西南证券给予潍柴动力买入评级

西南证券股份有限公司郑连声近期对潍柴动力进行研究并发布了研究报告《Q2盈利能力环比改善，公司中报业绩亮眼》，本报告对潍柴动力给出买入评级，当前股价为12.09元。

　　潍柴动力(000338)　　事件 公司发布 2023 年中报， 23H1 实现收入 1061.4 亿元，同比+22.4%，实现归母净利润 39.0 亿元，同比+63.4%，实现扣非后净利润 36.1 亿元，同比+124%。拆分看， Q2实现收入 527.0亿元，同比+15.5%，环比-1.4%（ -7亿元），实现归母 20.4亿元，同比+53.0%，环比+10.1%；实现扣非后净利润 18.7亿元，同比+161.6%，环比+7.2%。　　上半年母公司/凯傲/陕重汽/法士特均增长亮眼，雷沃小幅下滑。 上半年母公司/凯傲/陕重汽/法士特收入分别 206.8/422.5/233.2/73.5 亿元，分别同比增长59.4%/8.0%/55.3%/43.8%；雷沃收入 76.5 亿元，同比下滑 13.7%。　　Q2发动机/液压/大缸径环比下滑， 陕重汽与凯傲环比增长。 Q2公司发动机销量17.6 万台，环比下滑 7.9%， 推测主要受内销恢复缓慢所致； Q2 公司大缸径发动机收入 7.6 亿元，环比-20%；高端液压国内销售收入 2 亿元，环比-1 亿元。Q2 子公司陕重汽重卡销量约 3.1 万辆，其中出口 1.3 万辆，环比基本持平，内销约 1.8万辆，环比增加约 1千辆； Q2凯傲集团收入约 28.4亿欧元，环比增加0.6 亿欧元。　　盈利能力改善。 Q2公司毛利率 20.2%，同比+3.3pp，环比+1.5pp， 其中部分受益于凯傲毛利率改善，其 Q2毛利率 23.9%，环比+0.8pp。费用率方面，受销售费用率增加影响，公司期间费用率略有增长， Q2期间费用率 10.8%，同比+1.6pp，环比+1pp。综合来看，公司净利率 4.8%，同比+1.2pp，环比+0.6pp。　　行业景气度有望持续恢复，公司盈利能力有望持续提升。 根据中汽协数据， 23年 7 月我国重卡销量同比增长约 36%， 未来在透支效应逐渐出清、出口高景气叠加宏观经济企稳增长等因素影响下，预计行业景气度能够持续恢复，行业重卡销量有望持续同比高增。 公司方面，受益于重卡行业销量的恢复，与重卡行业高度相关的母公司、陕重汽、法士特收入均有望继续恢复，盈利能力均有望持续提升。　　盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 80.1/95.9/110.0亿元，对应 PE 为 13/11/10倍， 未来三年归母净利润年复合增速 31%，维持“买入”评级。　　风险提示 行业复苏不及预期、 原材料价格大幅波动、 汇率大幅波动等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券刘一鸣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.11%，其预测2023年度归属净利润为盈利77.46亿，根据现价换算的预测PE为13.62。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为17.93。

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