氢能源中的“并购之王”！手握500多亿现金，下一个比亚迪

节后指数缩量调整，抱团股经历节前一波反弹后，今天走势明显偏弱，机构观也普遍认为抱团股反弹不具备持续性，仍旧面临高估值压力。

虽然指数下跌，但是两市将近3000只股票收红，题材股表现活跃，碳中和概念再度回归，氢能源板块爆发涨停潮。

氢能源产业链梳理（包含上市标的）

氢能源上涨的主要催化剂是隆基股份布局光伏制氢，意味着“光伏+氢能”将成为可再生能源重要方向。

氢能和光伏、风能一样，都是零排放的清洁能源，可以通过电解水获得，来源稳定。

然而，制氢成本高是氢能源面临的主要瓶颈，目前电解水制氢成本约在20-40元每千克，电价是主要成本，随着电价下降，电解水制氢成本有望大幅下降。

氢能源产业链包括制氢、储氢、加氢站、燃料电池及汽车等重环节，目前在交通领域应用占比较大，燃料电池汽车已进入商业化初期阶段，截止2020年底，我国燃料电池汽车保有量7352辆。

燃料电池汽车是比电动汽车更理想的一种新能源汽车，能量密度高达0.5-1.0kWh/k，比三元锂电池更高，续航能力强，适合商用车和货车。

当然，价格也贵得离谱，燃料电池系统成本是燃油车的3倍，电动车的1.5-2倍；从制氢、储氢到加氢，成本都很高，加氢费用每公斤高达60-80元，是传统燃油的一倍。

氢能源产业链的投资逻辑，可以参考光伏产业链，初期是政策+补贴，成长期是成本下降，企业盈利能力增强，目前处于产业链初期，成长期则是最佳投资阶段，补贴退坡可能是标志性事件。

产业链相关上市公司有

1）制氢鸿达兴业、金灵通。

2）储氢中材科技、深冷技术。

3）加氢雪人股份、美锦能源、潍柴动力、雄韬股份、厚普股份、富瑞特装。

4）燃料电池潍柴动力、亿华通、美锦能源、雄韬股份、大洋电机。

燃料电池中的“并购王者”

燃料电池系统主要由电堆构成，膜电极是核心，国内燃料电池起步较晚，国内很多企业都是靠投资收购进入这个赛道，比如潍柴动力、大洋电机参股巴拉德，亿华通控股上海神力，美锦能源参股广东国鸿。

其中最土豪的是潍柴动力，先后投资了锡里斯、巴拉德、欧德思等全球氢燃料电池的佼佼者。

2018年8月，认购全球燃料电池龙头巴拉德19.9%的股份，成为其第一大股东，并成立合资公司，布局下一代质子交换膜燃料电池电堆。

2018年12月，认购英国锡里斯20%股权，并成立合资公司，在固态氧化物燃料电池领域展开全面合作。

2020年1月，收购德国欧德思公司80%股权，收购奥地利威迪斯51%股权。

通过收购与合作，潍柴已形成了燃料电池全产业链布局，公司已开发了50kW-140kW多款燃料电池发动机，效率达到62%，寿命超过2万小时，万套级产能的燃料电池系统及零部件工厂建成投产。

不停的收购也让商誉一路飙升，截至2020年年底，商誉达到246.7亿元，相当于净利润的3倍，而且还在增长中，没办法，谁让人家家底厚实呢。

2020年营收将近2000亿元，归母净利润92亿元，经营活动现金流量金额229亿元，每一项指标都比美锦能源、雄韬股份、亿华通、大洋电机加起来还多。

潍柴动力是国内柴油发动机的龙头，掌握重卡动力系统的三大核心产品柴油发动机、变速箱以及车桥，被称为中国的雅马哈。

2020年发动机销量98.1万辆，同比提升32.2%；变速箱销量118.6 万台，同比提升18.4%；车桥销量 109 万根，同比提升 39.7%。

潍柴的柴油发动机产品线齐全，覆盖各种重卡车型，占据国内20%的市场份额；法士特生产的重型变速箱连续多年蝉联全球销量冠军，汉德生产的车桥性能也胜过国内同类型产品。

同时，公司产业链延伸至下游整车、上游零部件、智能物流板块；控股陕西重汽，销量在国内重卡企业中一直名列前茅，全世界都能到其身影。

随着新国六标准的实施，柴油发动机迎来更新需求，潍柴是行业内最早完成全系列国六发动机开发、认证的厂商，获得欧盟欧Ⅵ d认证，提供新一轮增长动力。

公司在产业链中的地位有多高，有一组数据可以直观的表现。

2020年，应付账款为454.5亿元，应收账款154亿元，应收账款周转天数为27.08天，说明对产业链上下游的话语权很高，所以回款速度快，现金流远超净利润。

ROE连续多年20%左右，手握500多亿现金，这样一家具备现金奶牛特质的企业，是巴菲特的最爱。潍柴还布局了非常有潜力的燃料电池赛道，有望和重卡业务形成协同，未来可期。

参考研报平安证券《氢能，碳中和时代的零碳能源》、兴业证券《21Q1业绩高增长，多元化业务全面向好》。

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