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转发龙谈价值

【丽珠集团(000513)、股吧】

丽珠集团这家公司我跟踪了四年有余，即使是2018年的药品集采最黑暗的时候，我也没对这家公司失望过，因为当时的丽珠集团是肉眼可见的正在从辅助用药下滑的影响中走出来，参芪扶正和鼠神经生长因子的下滑在2017年以后的影响就已经非常有限了，现在丽珠集团的投资人估计很多都不知道当年丽珠集团这两大单品下滑的压力，与此同时就是亮丙瑞林微球和艾普拉唑片剂+注射剂的放量，200亿+的PPI抑制剂的市场空间也是非常明确的。

但是今天到丽珠集团的公告其实是让我稍微有失望的，公司公告以7.24亿元受让天津天士力持有的天津同仁堂40%的股份（估值18.1亿元），天津同仁堂2020年的归母净利润是1.61亿元，也就是收购的估值对应2020年的PE是11.24倍，收购的估值并不贵，并且丽珠集团本身也有些许中药业务。但是这个方向性的选择让人挺失望的，公司旗下的生物药平台丽珠生物，刚刚引进了毛力总，这两年的研发在加速，公司账上80亿的现金说少不少、说多也算不上多，在创新药研发中烧起来也是可以很快的，现在正是好钢用在刀刃上的时候，突然收购一家普普通通的中药企业，哪怕这个公司有三个中药独家品种，也并不能改变中药行业必将日益边缘化的趋势，明天的交流中希望公司能对此作出更多的解释吧，不过我的感觉是任何解释都是无力的。

我一直奉的一句话是“不要他说什么，要他做什么”，正如很多人揪着“一百股是何居心”的梗而无视迈瑞的优秀，真正把企业经营好、成为行业龙头、赚取丰厚现金流、给投资人丰厚回报、承担社会责任，这是一家优秀企业的表现，而不是一边说着怎么为投资人考虑、另一边就搞些利益输送的事情（此处非指丽珠）。

丽珠集团披露了2020年年报，2020年的年报比2019年的年报里的图要好的多。。。2020年全年实现营收105.20亿元同比增长12.10%，归母净利润17.15亿元同比增长31.63%（业绩预告中位数水平），扣非归母净利润14.32亿元同比增长20.14%，经营现金净流量21.61亿元同比增长22.27%。

消化道类药物成为第一大业务板块，全年收入24.72亿元，收入占比23.63%同比提升了4.79个百分，艾普拉唑销售17.66亿元同比增长81.20%，2019年艾普拉唑针剂纳入国家医保目录的效果非常明显，这个放量趋势颇有些当初石药集团丁苯酞注射剂纳入医保后恩必普高速增长的态势，我认为艾普拉唑应该是一个有50亿销售峰值潜力的超级重磅品种。

第二大业务板块是料药和中间体业务，实现营收24.40亿元同比增长3.80%，收入占比小幅下降，公司的料药中间体业务的目标就是产品机构调整，本身不是公司战略发展方向，增速也不会很高。

第三大业务板块促性激素类产品收入19.12亿元同比增长4.88%，其中亮丙瑞林微球销售11.76亿元同比增长27.01%，甚至相较2019年还有加速，但是其他辅助生殖用药下滑比较明显，尿促卵泡素销售5.13亿元同比下滑18.15%，今年大概率会到比较明显的修复。

另外就是精神神经类的两个产品增速非常高，这个领域我们也谈到了确实也是缺乏好的品种。

生物药研发方面2020年完成了重组人绒促性素生产现场核及注册检验，IL-6R单抗的III期临床入组，IL-17A/F启动了I期临床，PD-1单抗针对胸腺癌的Ib/II期临床完成三分之二的入组，引进了毛力总，丽珠生物完成组织架构的重组和改革后，将在2021年或之后有望开始准备独立的IPO。

2020年的主要变化在于，研发更加积极和有效，BD和收购资产更加积极，在公司充沛的经营现金流之下，公司年报账上现金已经达到100亿元，2020年研发费用8.84亿元同比增长20.60%，研发费用率8.40%，如果扣除料药和中药收入部分研发费用率则是12.86%；销售费用率29.24%同比下降3.7个百分。