6月要警惕这两个风险

（来源： 市界资本圈）周日晚间，易主席“亮相”新闻联播，力挺A股达4分钟，结果周一市场只给了易主席15分钟面子，便一路翻绿。创业板指数一度从涨1%到跌幅近1%，不禁让人感叹，这届领导为A股操碎了心，但这届股民不给力！

相比之下，外资今天相当捧场，经历了一个多月的大幅流出，周一明显流入近50亿！

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不得不说，外资似乎更懂管理层意图。今年1月4日央行宣布全面降准，当时市场一片低迷，很多人只认为是小利好不当回事，结果外资持续流入，你会到他们喜爱的消费股如格力、茅台，在当时异军突起。指数也从1月4到21日的开始反弹。而国内机构基本在2月11日春节之后，才开始加仓，反应足足慢了一个多月。

不过，市场终究是合力的，短期要盯着国内资金，如果国内资金这边跟不上，市场短期仍可能继续陷入调整。

展望六月，需要观察两个风险，一个是国内一个国外。

国内风险主要是经济数据的回落。

5月31日统计局已经公布了5月PMI为49.4，跌破枯荣线。海通策略的统计显示，2005-2018年14年间5月的PMI平均值为52.2%，现在只有49.4，这预示着5月实体经济需求较弱。

此外，5月份直观反映经济现状的六大集团发电耗煤量也呈现持续回落。

其实，在上周五PMI数据不及预期时，我认为市场会调整下，但收盘后指数并没怎么跌。结果今天在有领导讲话的加持倒跌得挺欢，我怀疑这次市场反射弧可能有长，刚反应过来后面经济下行压力有大。

所以，既然市场遇利好涨不动，那么一旦后面经济数据不及预期，市场很容易出现下跌。

国外风险主要是美股暴跌。

5月标普 500 跌了-6.58%。历史统计来，1900年以来，美股共经历了5轮牛熊周期，平均持续11.5年，这次美股牛市始于09年3月，至今已经持续10年多，接近历史平均水平。这里如果美股见大顶，不要稀奇。

此外，目前市场普遍预期2019年美国GDP增速将下滑，IMF预测2019年美国经济增速为2.5％。同时你会到，近期美国国债收益率倒挂现象频频出现，国债收益率倒挂现象同样预示着经济增速存在回落风险，上一次出现类似现象是07-08年美国次贷危机爆发期间。

但经济有时并不能完全和股市挂钩，真正挂钩的还是企业业绩。

根据Factset预测，2019一季度标普500净利同比将降至-0.5%，并且19年二季度企业净利润增速可能会进一步下降。

我们知道，公司业绩下滑，证明企业盈利能力变差，既然没有过去能挣钱，那么股价就不该像过去那么贵。所以如果预期成真，美股下跌会拖累A股，因为这将引发全球风险偏好降低，外资流出会加快。

综上，短期遇利好不涨，就要盯着那些可能的利空，因为这可能压制市场运行。但这其实都是短线分析，如果拉长周期来，就像易主席说的，环比全球，A股有估值优势，同时杠杆也没那么高，中期来仍是价值洼地。

全球避险情绪升温 六月黄金股迎来投资机会

（【申万宏源(000166)、股吧】、财通证券、安证券）

从去年下半年开始，安有色分析师齐丁提出了“美国经济放缓——通胀放缓——美联储转鸽——美国实际利率下行——黄金上涨”的逻辑，从去年10月到今年2月底，该逻辑被市场完美应验。随着美国经济边际走弱，美联储转向鸽派，美国实际利率下行和金价上涨的趋势将越来越明显，齐丁认为，A股黄金板块具备系统性重大配置机会。

上周全球贸易紧张局：势进一步升温，5月31日，美国总统特朗普宣布对墨西哥所有商品加收5%关税。欧洲方面应该脱欧潜入僵局，意大利债务问题加剧，全球避险情绪回归美国长短期收益率倒挂程度不断加深，美国经济长期增长担忧加剧。

数据上，美国下修1季度GDP，4月新屋销售、零售销售同比下滑，经济增速放缓迹象愈发明显。美国5月Markit服务业PMI初值降至50.9，创2016年2月以来新低，新商业分项指数降至2016年3月份以来新低。

由于美国经济从高回落的速度有望加快，避险情绪增加全球资产配置有望流向贵金属，金价有望上涨。A股避险情绪也快速升温，【财通证券(601108)、股吧】分析师认为，目前来中报之前A股相对缺乏投资方向，A股贵金属板块的避险价值将凸显，板块将再次迎来配置时。

申万宏源分析师认为，美国经济震荡走弱，全球避险情绪上升，好黄金板块。在避险情绪下，继续好黄金板块，重关注山东黄金、恒邦股份；其余好中金黄金。

齐丁认为，新的一轮全球衰退式宽松驱动的有色品种的轮动上涨即将拉开序幕，而黄金将首当其冲，打响第一枪。他认为，在未来货币、财政政策重新转向宽松之后，白银、铜、铝等工业属性较强的品种也会陆续带来显著的反弹机会。全球比烂，把美元垫高了，反应到利率平价的逻辑上就是美国国债收益率还是相对强势，接下来美国数据走差逐渐累积，美元一定会走软！而美元跟黄金存在跷跷板效应，美元走弱，往往黄金走强。

黄金股的魅力有三。第一金价上涨期间，黄金股存在较为明显相对收益和绝对收益。黄金股在达到历史高后先于金价见顶，存在短暂背离。只要金价持续上涨，黄金股存在超脱A股整体疲弱行情而逆市上涨的理论逻辑和事实基础。

第二，相比其他有色品种乃至黑色品种，黄金股容易出现“戴维斯双”效应，股价弹性较大。金价上行所引致的供给响应难以对金价造成压制，使其缺乏明显的自我减速机制，一旦形成趋势金价和黄金股估值难以言顶，从而造成黄金股的“戴维斯双”效应持续时间长，幅度大。

第三，在一轮金价上涨行情中，黄金公司的业绩弹性、启动估值和稳态估值这三大因素一定程度上共同决定了黄金标的的理论涨幅。即业绩弹性越大、启动估值越低、稳态估值越高的黄金标的享有最大理论涨幅。

以人民币金价280元/克为基准，当金价涨幅达到40%左右，经测算除了西部黄金以外其余黄金公司2019年PE估值倍数均已消化到10倍左右水平。齐丁从五大维度对A股黄金公司进行了全面的比较研究，对黄金标的推荐顺序依次为山东黄金、银泰资源、中金黄金、湖南黄金、赤峰黄金和西部黄金。

其中，A山东黄金兼具产储成长性和业绩弹性；银泰资源具备较好的产储成长性，以及较低的成本和资产负债率；中金黄金和西部黄金这类高成本企业具备较大的业绩弹性；湖南黄金和赤峰黄金目前黄金业务毛利贡献占比均在5-6成，业绩弹性和估值水平均尚可。

*免责声明：章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎