氢能源这场风能吹起潍柴动力吗

不久前国家密集出台关于氢能源产业的规划，一时间与氢能源产业相关的公司可谓闻鸡起舞，但掌握氢燃料电池核心技术的一家公司在这场狂欢中却黯然失色，他就是潍柴动力。今天我们仔细捋一捋这究竟是为何？

        据中期数据显示，潍柴动力主要收入来自于智能物流和整车业务，其中智能物流业务来自于2012年收购海外控股子公司KION Group，主要解决企业生产工艺中的物流自动化，而整车业务包括发动机，变速箱，是以陕西重汽为品牌的商用重卡，动力系统。分别占营收比为30.62%和56.49%，其毛利率分别为25.12%和16.58%。

而其燃料电池系统方面，潍柴动力持有巴拉德19.9%股权，成为其核心大股东，并成立了合资公司，持有51%股份。2020年3月，建成投产2万套产能的燃料电池发动机及电堆生产线。

收入方面，截止至2021年3季度，收入增长较2020年有所下降，前3季度实现收入1664亿，同比增长13%，，扣非净利润72亿，增长6.3%。总体来说18年至今公司收入比较稳定，在合理区间。

值得注意的是从单季度看，潍柴动力在第三个季度营收仅为400亿，同比下降24%，实现净利润14.69亿，同比下降39%，单季度负增长其主要因为重卡需求下滑所致，2021年7月后，重卡销售量仅为去年同期的一半水平。这是由于7月后，柴油重卡国六标准实施，由于对价格担忧，下游客户在前期抢装导致需求前置，对应了2021第三季度重卡销量的下滑。

潍柴动力的毛利率较稳定，由于其已有的产业较成熟，其毛利率水平在同行业中处于中游水平。得益于其规模效应和费用的控制能力，其净利率水平在同行业处于中等偏上。

结合杜邦分析来看，其资产周转率处于中游水平，权益乘数较高主要是由于其应付账款比较高，这部分负债是不用付利息的，这也表示其对上游有着较强的议价能力。

其净营业周期为负也能说明这个问题。说道这里，潍柴近期市场表现平平的原因也逐渐清晰了，其核心业务出现短暂的下滑。由于氢能源产业目前还处在补贴推动阶段，尚未进入需求推动阶段，目前氢能源业务对其现有体量带来的影响十分有限。

参照《中国氢能发展报告》,《节能与新能源汽车》，预计2025年实现客车和重卡渗透率达到5%水平，2030年实现客车和重卡生命周期的经济性。其中经济性是指与传统车辆平价，市场由政策主导转为市场主导。当前我们参照快速发展的新能源汽车，截止2021年末，新能源汽车的渗透率为13%左右。可以估计未来1至2年氢能源业务仍处于爬坡期。

总结一下未，目前潍柴三块核心业务，智能物流，零部件，重卡，其中重卡增长预期保持稳定增长，其在大缸发动机，液压机的技术不断提升，叠加中国制造的成本优势，有可能在全球范围内实现个细分领域的国产替代。以及国家重点发展农业机械，未来会提升对柴油机的需求。燃料电池业务的发展现在评估还为时过早，好在当前估值处于历史中位数水平，并未包含氢能源概念的溢价，可将这一块业务当做期权看待，未来产业爆发期潍柴则可在其中获益。各位看官，看明白了吗？关注我，让投资变得简单些