潍柴动力(000338)深度研究：拟全资收购德马泰克 强势进军全球物流自动化产业

投资要点

相关事件说明:潍柴动力境外子公司KION GROUP AG(凯傲公司)与多个AEA 投资基金、安大略教师养老金计划理事会管理的投资公司等卖方签署了《出售和购买协议》，将以约21 亿美元现金收购DH ServicesLuxembourg Holding S.à.r.l(DHS)全部已发行股份。

21 亿美元全资收购德马泰克，进军自动化物流领域。按照中国物流技术协会信息中心的预测数据，2018 年中国自动化物流系统市场规模将超过1100 亿。DHS 子公司德马泰克是提供自动化解决方案的全球领先企业，公司借以切入物流自动化领域，德马泰克有望借以进一步打开中国市场，享受行业高景气度带来的真成长机会。

协同效应明显，凯傲公司与德马泰克有望合力打造成全球物流解决方案供应商。凯傲公司是欧洲领先、全球第二的叉车制造商和全球液压技术的领先者，德马泰克作为全球领先的物料搬运自动化集成技术，软件和服务提供商，全球排名第三，增长率排名全球第一，为凯傲公司进入物流自动化定制服务领域提供了巨大的支持。在收购并整合DHS 后，凯傲公司有望成为叉车和装备制造领域和先进物料搬运领域的全球领先企业。

盈利预测及评级:公司具有高端装备优秀基因，看好公司区域及业务多元化布局。考虑到本次收购还有较为复杂的审批过程，并存在欧盟委员会及美国外资委员会等收购审核及反垄断审核的风险，因此暂不调整盈利预测。预计公司16-18 年EPS 分别为0.39/0.46/0.50 元，当前股价对应PE 分别为20x/17x/16x，给予"增持"评级。

风险提示:收购不成功的风险;企业融合低于预期。