【华泰证券研究所】每日晨会启明星20191129

晨会分享内容目录

买方反馈（资方/私募机构）

【固收 | 张继强、芦哲】通胀分析框架系列研究之四：猪肉的四个效应

【机械 | 章诚团队】2020年机械行业年度策略: 技术为纲，现金为王，优选细分龙头

【军工 | 王宗超团队】2020年军工行业年度策略: 多重催化，军工行业有望底部反转

【钢铁煤炭 | 邱瀚萱团队】钢铁股短期反弹评：关注高频数据，提示基本面风险

【中小市值 | 孔凌飞团队】中小市值及教育行业2020年投资策略: 精选优质成长个股，好次新

买方反馈（资方/私募机构）

外资扩容结束，对明年经济相对悲观，叠加部分机构应对年底考核减仓，近期投资者心有所回落。地产竣工数据引发近期对周期板块尤其是地产后周期的兴趣提升，消费建材关注度提升较高。传统消费板块热度有所下降，明年分歧很大，港股消费性价比或许更高。

好的行业或概念：地产后周期 5G AI 云计算创新药 港股消费。

重推荐

固收 | 张继强团队

通胀分析框架系列研究之四：猪肉的四个效应

近期猪肉大幅涨价成为主导CPI走势的关键变量，并出现了食品价格“热”、非食品价格“冷”等结构性特征，背后是猪肉涨价的四个效应所致：替代效应、成本效应、挤出效应、预期效应。目前，前三个效应已有所体现。历史数据显示，通胀预期拐反而领先于猪价拐，且在背离期间通常与油价节奏更一致。当前通胀预期指数表现相对平稳，猪肉涨价尚不足以引发全面通胀，更需警惕油价走高的风险。

风险提示：油价超预期上涨，猪价超预期回调。

发布时间：20191128

报告评级：无

分析师SAC：张继强 S0570518110002/芦哲 S0570518120004

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机械 | 章诚团队

2020年机械行业年度策略: 技术为纲，现金为王，优选细分龙头

“负利率时代”渐行渐近，优选具有技术优势及充沛现金流的板块龙头。考虑到1）2020年机械板块需求仍不排除弱化的可能，竞争或更激烈；2）“负利率”渐行渐近，现金流的重要性继续凸显，总结2020年的投资策略为：对标海外龙头成长路径，聚焦容量足够培育出巨头的领域，追踪其需求回升的拐，优选其中拥有产品技术优势和健康现金流的企业。建议布局工程机械、半导体设备、工业气体，关注锂电设备。推荐三一重工、长川科技、杭氧股份，建议关注中微公司和先导智能。

风险提示：宏观经济增速不及预期，行业政策转向导致下游需求低于预期，贸易摩擦加剧限制产业发展，产业进步速度慢于预期，材料价格大幅波动，基建与房地产投资不及预期，高端装备下游新兴产业需求不及预期。

发布时间：20191126

报告评级：机械设备 增持

分析师SAC：章诚 S0570515020001/李倩倩 S0570518090002/关东奇来 S0570519040003/黄波 S0570519090003

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军工 | 王宗超团队

2020年军工行业年度策略: 多重催化，军工行业有望底部反转

1、地缘压力下改革成长加速推进，行业有望迎来底部反转，建议加大配置。

在外部地缘不稳定形势下，我国的军工改革和装备建设有望加速推进。随着国企激励政策的大幅放宽，国企改革有望成为市场的热，军工有望在国企改革中担当重任。2020年是十三五国防装备采购的收官之年，受军改影响的订单有望加速释放，2019年两船合并有望拉开新一轮军工集团资产证券化大幕，2020年军工业绩驱动和主题投资机会并存，我们认为行业有望迎来底部反转，好军工行业的投资机会。

2、投资建议：建议重投资军工高端制造产业机会。

地缘压力、国企激励体制改革都是行业催化剂。歼20、直20的大幅上量将提高航空军机产业链增速，上游军工新材料成长性凸显。建议关注军机产业链、国企改革、军工新材料等方面机会。业绩驱动型公司有：中直股份、中航飞机、光威复材、火炬电子、菲利华、钢研高纳等；改革预期：四创电子、国睿科技等。

风险提示：军费增长低于预期，改革进度不达预期，产品质量与安全生产风险，武器装备研制进度不达预期。

发布时间：20191127

报告评级：航天军工Ⅱ/航天军工 增持/增持

分析师SAC：王宗超 S0570516100002 /何亮 S0570517110001

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钢铁 | 邱瀚萱团队

钢铁股短期反弹评：关注高频数据，提示基本面风险

钢铁股反弹来自资金面博弈，中长期缺乏基本面支持。近期钢铁股迎来反弹，上周一（11月18日）至11月27日，钢铁（申万）、沪深300涨幅分别为7.04%、-0.04%，钢铁行业领涨。我们认为钢铁股反弹更多是资金面博弈，基本面仅有短期好转可，中长期则缺乏支撑。短期支撑主要来自地产新开工面积及下行的矿价，北材南下迟滞也推高行情，具体表现在螺纹钢南北价差在1000元以上、11月以来建筑钢材成交较18年同期高。但目前部分情况发生变化，一是北材逐渐到港，广州钢价未继续上行，预计南北价差将回落，二是近两日建筑钢成交量从前期的20万吨回落至15万吨左右，高频数据是否能持续向好存疑。

风险提示：地产、基建投资超预期；社会库存持续低位超预期。

发布时间：20191128

报告评级：钢铁Ⅱ/黑色金属 增持/增持

分析师SAC：邱瀚萱 S0570518050004

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中小市值 | 孔凌飞团队

中小市值及教育行业2020年投资策略: 精选优质成长个股，好次新

投资策略：2020年精选个股、好次新。2019年前三季度中小板整体业绩同比增速由负转正，中小板和创业板净资产收益率已高于2018年全年，我们认为中小板和创业板盈利能力正逐步回升，预计全年将维持这一态势。今年以来，各主要板块个股走势分化明显，涨跌互现；创业板2019年4月30日估值PE（TTM）为174.93倍，达到近10年内的最高值，2019年11月22日创业板与沪深300 PE（TTM）比是过去10年均值的1.87倍，因此我们认为从现在的估值角度应该精选个股。

2019年初至11月22日新股发行量及募资规模均较去年有所增长，增长主要来源于科创板。 从年初以来的股价走势和上市公司实现业绩来，教育息化、K12课外培训是教育行业表现较好的细分板块。维持对核心覆盖标的新天科技、英科医疗、华体科技的推荐；建议关注元隆雅图、安车检测、鸣志电器、拓斯达。

风险提示：次新股部分个股估值偏高；大体量新股上市对市场流动性形成压力；中美贸易摩擦反复下挫市场情绪。

发布时间：20191128

报告评级：无

分析师SAC：孔凌飞 S0570517040001/王莎莎 S0570517090002/王涛 S0570519110001

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