广发电新】许继电气收购哈表所资产，海外电表+AMI

广发电新】许继电气收购哈表所资产，海外电表+AMI拓展有望提速
事件。12月6日，公司公告拟以自有资金收购许继集团持有的哈尔滨电工仪表研究所有限公司（简称哈表所）100%股权，交易价格为4.4亿元。哈表所24-26年的业绩承诺为扣非净利润不低于1944/1975/1990万元。考虑合并口径，23年8月哈表所净资产为1.77亿元，23年1-8月归母净利润为2934万元。
本次交易有望助力公司电表业务实现海外拓展。23年许继电气海外电表和AMI订单斩获颇丰非洲安哥拉2+亿元、意大利0.2亿元、智利约2亿元。本次收购的哈表所承担国际电工委员会IEC/TC85秘书处职能及IEC/TC13和IEC/TC85的国内技术归口工作，IEC/TC85针对电能质量监测，IEC/TC13针对电能计量，在国际标准制定上具有话语权，有望进一步加快公司电表产品海外认证，有力支撑海外市场拓展。
哈表所全资子公司为国网电表招投标主体、未来有望贡献业绩增量。在21-23年国网总部电表招标中，哈表所全资子公司黑龙江省电工仪器仪表工程技术研究中心有限公司稳定中标，23年一批次中标市占率为1.3%，根据业绩承诺，24年即将稳定贡献业绩增量，与公司现有的河南许继仪表和山东电子形成协同效应。
我们预计哈表所实际净利润将明显高于业绩承诺。根据合并资产负债表，23年8月哈表所拥有1.64亿元的递延收益（来自政府补助），参考21-22年均确认递延收益均有891万元左右确认为营业外收入，预计计税后实际净利润将在扣非净利润承诺的基础上长期增加750万元左右，达到0.27亿，故交易价格对应16x PE。
??盈利预测与投资建议。特高压直流（特别是柔直）持续建设，公司业绩有望明显提升。24H1即将招标柔直输电项目（甘肃-浙江、蒙西-京津冀等），预计23-25年归母净利润9.11/11.51/15.22亿元，同比+20.0%/26.3%/32.3%。当前市值205.8亿元，对应24-25年18/14x PE，予以重点推荐。