【申万宏源银行】哑铃型格局凸显，全面看好银行—5月

【申万宏源银行】哑铃型格局凸显，全面看好银行—5月8日银行领涨点评

调研音频

1、为何而涨？今日申万银行指数涨幅达4.17%，创年初以来最大日涨幅。三大积极因素催化
1）资金面前期偏成长的交易风格切换至低估值、低持仓，“中特估”促成催化。
2）基本面一季报业绩筑底、利空出尽，经济复苏主线下银行顺周期属性显现。
3）政策面淡化让利，存款利率下调、“内卷式”贷款投放退出助力托底息差。

2、可否持续？正处在修复起点。
1）估值底、持仓底，足够的安全边际。银行板块仅0.6倍23年PB，过去五年来11%分位；1Q23公募持仓银行股仅1.95%。
2）经济复苏初期银行板块都会有底部超额收益。贷需求遵循“大对公率先启动-中小微企业景气复苏-零售消费回暖”脉络传导，二季度中小微主动需求释放完全可预期。

3、有何支撑？我们年度策略、包括多篇跟踪报告中已多次重申2023银行是β和α共振的一年。
1）稳步复苏的经济周期、淡化让利的政策环境、利空出尽的基本面三者叠加、全年共振。
2）银行板块从过去核心矛盾不良掣肘转向政策利好、需求支撑的息差补位。息差2Q23底部企稳、下半年稳步回升，贷投放聚焦中小、存款成本改善更可观的银行能率先看到拐点。
3）中特估会是中长期主线，极低估值龙头银行估值修复已经势起，但远不局限于大行。

4、如何选股？“业绩有成长的优质区域性银行”+“低估值龙头银行”哑铃型格局，大小轮动交替。
1）基本面强音、成长逻辑明确的区域性银行常熟、瑞丰、苏州、沪农、宁波。
2）低估值龙头银行交行、中行等国有大行；估值回落底部的优质股份行。