巨亏4.4亿！东阿阿胶跌落“神坛”，“驴皮”吹破了？

东阿阿胶的“驴皮”终于吹破了！

上市24年来首亏，去年第四季度3800多元一公斤的阿胶根本卖不出去，消费者不再为智商税买单了？

4月15日晚，“驴皮”第一股东阿阿胶发布2020年一季度业绩预告，预计亏损6684万元-9436万元，净利润较2019年同期的3.91亿元暴跌117%-124%。业绩下降的因公司说是，受新冠肺炎疫情影响线下药店顾客流量低迷，导致公司线下业务受到较大影响。

但是，2020年之前的2019年没有新冠疫情吧！3月27日发布的2019年年报更是惨不忍睹，全年营收29.58亿，同比下降59.68%，实现归母净利润亏损4.44亿，同比下降121.29%，为1996年上市24年以来首次年度亏损。

（东阿阿胶2019年财报截图）

业绩的突然波动分季度来更明显。收入方面，去年一季度收入12.91亿，二季度营收5.98亿，三季度营收9.39亿，四季度营收1.28亿。第四季度营收不到第一季度的十分之一，但却把前三季度积累的利润一把亏完了，还多亏了4亿多！

"价值回归"理论行不通了？

2019年没有新冠疫情，公司自然就不能拿“受新冠肺炎影响”来搪塞投资者和股东了。2019年业绩为何突然转亏？

在正式年报中并未明确提到致使业绩亏损的具体因是什么，只说了两个数据第一，销量同比下降32.09%，主要系阿胶系列产品价格下降；第二，库存量同比上升234.15%，主要是部分产品备货库存增加。

没错吧？一直倡导阿胶“价值回归”的东阿阿胶竟然降价了！

“价值回归”理论是由2006年上任的东阿阿胶总裁秦玉峰提出的著名理论，他的理论来源是清朝时，阿胶的价格是白银3.2-4两/斤。上世纪30年代，北京同济堂参茸阿胶庄药目表上所印一斤阿胶16块大洋。依照金银比价，阿胶价格应该在每斤5000-6000元。

因此他认为，阿胶的价格太低，应该涨价。自他上任至今，阿胶涨价超过18次，阿胶价格从2006年的160元/公斤涨至3858元/公斤，涨幅超过23倍。

（阿胶价格历史走势截图，来自扑克投资家）

随着阿胶价格的持续提高，东阿阿胶的业绩也逐年上升，营收从2006年的10.76亿左右增长到2018年的73.38亿。也是因此，秦玉峰被称为东阿阿胶的灵魂人物。

但是，按东阿阿胶2018年涨价后的价格3858元/公斤计算，距离5000-6000元/斤的价格至少还有2倍的涨幅 ，东阿阿胶却开始降价了！

第二个数据是，2019年库存暴增了234.15%，虽然说是部分产品备货库存增加，但实际上就是阿胶库存暴增，简单说就是阿胶买不出去了，这从去年四季度1.28亿的收入也能得到证明。

虽然年报没有明确说亏损的因，但是早在1月20日发布的2019年业绩预告中提及，受整体宏观环境以及市场对价值回归预期逐渐降低等因素影响，公司渠道库存持续积压。

去年7月的时候，一位山东省阿胶行业协会专家说，作为行业龙头，东阿阿胶“涨价——囤货——再涨价——再囤货”的模式影响着整个行业。

因为阿胶厂商东阿阿胶一直在涨价，渠道经销商就愿意去囤货，等涨价了之后再卖，赚差距。但是现在，把货积压给经销商的方式显然已经行不通了！

另外，在“价值回归预期逐渐降低”之后，“价值回归”理论的提出者、东阿阿胶的灵魂人物也在今年1月20日因到退休年龄辞去总裁、董事职务。

应该说，东阿阿胶的“价值回归”理论到此，算是已经走到头了！

阿胶补血基本没用

了一个关于人们为什么认为阿胶能补血的故事，说是慈禧太后还是贵妃的时候，怀了咸丰皇帝的孩子，但却得了血症，久治不愈。老家东阿的户部侍郎上书推荐家乡的阿胶，结果慈禧服用后，不但病好了还为咸丰生了个儿子。

但是，到医学发达的今天，阿胶补血的说法遭到了严重质疑！

2014年12月，丁香医生上一篇章《阿胶，被“神化”的水煮驴皮》指出，驴皮的主要成分是胶蛋白，水煮驴皮后变成了部分水解和纯化的胶蛋白。遗憾的是，水煮猪皮、羊皮或牛皮，都可以得到类似的胶蛋白。

2016年7月，人民日报又发称，阿胶补血不太靠谱，由驴皮熬制，主要成分是胶蛋白，和猪皮、牛皮及其他皮的成分并无太大不同。

（微博截图）

阿胶补血压根没用，“价值回归”理论也走到了尽头，东阿阿胶业绩增长的神话也已经破灭，股价也从前复权后的70.9元高位跌至不到27元，暴跌超60%。

（东阿阿胶股价历史走势截图）

理论、业绩、股价都崩了之后，东阿阿胶还能创造之前“药中茅台”的神话吗？