东阿阿胶跟踪系列3

同仁堂阿胶经营情况

从同仁堂的经营情况来看，2017年开始进入周期下行阶段。同时期东阿阿胶通过应收账款和应收票据对下游进行压货，实现景气延续，进而为后续几年埋下祸根。

阿胶行业的周期，很明显是起始于东阿阿胶疯狂提价，进而引发全行业阿胶价格提升，进而导致了渠道囤货行为从而产生了周期。一旦渠道囤货到了一定的量就引发了库存危机，首先表现为阿胶公司出货量大幅度下滑，再次出现阿胶公司出厂价大幅度下调。当出厂价进入稳定后，下游渠道商进入补库存阶段，进而导致一轮新的向上周期。当然前提是通过数据可以看出阿胶行业终端消费量一直保持稳定。而新一轮周期的力度取决于是否有新一轮的涨价预期。

从同仁堂阿胶的数据可以清晰的看出2020年同仁堂阿胶出厂价回到2014年的水平，开始走向上周期。好巧的是东阿阿胶2021年的出厂价也是回到了2014年的水平。同仁堂阿胶从2017-2019年三年的周期整理后开始进入向上周期，东阿阿胶也是从2019-2021年三年的周期后再2022年大概率进入向上周期。也是好巧啊。

从数据来看，同仁堂阿胶的出厂价和终端售价差1.5倍左右，给渠道的利润是真高啊。东阿阿胶最高的时候出厂价840元，终端价1499元，也差不多一倍，给渠道的利润是低于同仁堂的，目前给渠道的利润只有30%，是真的低吗，所以才有很多的所谓终端拦截。公司在2022年控货提价，应该是为了提高渠道的利润水平，预计2022年东阿阿胶终端拦截情况有所好转。当然换一个角度看，东阿阿胶的品牌力还是杠杠的。

同仁堂阿胶开始走向上周期了，东阿阿胶还会远吗？