【太平洋机械】徐工机械(000425)公司评：中报业绩靓丽，保持行业排头兵地位

刘国清18601206568/徐也18612694479刘瑜/钱建江/曾博，欢迎电话交流！

事件

公司今日发布2018年半年报，实现净利润11.04亿元，同比增长100.62%；实现经营性现金流净额19.46亿元，同比增长16.86%；EPS 0.147元/股，同比增长86.08%；ROE 4.73%，同比增加2.07pct。

评

工程机械行业销售持续回暖，公司经营质量不断提升。今年上半年国内工程机械市场保持强劲增长态势，行业主要8类主机销量同比增长51%。公司产品销售增速始终高于行业平均值，今年上半年公司营业总收入同比增长65.81%，存货较年初基本持平，三项费用合计同比增长仅36.22%，其中，财务费用同比下降71.98%；研发投入同比增长47.57%。行业低迷期之后，公司十分重视风险控制及资产质量，上半年公司应收账款增幅仅19.58%，加大二手车、法务车消化力度使得经营性现金流创下近年来最好水平。

保持传统优势产品板块龙头地位，同时做大做强全产品线。公司移动起重机市场占有率保持世界第一，履带式起重机市场占有率提升3.26个百分、达到47.52%；在高端产品领域牢牢占据主导优势，其中，80吨以上轮式起重机市场占有率达52%。道路养护机械重突破的底盘类养护机械销量同比增长44%，隧道掘进机、连续墙抓斗、双轮铣三大产品销量均实现翻倍以上增长。环境装备加快跻身国内市场前三强。公司中标某新型无人机平台研制项目，是唯一一家入选生产型单位，实现了在军民融合无人装备研制新领域“零的突破”。上半年，公司陆续推出了47个极具竞争力的新技术新产品。其中，亚洲首创产品1个，国内首创产品27个。

加快海外市场布局，继续领跑国内工程机械公司全球排名。公司母公司徐工集团在英国KHL集团发布的上半年全球工程机械50强名单中排名第六位，继续领跑国内工程机械公司。根据国家海关的最新数据，上半年，徐工品牌产品出口总额居行业第1位，公司海外销售收入37.04亿元，同比增长68.73%。报告期内公司新设立徐工印尼有限公司和徐工土耳其有限公司，进一步完善公司海外市场布局。截至目前，公司在60多个国家布局了完善的营销网络，设有14家备件中心，18个办事处，357个服务网和120余个备件网。

投资建议：基于对工程机械行业中长期趋势向上的判断，我们好公司横向发展逐步增加优势品类，跻身全球一线工程机械公司。我们预计公司2018年-2020年公司营业收入分别为368亿元、441亿元、511亿元；净利润分别为19亿元、25亿元、29亿元。对应2018年-2020年PE分别为17X、13X、11X，维持“买入”评级。

风险提示：工程机械行业景气度下滑；全球经济不景气；其他风险等。