续保持市场份额第一，与市场份额第二名的差距继续拉开；养元青天猫双十一上榜国货防脱 NO.1。

中药资源事业部优质、高效、低成本做好集团供应，同比 2021 年对集团供应的战略品种（三七、重楼）成本下降过亿元。

2、毛利率稳定，经营活动盈利性以及经营资产周转效率均基本稳定，云南白药经营资产报酬率表现稳定。

3、总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力均表现稳定，云南白药ROE稳定。

4、经营活动无资金缺口，但现金净流入大幅度缩水。拉长时间周期看，经营活动的造血能力足以覆盖投资活动对资金的支持。

5、经营活动与投资活动无资金缺口。融资手段以债权流入为主。云南白药金融负债水平不高，长期偿债压力不大。

6、资产规模基本稳定，经营资产占比不高。公司的资本引入战略为均衡利用股东入资、利润积累、经营负债的并重驱动型。

下面是对云南白药2022年报关键特征的解读。

公司业绩基本稳定。2022年报云南白药营业总收入364.88亿元，同比增速0，毛利润96.05亿元，同比增速-3%，核心利润39.9亿元，同比增速-8%，净利润28.4亿元，同比增速2%。

拉长时间周期看，经营活动的造血能力足以覆盖投资活动对资金的支持。

从云南白药2022年报的现金流结构来看，期初现金188.70亿元，经营活动净流入32.09亿元，投资活动净流出63.16亿元，筹资活动净流出27.33亿元，累计净流出58.24亿元，期末现金130.46亿元。经营活动的造血能力不足以覆盖投资活动对资金的支持。

从云南白药2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金123.44亿元，经营活动净流入122.62亿元，投资活动净流出12.31亿元，筹资活动净流出103.34亿元，其他现金净流入568.04万元，三年累计净流入7.02亿元，期末现金130.46亿元。拉长时间周期看，经营活动的造血能力足以覆盖投资活动对资金的支持。

经营活动无资金缺口，但现金净流入大幅度缩水。云南白药2022年报经营活动现金净流入32.09亿元，较2022年报减少20.14亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入122.62亿元。云南白药经营活动现金净流入大幅度缩水。

自身造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。云南白药2022年报战略投资资金流出10.16亿元，较2021年报增加4.69亿元，增速85.57%，战略性投资的资金投入快速增长。云南白药2020年报到本期战略投资资金流出20.50亿元，经营活动产生现金净流入122.62亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

融资手段以债权流入为主。云南白药2022年报筹资活动现金流入24.48亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（94.09%）。较2021年报减少7.25亿元，增速-22.84%，筹资活动现金流入快速减少。云南白药2022年报债务净流入0.65亿元，较2021年报增加11.27亿元，公司开始出现新的贷款增长。

资产规模基本稳定。2022年12月31日云南白药总资产533.21亿元，与2022年09月30日相比，云南白药资产增加16.36亿元，资产规模基本稳定，资产增速3.17%。从2022年12月31日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高。

从2022年6月30日的经营资产结构来看，商业债权占比45%，存货占比32%，固定资产占比11%。

总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力均表现稳定，云南白药ROE稳定。

2022年报云南白药ROE7.82%，较2021年报增加0.47个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率5.38%，较2021年报增加0.18个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数1.38倍，较2021年报提高0.02倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

从2022年12月31日云南白药的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用股东入资、利润积累、经营负债的并重驱动型。

毛利率稳定，经营活动盈利性以及经营资产周转效率均基本稳定，云南白药经营资产报酬率表现稳定。

2022年报云南白药经营资产报酬率15.51%。较2021年报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率10.94%。与2021年报相比，核心利润率下滑0.95个百分点，降幅达8.01%，经营活动盈利性基本稳定。经营资产周转率1.42次，较2021年报增加0.06次，增幅为4.17%，经营资产周转效率基本稳定。

云南白药2022年报毛利率26.32%，与2021年报相比，毛利率下滑0.83个百分点，毛利率基本稳定。

投资流出增加，主要流向了理财等投资。云南白药2022年报的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比88.57%。云南白药2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比90.83%。

产能收缩，以维持和更新换代为主。2022年报云南白药产能投入4.47亿元，处置407.91万元，折旧摊销损耗3.68亿元，新增净投入0.75亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例1.80%，产能以维持和更新换代为主。

经营活动与投资活动无资金缺口。2022年报云南白药经营活动与投资活动资金缺口31.07亿元，较2021年报开始出现资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入110.31亿元，无资金缺口。

云南白药金融负债水平不高，长期偿债压力不大。2022年12月30日云南白药金融负债率4.86%，较2021年12月31日降低0.03个百分点。

通过查看市值罗盘App客户端，我们对企业排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。

截至2022Q3，云南白药在A股的整体排名下降至第364位，在中药行业中的排名下降至第16位。截止2023年4月14日，北上资金并无特别号。以近三年市盈率为评价指标看，云南白药估值曲线处在合理区间。