申万宏源计算机】广联达三季报：业绩略低预期，定增投

申万宏源计算机】广联达三季报：业绩略低预期，定增投向AI与BIM

公告：广联达公布2019三季报，Q3单季度公司实现营业总收入8.35亿元，同比增长15.51%；实现归属于上市公司股东的净利润0.69亿元，同比下降52.41%。业绩略低市场预期。

还后收入同比增长17.07%。若将云预收的影响因素进行还（假设Q3单季度增加预收款全部为云相关预收款），则还后的营业总收入约为19.26亿元，同口径同比增长17.07%，还后的归属于上市公司股东的净利润约为1.51亿元，同口径同比下滑27.17%。

销售费用/研发费用分别同比增长42.27%/35.32%，费用增长主要因为股权激励影响与人员扩张。2018年10月，广联达向激励对象首次授予股票期权与限制性股票，2018~2021年相关费用确认列式如下，其中2018年费用在Q4确认，2019年5309万元均匀分摊在4个季度确认，前三季度影响利润约4000万元。根据2018年底数据，公司员工总数达到6244人，同比增长20%（增量主要为销售人员和技术人员），主要因为公司施工业务仍处于用户培育期，产品线打通与智慧公司平台打造所需的研发人扩张。

资产负债表总体健康，应收款/存货分别同比增加51.20%/92.31%，但周转率均属于正常范围。公司施工业务还在培育期，应收款/存货项目增长较快，但是周转率均正常，且规模可控。其中，应收款增长主要因为大客户收入占比提升。应收款有专门的团队和管理制度，预计Q4会加强回款。

发布定增预案，募资不超过27亿元，主要投向AI、BIM方向。1）广联达AI能力或被市场低估，当前工程造价已进入“自动采集、智能生成、精准匹配”的智能造价时代，已能在终端实现自动算量、智能开项、智能组价、智能选材定价；施工板块，在数字化设计基础上，实现工艺功法、定额、供料等附加息，形成智能化施工息模型。AI能力持续渗透加持未来造价会员潜在可能。2）BIM已被证明为产业方向，广联达智慧工地平台采用模块化方案，且实现中台数据打通，已在都加特级/一级建筑商试用，且反馈良好。

考虑未来云化转型带来经营性现金流的稳定增长以及施工业务的广阔空间，维持“买入”评级。云化的持续转型、BIM需求不断增加和建筑全周期拓展是公司中期成长的核心驱动力，考虑云化收入部分计入预收账款影响表观利润，维持盈利预测不变，预计2019-2021年收入为36.36、45.28和60.19亿元，预计2019-2021年净利润为3.94、5.39、8.77亿元，维持“买入”评级。

广联达2012、2016拐后5篇深度

广联达深度研究201707：【重磅思考！】可能答您所有疑惑的广联达深度研究—5年CAGR34%世界领军追求者

广联达深度研究201705：【申万宏源洞见研究】微软云再超预期，广联达遥相呼应

广联达深度研究201609：新业务里程碑发展！再思考“周期成长行业”红利

广联达深度研究201607：【推荐阅读!】广联达深度研究-技术驱动超越周期的成长

20130603 广联达深度研究-A股罕见的套装软件模式

广联达跟踪评合辑：

201910【申万宏源计算机】广联达三季报评：业绩略低预期，定增投向AI与BIM

201908 【申万宏源计算机】广联达中报评：三表健康，施工高增

201908 【申万宏源计算机】广联达中报预告：造价施工双超预期，还利润同比增23.56%

201904 【申万宏源计算机】广联达一季报：造价云化顺利，静待施工复苏

201903 【申万宏源计算机】广联达2018年报评

201808 【申万宏源计算机】广联达中报评：云化转型加速，施工整合初见成效

201807 【申万宏源计算机】广联达：股权优化利于管理层交接，施工业务产品端云化顺利！

201804 【申万宏源计算机】广联达一季报：云化受季节性影响，静待Q2放量

201803 【申万宏源计算机】广联达年报评：数项指标验证云化与新产品顺利

201707 【申万宏源洞见研究】微软云再超预期，广联达遥相呼应（“5CAVE”洞见全球TMT产业链深度研究之六”）

201706 【申万宏源计算机】广联达：与华为展开云合作，预计Q2实际利润高增

201705 【申万宏源计算机】下个“广联达新大陆”是谁？评AlphaMaster

201704 【申万宏源计算机】广联达：费用增长收敛，新业务号乐观

201704 【申万宏源计算机】广联达：转型成效初现，营业利润同比增长113%！

201703 【申万宏源计算机】广联达年报评：“双化”阵痛渐缓，成长日渐清晰！

201703 【申万宏源计算机】广联达业绩快报评！

201612 【申万宏源TMT本周核心评 】广联达：BIM业务出现里程碑事件！

201608 【申万宏源计算机】广联达：上调16/17年利润预测6%，收入/控制费用/财务谨慎/新业务/预收全线超预期！

201608 【申万宏源计算机】PPP呼唤新增IT采购，推荐广联达/太极股份等！

201607 【申万宏源计算机】广联达：单季3倍/8倍/5倍营业利润/利润总额/净利润增应仍未保守的财务处理

——————————————————————————————————————————————

广联达纪要合辑：

201908 【申万宏源计算机】广联达中报电话会议：上调云合同全年目标

201906 【申万宏源计算机】广联达建筑峰会：施工20190630产品发布

201903 【申万宏源计算机】广联达18年年报电话会议纪要

201811 【申万宏源计算机】年度策略会之广联达纪要

201807 【申万宏源计算机】广联达智慧工地调研

201807 【申万宏源计算机】广联达数字建筑峰会调研

201806 【申万宏源计算机】广联达交流纪要

201805 【申万宏源计算机】 广联达研究院高管调研

201803 【申万宏源计算机】广联达2017年报电话会议纪要

201710 【申万宏源计算机】广联达云化转型担忧电话会议

201704 【201704第1周申万宏源TMT合集】第一时间！广联达16年报高管解读纪要！

201608 【申万宏源计算机】广联达近期基本面解读电话会议及分析