睿蓝微报告｜3000亿市值，谭旭光的潍柴如何实现？

白马的明天·潍柴动力

词条编辑｜李玉波 专栏编辑｜过江卿

3000亿市值，谭旭光的潍柴如何实现？

“潍柴动力的市值达到3000-4000亿问题不大”，潍柴动力的董事长谭旭光在与投资者交流时这样说过。实际上，去年9月他就“预言”2000亿的潍柴会很快看到，果然，几个月后潍柴市值创出历史最高。

在市场上，还有更为乐观的预测，看到了5000亿以上，甚至有投资者在论坛中“打赌”潍柴动力和比亚迪两家公司谁会更早上万亿。

“睿蓝研究非常看好这家公司，不是因为上述股价大涨的预期，而是因为，潍柴的确是一家经营能力强、业绩表现令人放心的优秀公司。更为重要的，它为未来所做的投资让它有可能‘从优秀到卓越’”。

潍柴动力的主营业务情况

作为国内最大的柴油发动机制造商，潍柴动力的收入近60%来自与柴油发动机相关的整车整机和关键零部件，有三成收入来自因收购国际“叉车”巨头后形成的智能物流业务。

潍柴同时还是国内进入新能源氢燃料电池研发生产最早的企业，目前形成的研发能力和产品准备都相当领先。

它是怎么赚钱的？

潍柴动力的整车和发动机贡献了最大毛利，毛利率维持在20%左右。最高毛利率业务则是智能物流，原因在于公司形成了“动力发动机+法士特变速器+陕汽重卡+林德液压“产品集群，并拥有绝对核心技术。这两项指标都好于同业。

实际上，潍柴动力的看家产品——柴油发动机及动力总成因质量和技术优势不但让自己公司的整车具备了竞争力，同时也是山推股份、徐工机械、中联重科、三一重工等知名企业的重要供应商。

它的回报怎么样？

潍柴动力上市15年净利年复合增长率11.32%，经历多次大的周期波动净利率平均为7.45%；近四年ROE维持在19%-23%之间。

潍柴保持着每年分红的出色记录，上市15年分红14次，累计分红158亿，分红率23%。

如何看它的未来？

近期最大的看点在物流中的叉车业务和农机业务，特别是农机业务，增长潜力非常巨大。谭旭光希望这块业务可以长到500亿-1000亿以上的收入水平。

远期当然就是氢燃料电池业务，也正是潍柴今年定向增发募集130亿资金的主要投向。氢能源最先落地场景就在远途重卡和特种装备车辆，潍柴投资的两家国际公司都拥有领先的燃料电池研发技术。

买它，贵吗？

潍柴当前静态PE18倍，滚动PE16倍。如果以周期股的估值标准，并不便宜，但如果市场对它的定位有所调整的话则完全不同。需要指出的，潍柴过去一度被视为周期股的原因是重型卡车和柴油发动机的购买力受“基建周期“影响，这一情况随着宏观环境变化和物流业务收入上升正在静悄悄地改变。

我们的看法

睿蓝研究团队特别看重潍柴动力，对这家公司的价值发掘和解读将来会陆续推出更多。目前我们比较看重下面几点——

首先，谭旭光领导着一家国有企业、却有着最为市场化和高效的决策速度和效力；并清晰展示了未来5年以上的增长；

第二，过去3、5年，潍柴进行了一系列跨国收购，几年下来都整合成功。谭旭光低价入手优质资产（还包含了非常高的技术含量）的能力不但得到验证，而且马上就要在国内市场兑现价值；

第三，潍柴和谭旭光强于大多数国有企业的地方是对资本市场的理解更深、运作手段更娴熟，未来潍柴有多个分拆计划，企业团队激励、外部资源入局的潜力巨大；

第四，氢。

当然，投资不能没有风险，潍柴的风险点只能另文谈及了。我们喜爱投资就是因为我们愿意冒险，特别是冒那些源于自己所做判断的风险。

（本报告写作基于Z链词条·潍柴动力，更多内容敬请访问官方网站
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来源蓝筹企业评论（ID:bluechip808）