对立面眼光解读东阿阿胶股东大会传递的息

【东阿阿胶(000423)、股吧】股东大会结束了，从股东大会透露出来的息，感觉到公司又在“画饼充饥”。之前每一次股东大会结束之后，都是从有利于公司发展的角度，向好的方向展望的角度去分析这些息。但经过几年的持续观察，无论是董事长秦玉峰平常的讲话，还是从一年一度的股东大会透露出来的一些息，在之后一段时间都无法被落实，没有被推进，甚至是南辕北辙。总是希望满满，失望满满。今年我就从反方挑毛病的角度分析一下今年股东大会所传递出来的息。

首当其冲就是关于提高分红的事项，投票结果也显示投资者对分红议案投了最多的反对票，虽然散户决定不了结果，投票也只能是行使一下仅有的权利，但充分反映了大家的心声。大会现场有人提出公司的股息支付率应该提高到50%，秦总表示提高分红对长期持有的股东不公平，这样的回答真让人无语，见过不要脸的，没有见过这么不要脸的。

东阿阿胶现金充足，基建项目即将完工收尾，今后有一些并购资金需求量也不会很大，大量的资金躺在银行理财，为什么不可以加大分红回报股东？难道给长期持有的股东发钱就是损害他们的利益？这是什么逻辑？不可否认公司上市之后持续分红，在上市公司中也是凤毛麟角，但是这几年公司现金储备充足，盈利相对稳定，支出也稳定，大量的钱用于购买理财产品，股息支付只有30%这个市场的及格线，相比很多白马上市公司在不断拓展业务的情况下仍然坚持50%甚至更高的股息支付，东阿阿胶这30%的股息支付率就显得过于吝啬了。

公司表示现在是公司经营暂时的困难时期，希望广大股东继续支持公司的发展，与公司同舟共济，共度难关。在经营业绩不能马上扭转的情况下，多拿出一利润回报股东，这难道不是公司与我们同舟共济的一种表现吗？什么是同舟共济？同舟共济双向的。我们坚持同舟而你却不想共济。长期持有的股东忍受着资产损失与公司同舟支持公司发展，让公司多分红这个要求一不过分，对于坚守的投资者多分红是最实际的回报。

我想公司不主动提高股息支付的因，无非是管理层和大股东华润持股比例都不高，分红动力不足，大股东华润持续增持公司的股票，目前已经持有32%的市值，下一步将会继续增持，由于规则的限制，每12个月内华润只能增持2%的股份，爬坡式的增持会持续一段时间，估计会增持到40~50%之间。股东大会结束后，公司将启动回购计划，回购结束，股权激励启动，到时候分红可能会提高分红，这也只能是想想。

公司可能要推出阿胶+燕窝的产品，切入到燕窝200亿的市场分杯羹，公司已经到东南亚等地去考察了。公司力图通过阿胶+战略和+阿胶战略拓展人群，之前有真颜小分子，今年推出了速溶阿胶、红参阿胶饮，后面还有阿胶+石榴等产品推出。我想说的是推再多的产品有何用？营销跟不上也是无用，新产品不努力做推广，和摆设也差不多，公司的产品还少吗？每一个重的产品推出都要配备相应的营销团队去运作。推产品不是目的，目的是把产品卖到消费者手中。2014年我买入东阿阿胶的时候，特别重真颜小分子，5年过去了，根本没有什么进展。终于在最近两个月到了销量的暴增，同期销售增长5倍。股东大会也透露出，要以真颜小分子去拓展年轻一代的消费群体。我是想说早敢啥了？几年的时间白白浪费。

今年启动三大战略嗯，

► 1）千禧一代战略：过去是中老年女性，现在70+%都是28-50岁女性，我们希望让年轻人去使用，首推真颜

► 2）国际化战略：引入美国日本，加大免税店的铺货

► 3）阿胶+战略：多开发新产品，比如与韩国正官庄合作的阿胶+石榴（我们在国内领先，国内企业减少我们试错的机会，但韩国才是我们学习的标杆）、阿胶糕（阿里健康销售12.5亿元，但我们占比并不高）、成熟品类+阿胶（去提高价值）、小分子阿胶（本身略苦，可以加入华润集团【太平洋(601099)、股吧】咖啡）

以上是公司今年启动的三大战略目标，目标能不能完成？打个大大的问号，根据之前几次股东大会透露出来的息，很多目标最终都是不了了之，所以有待观察。

阿胶浆

推广启动百万例的试验，为了扩大适应证，拓宽渠道，希望不唯OTC，除了中医院、还有诊所、坐堂医、互联网等等扩大使用率，争取在今年医保目录更新中，去掉重度贫血的限制，目前正在联系医院开具证明，希望借助今年医保调整的机会。

阿胶学术研究

► 对阿胶的研究从临床、动物、细胞全面推开，今年明年会全面公布。

► 第一是：广东中医院大学，阿胶治疗贫血孕妇，目前进展效果较高，结果显示阿胶改善红细胞结构与寿命，将发布于国际权威杂志。

► 第二是：上海中医药大学，阿胶治疗血虚，去年启动，快的话今年能完成研究，目前结果比较好，牵头人影响力也很多大。

► 第三是：阿胶浆的整合医学，在医院里完全符合癌症疲乏症（是国家科技部的研究，正规医院执行），其次是药店、社区、诊所的大样本，计划5-10年完成100w例，去广泛分析，争取拓展适应症。

► 第四是：上海生育中心（国内最权威的机构），阿胶的助孕、卵巢早衰等研究，已经完成了动物实验，正在总结。

以上都是亮部分值得期待，拓宽产品的适应症同时用科学的数据解释阿胶的功效，如果能够顺利的按计划完成落地，对公司对行业都是积极有利，但这些事情的进展或许很快，也可能遥遥无期。就像阿胶的行业标准报上去很多年了，始终是没有下，这一次股东大会期间也表示行业标准落地遇到了很大的阻力。这就是我们国情的现状，这也是没办法的事情。要不然格力电器也不会选择公开举报奥克斯了，完全可以去相关职能部门去举报，如果选择这条路，结果会怎样？格力电器选择了公开举报，相关的职能部门就不能不给一个明确的说法，在格力电器举奥克斯有问题之后，很快相关部门就出台了空调能效标识行业规范措施。东阿阿胶的人还是太老实了。

前一段时间有报道香港相关部门检测了市场上的主流阿胶品牌产品，8成左右的产品均不符合规定，想想我们市场上如果严格按照相关标准去检测合格率能有多少？大量的假冒伪劣的阿胶充斥在市场，劣币驱逐良币，已经对公司造成了很大的影响。公司如果仍然采取当前这种常规的手法，很难扭转局面。也希望阿胶的行业标准早日落地。

会上提到了水煮驴皮对公司的影响，最近几年类似事件不断的发生，给公司正常发展造成很大的负面影响。一些网站或者公众号，在外资的操控下，专干黑中医黑中药的勾当，而目的主要是为了卖国外的保健品，所以他们或资助或收买国内的大V或者有影响的公纵号，不遗余力的诋毁中医药。好在据说现在国家层面的有关部门正在调此类事件，前一段贬低诋毁中药企业最凶的某记者所有的公众账号全部被封。这些人的言论避重就轻，张冠李戴，容易让一些不了解中医中药的人产生固化思维。中医中药的话语权必须掌握在我们的手里，不能被外资误导，用西医的标准来测定中医的效果，影响我国中医药产业的健康发展。

关于材料，今年的股东大会上没有再提2020年驴皮实现自给自足这一说法，传达出来的息是驴皮价格有所下跌，养驴规模增长放缓，百万规模是长期计划。公司和山东农科院、华大基因合作研究，对11个国家、1320头驴基因测序，下半年会公布。最新说法是驴起源于非洲，目前来进口和国产驴皮功效无差别。这和之前鼓吹黑驴的优有了出入，之前还有一款专门用黑驴皮做的阿胶，价格不低，今年这款金标黑皮阿胶见不到了。我不解了，难道之前黑驴是噱头？以前说黑驴和其它驴不一样，现在又来个各种驴皮功效没有差别了，黑驴王子的优势只是个大出皮率多？。

前段时间秦总在传媒大学演讲，对于公司的现状传达出来的息是蒸蒸日上，还说什么指日可待，转眼间股东大会就变成了困难重重，需要两三年的时间来化解，这、这、这是瞬息万变吗？秦玉峰的话还能相吗？

公司表示十三五66411目标没有变，会继续努力！秦总重复了目标是驴产业60亿，阿胶块60亿，复方阿胶浆的40亿，阿胶糕等保健品10亿……，同时2019年公司复方阿胶浆目标26亿（均是含税）。言语间已经没有了斩金截铁的指日可待这种语气了，转而是继续努力，能不能完成就不好说了。

以前总是以积极的眼光阿胶，免不了把优放大把缺隐去，实际上也不利于投资思考。一手好牌被打烂着实让人痛心，回头想想，公司除了驴皮资源问题是未雨绸缪，其它方面都是在出问题的时候才去解决问题，而且是慢半拍的节奏，这可能于公司地处小县城，管理层本地化视野不开阔有关系，如果是地处北上广深绝不会如此。希望这一次股权激励之后，管理层和上市公司形成命运共同体，让东阿阿胶走上新的发展之路。

以上是我对今年股东大会的理解，也算是发发牢骚吧！缺不少优秀的基因仍在，我会继续坚守阵地，老秦对东阿阿胶的贡献毋庸置疑，但已经有廉颇老矣的感觉，定一个小目标先把老秦熬退休再说。

本人没有参加股东大会，中大会情况来自于参加大会朋友们的无私分享。黑体加粗来自于摘抄，在此感谢：【Desmond的乐园】、【华泰医药代雯团队】的大会分享。

价值先锋

2019.6.19