我认为的几点核心要素。第一点就是银行的资产，是应收

我认为的几点核心要素。

第一点就是银行的资产，是应收账款，和实收差着一个用成本。

更关键的是，用成本只能预估。

再加上高杠杆的因素，实际的股东权益，和预估可能回相差极大。

第二点是银行面对流动性风险也很大，尽管法律是保护银行不受挤兑的，但是系统性风险无法避免。

第三点，银行的同质化因素。

消费行业的产品，一般差异化较大。

一旦占领客户心智，形成品牌效应，这个稳定性是很强的。

但是银行业由于同质化，品牌效应并不强。

好品牌的消费品，客户大概率认为也是好产品。

但是好品牌的银行，对客户来说，既拿不到便宜贷款，也拿不到高利息的存款，甚至投资品的收益也不一定能比小品牌的高。

也就是说，好品牌的银行，对客户来说，只代表更好的便捷性，更好的服务体系。

但是并不会有更好的产品，甚至更差。

所以银行好的品牌，并不会给客户带来实质性的优质产品，所以品牌效应就会弱很多。
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但是，股市其实还是在瞎炒。

因为能占领客户心智的消费品牌也是极少的。

也就是说，只有极少的消费型企业，才会有更高的估值。

但是市场乱炒一气，只要是消费就高估值，这显然是错的。

应该这样说，一般的消费型企业，还不如银行呢。
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消费品牌实际是潜在资产。

如果一个企业在持续加强品牌，这个成本对当期来说，是费用。

但是这个费用未来会带来长久的利润。

所以说强品牌，是隐藏了资产的。
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印象中是2005年，当时我投资云南白药，当时的思考就是如此。

云南白药的品牌持续打造了几十年，这得多大的投入。

但是资产负债表里面，却没有这个资产（很少）。

这明显就是低估了。

其实茅台刚上市的时候也是这样，资本市场并没有意识到品牌的价值。

相当于过去几十年的积累，在上市以后逐步释放，当然沾光了。