保险行业向好 众安在线为何仍处困境？

谭谭 经历了2018年保费增速放缓（仅增3.9%），今年年中保险业的“成绩单”备受关注。随着上市险企开始披露上半年保费情况，保险业的经营情况也逐渐浮出水面。据统计，已披露上半年保险保费收入的十家公司共实现保费收入约1.6万亿元，同比增长8.48%。 表：上市险企上半年保费收入及增速数据来源：各公司公告 从规模来，中国平安累计实现保险保费收入共计4462.40亿元，同比增长9.37%，是当之无愧的第一。 从增速来，互联网保险公司众安在线今年上半年较去年同期保费收入增幅达14.98%，维持了高于行业的增长。 保险行业中报业绩值得期待 从上半年保险业务来，寿险方面，近年来寿险公司持续强调回归保障本源，大力发展长期储蓄型和长期保障型业务，寿险产品从投资属性转向保障属性。新业务价值的提升带动产品首年佣金率提升，并不断降低对资本金的消耗，从而形成轻资本的发展模式。 据粗略统计，【中国人寿(601628)、股吧】、平安寿险、太保寿险、太平人寿、人保寿险、新华保险七大主流寿险上半年保费收入达1.09万亿元，同比增长7.26%。 综合来寿险行业保费增长较慢，主要是因为寿险行业面临着外部环境及自身转型压力：一方面 “保险姓保”背景下，对产品本身提出了更高的要求；另一方面是支付宝和美互保推出的“相互保”目前消费者已超8000万人，新型互联网保险及产品替代作用冲了传统寿险保费收入。 财险方面，据粗略统计，人保财险、平安财险、太保财险和太平财险四大财险公司上半年保费收入4480.59亿元，较去年同期增长12.80%。 产险行业短期内依然是车险为主体的格局。上半年恰逢汽车行业国五国六切换去库存，尤其是5、6月份，对车险增长有一定的推动，这是财险收入保持增长的一大因素。随着此次国五国六因素消褪，新车销售预计仍有压力，并对车险增长产生一定掣肘。另外随着商业车险费率市场化改革的持续深入，车险市场竞争更激烈。 未来财险增长的亮应该是非车险，产品种类还需进一步挖掘及拓宽。例如，上半年非洲猪瘟提升了农业保险的保费收入，不过也推升农险赔付率的提升。 图：2019年前5月产险行业保费收入构成及综合成本率来源：银保监会，申万宏源研究 从保险企业角度来，在近日美国《财富》杂志公布的2019年世界500强企业排行榜中，10家中国险企入围，足以体现我国保险企业的综合实力。这些大型保险公司在渠道、经营、管理等方面都具备较强的竞争优势，具备马太效应特征，因此拥有规模优势的头部保险公司值得好。 具体到今年上半年的业绩，多数险企，尤其是大型险企实现了保费的稳定增长，叠加上半年权益市场投资收益较好、税收负担大幅下降等多重利好，有望大幅提振中报业绩及后市股价。 众安在线为何仍处困境？ 互联网保险将传统保险业务迁徙至线上，称得上是在保险业发展过程中的一大变革。互联网保险平台能够在一定程度上解决传统保险产品同质化严重、创新不足等问题，在营销方式、理赔环节有着特有的优势，通过渠道和产品的革新为整个保险行业带来了新的增长动力。 众安在线作为国内首家互联网保险公司，在今年上半年保费收入增速高达14.98%，这个增速虽然超过了行业，但仍不能获得投资者的满意，公司近几个月来股价持续大跌。 图：众安在线上市以来月K线 众安在线完全依托于互联网开展保险业务，不设分支机构，自成立以来业务方面逐渐形成了健康、消费金融、汽车、生活消费、航旅五大生态，保费收入也维持快速增长。 以众安在线为代表的中小保险企业在互联网领域摆脱了大型险企垄断的格局，在产险老三家人保财险、平安财险、太保财险的挤压中异军突起，2018年实现保费收入112.6亿元、同比增长89%，在互联网产险领域市场份额仅次于平安产险，高居第二位。 图：2018年中国互联网财产险市场份额来源：艾瑞咨询 然而，保费增长迅速，业绩却不乐观。众安在线2018年亏损近18亿元，同比扩大80%，承保亏损增加是一大因。 通常来说，赔付支出可以在一定程度上反映出保险公司的业务质量，众安在线目前还处于牺牲部分质量追求市场规模的时期，这也是很多中小保险公司的必经阶段。 今年以来，众安在线人事变动频繁：众安科技CEO陈玮加盟泰康在线；众安在线汽车事业群负责人王禹加盟华农财险；众安在线副总经理吴逖加盟合众财险。高管相继离职，引发了投资者对公司经营情况的质疑。股价也一路下跌，还被大和、大摩下调目标价，市值曾一度超过1437亿港元的众安在线现在已经只剩282亿市值。 此外，众安在线的服务质量也受到了很多消费者的质疑。据银保监会数据，2019年一季度，互联网保险公司投诉量增长明显。众安在线的理赔纠纷和销售纠纷投诉量分别同比增长273.48%和1270%。 众安在线成立还不到6年，还需要长期积累，依靠长期的利差、长期稳定的投资，补上亏损的缺口。虽然众安在线上半年保费增长速度可观，但亏损情况短期恐怕还是难以改善。长期来，虽然当前互联网保险面临竞争格局严酷和综合成本率高等发展瓶颈，但中长期突破与成长前景值得期待。 小结：上市险企保险保费的收入增长速度较去年全年出现明显改善，尤其是财险领域。今后寿险产品将有望实现创新和突破，财险非车险领域业务有望进一步拓宽。对于类似于众安在线在内的中小型互联网保险企业，在业务模式成熟的大型险企挤压下实现增长已属不易，但还需在扩大市场规模的同时注重业务质量，并逐步降低综合成本率。 免责声明：中的息均来源自市场公开消息，本平台对这些内容的准确性及完整性不作任何保证。章内容仅代表作者个人观，不代表平台立场，投资者需自行承担据此操作可能导致的风险。交易有风险，投资需谨慎

行业向好 众安在线为何仍处困境？经历了2018年保费增速放缓（仅增3.9%），今年年中保险业的“成绩单”备受关注。随着上市险企开始披露上半年保费情况，保险业的经营情况也逐渐浮出水面。据统计，已披露上半年保险保费收入的十家公司共实现保费收入约1.6万亿元，同比增长8.48%。

经历了2018年保费增速放缓（仅增3.9%），今年年中保险业的“成绩单”备受关注。随着上市险企开始披露上半年保费情况，保险业的经营情况也逐渐浮出水面。据统计，已披露上半年保险保费收入的十家公司共实现保费收入约1.6万亿元，同比增长8.48%。

表：上市险企上半年保费收入及增速

数据来源：各公司公告

从规模来，【中国平安(601318)、股吧】累计实现保险保费收入共计4462.40亿元，同比增长9.37%，是当之无愧的第一。

从增速来，互联网保险公司众安在线今年上半年较去年同期保费收入增幅达14.98%，维持了高于行业的增长。

保险行业中报业绩值得期待

从上半年保险业务来，寿险方面，近年来寿险公司持续强调回归保障本源，大力发展长期储蓄型和长期保障型业务，寿险产品从投资属性转向保障属性。新业务价值的提升带动产品首年佣金率提升，并不断降低对资本金的消耗，从而形成轻资本的发展模式。

据粗略统计，中国人寿、平安寿险、太保寿险、太平人寿、人保寿险、新华保险七大主流寿险上半年保费收入达1.09万亿元，同比增长7.26%。

综合来寿险行业保费增长较慢，主要是因为寿险行业面临着外部环境及自身转型压力：一方面 “保险姓保”背景下，对产品本身提出了更高的要求；另一方面是支付宝和美互保推出的“相互保”目前消费者已超8000万人，新型互联网保险及产品替代作用冲了传统寿险保费收入。

财险方面，据粗略统计，人保财险、平安财险、太保财险和太平财险四大财险公司上半年保费收入4480.59亿元，较去年同期增长12.80%。

产险行业短期内依然是车险为主体的格局。上半年恰逢汽车行业国五国六切换去库存，尤其是5、6月份，对车险增长有一定的推动，这是财险收入保持增长的一大因素。随着此次国五国六因素消褪，新车销售预计仍有压力，并对车险增长产生一定掣肘。另外随着商业车险费率市场化改革的持续深入，车险市场竞争更激烈。

未来财险增长的亮应该是非车险，产品种类还需进一步挖掘及拓宽。例如，上半年非洲猪瘟提升了农业保险的保费收入，不过也推升农险赔付率的提升。

图：2019年前5月产险行业保费收入构成及综合成本率

来源：银保监会，申万宏源研究

从保险企业角度来，在近日美国《财富》杂志公布的2019年世界500强企业排行榜中，10家中国险企入围，足以体现我国保险企业的综合实力。这些大型保险公司在渠道、经营、管理等方面都具备较强的竞争优势，具备马太效应特征，因此拥有规模优势的头部保险公司值得好。

具体到今年上半年的业绩，多数险企，尤其是大型险企实现了保费的稳定增长，叠加上半年权益市场投资收益较好、税收负担大幅下降等多重利好，有望大幅提振中报业绩及后市股价。

众安在线为何仍处困境？

互联网保险将传统保险业务迁徙至线上，称得上是在保险业发展过程中的一大变革。互联网保险平台能够在一定程度上解决传统保险产品同质化严重、创新不足等问题，在营销方式、理赔环节有着特有的优势，通过渠道和产品的革新为整个保险行业带来了新的增长动力。

众安在线作为国内首家互联网保险公司，在今年上半年保费收入增速高达14.98%，这个增速虽然超过了行业，但仍不能获得投资者的满意，公司近几个月来股价持续大跌。

图：众安在线上市以来月K线

众安在线完全依托于互联网开展保险业务，不设分支机构，自成立以来业务方面逐渐形成了健康、消费金融、汽车、生活消费、航旅五大生态，保费收入也维持快速增长。

以众安在线为代表的中小保险企业在互联网领域摆脱了大型险企垄断的格局，在产险老三家人保财险、平安财险、太保财险的挤压中异军突起，2018年实现保费收入112.6亿元、同比增长89%，在互联网产险领域市场份额仅次于平安产险，高居第二位。

图：2018年中国互联网财产险市场份额

来源：艾瑞咨询

然而，保费增长迅速，业绩却不乐观。众安在线2018年亏损近18亿元，同比扩大80%，承保亏损增加是一大因。

通常来说，赔付支出可以在一定程度上反映出保险公司的业务质量，众安在线目前还处于牺牲部分质量追求市场规模的时期，这也是很多中小保险公司的必经阶段。

今年以来，众安在线人事变动频繁：众安科技CEO陈玮加盟泰康在线；众安在线汽车事业群负责人王禹加盟华农财险；众安在线副总经理吴逖加盟合众财险。高管相继离职，引发了投资者对公司经营情况的质疑。股价也一路下跌，还被大和、大摩下调目标价，市值曾一度超过1437亿港元的众安在线现在已经只剩282亿市值。

此外，众安在线的服务质量也受到了很多消费者的质疑。据银保监会数据，2019年一季度，互联网保险公司投诉量增长明显。众安在线的理赔纠纷和销售纠纷投诉量分别同比增长273.48%和1270%。

众安在线成立还不到6年，还需要长期积累，依靠长期的利差、长期稳定的投资，补上亏损的缺口。虽然众安在线上半年保费增长速度可观，但亏损情况短期恐怕还是难以改善。长期来，虽然当前互联网保险面临竞争格局严酷和综合成本率高等发展瓶颈，但中长期突破与成长前景值得期待。

小结：上市险企保险保费的收入增长速度较去年全年出现明显改善，尤其是财险领域。今后寿险产品将有望实现创新和突破，财险非车险领域业务有望进一步拓宽。对于类似于众安在线在内的中小型互联网保险企业，在业务模式成熟的大型险企挤压下实现增长已属不易，但还需在扩大市场规模的同时注重业务质量，并逐步降低综合成本率。

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