【太平洋机械】徐工机械(000425)公司评：半年报各产品线全面增长，混改提速集团优质资产有望注入

刘国清18601206568/钱建江18868723210

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事件

公司发布2019年半年报，2019H1实现营收311.56亿元，同比增长30.12%,归母净利润22.83亿元，同比增长106.83%，经营性现金流净额28.41亿元，同比增长45.97%。

评

2019H1净利润22.83亿，业绩增长符合市场预期：公司2019H1实现收311.56亿元，同比增长30.12%,归母净利润22.83亿元，同比增长106.83%，上半年工程机械行业高速增长，公司业绩略高于此前业绩预告中值，符合市场预期。公司毛利率和净利润率为18.33%和7.36%，较去年同期提升0.99pct和2.73pct，四项费用合计同比压降4.18pct；上半年经营性现金流净额28.41亿元，同比增长45.97%，创历史新高。

各产品线全面增长，众多产品位居国内前列：分业务，公司起重机械、桩工机械、铲运机械收入为114.78亿、34.04亿和29.95亿，同比分别增长33.94%、44.74%和11.83%，合计收入占比为57.38%。另外，压实机械、路面机械、消防机械、环卫机械等均实现不同程度增长。产品方面，起重机市占率稳居第一，大吨位起重机居于国内绝对领先地位；另外，旋挖钻和水平定向钻等桩工机械，平地机、压路机、摊铺机等筑路机械、举高类消防车等产品市占率均居国内第一。

徐州国资委已批复混改方案，集团优质资产有望注入：集团旗下还有众多优质资产，挖掘机上半年销量突破2万台，国内市占率位居第二；徐工重卡逆市同比增长12%，增速行业为前十名排名第一；塔机将加快成长为规模30亿量级的板块，市占率持续提升；混凝土V7系列高端产品供不应求，4桥62米泵车据行业第一。7月27日，公司发布公告，徐州市国资委已批准混改试方案，未来集团优质资产有望注入上市公司，母公司徐工有限有望成为市场竞争力显著提升的国企改革示范样板。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2019-2021年净利润分别为39.31亿、42.98亿和45.41亿，对应PE分别为9倍、8倍和7倍，维持“买入”评级。

风险提示

国内需求超预期下行，出口增长不及预期等