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股价因何而涨，不止于基本面！选股买卖的10点分享

作者：顺峻腾宇
2023-04-30 22:54:30
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2023年4月份过去，今年已经过去1/3。回顾自己在北交所的投资历程，错过了不少机会，节前就在反思这个问题。错过这些机会的原因往往是由于被其消极的一面过度担忧，但未综合考虑到各项因素来判定值博率。

没有100%的机会，投资要做的是在值博率极高的时候敢于下重注，大资金同样也是面临同样的情况，完全没有风险是不存在的，之所以没有把握住归根结底还是在于自己的能力有不足的地方，观念与机会的错位，外部因素可能受制于资金属性和久期。

投资除了要考虑胜率、赔率，现在对于另一个要素感受愈发深刻，速率，即逻辑兑现的速度。从曙光数创这个案例，有一个新的感受是，大主题不仅包含速率、还附带赔率，它的赔率不来自于EPS的提升，而来自于PE的上升，但这点是很难进行提前预判的，只能说是在EPS赔率基础上多赋予一个看涨期权。

在我心中，股票分析其实并不是理解公司，而且理解股价上涨的因素，基本面分析只能算众多维度中的一条。对于选股，我常常入手的切入点是从公司和高管的利害关系出发，上市公司对于国内大部分老板来说都是圈钱的工具，有企业家精神的极少，毛选的开篇说到，谁是我们的朋友？谁是我们的敌人。在股市同样的，第一要务是要与能决定股价涨跌的利益方站在一侧。因此选股策略上，我第一条标准就是看

一、公司和管理层的利益维度

孙子兵法中说上下同欲者胜。如果公司和高管的利益和投资者利益一致，那么赚钱的概率就会更大。在国内，上市公司往往并不在乎散户的利益，上市公司和机构投资者合谋割的就是散户。散户无法直接和高管沟通勾连，但我们可以通过行为来观察上市公司未来对股价的利益诉求，有四个角度。

第一个是回购，回购的金额越大越好，只有真金白银才能彰显态度。我目前做过的案例有荣晟环保，公司当时市值30多亿，回购金额达1亿元以上。

第二个是高管增持，最近关注到一家是蒙泰高新，公司董秘和财务总监，各自在25元附近的价格增持5万股，相当于125万元买自己公司股票。公司财务总监年薪40万，如果不是通过其他方式另有勾连的话，这种自掏腰包增持股票得行为能反映出他们得多看好公司发展，才能花这么多钱自购。

第三个是股权激励，国内面向C端的股权激励有时候存在完不成的情况，但面向B端客户的业务大多股权激励都是可以完成的，我喜欢那种授予价格较高，股权激励目标也高的公司。谁都想多赚点钱，股权利益用好了将员工利益与公司绑定，同时股权激励目标给市场投资者提供了明确的业绩预期指引。我目前关注到的两家股权激励比较符合审美的有北交所的骏创科技、科创板的优利德。

第四个是员工参与战略配售，这条主要是对新股，新股发行中如果不是由于实在找不到战配的缘故，将战配份额留给自家员工，其透漏的一条息是“肥水不流外人田”，如此前北交所上市公司康普化学的战略配售，除了知名机构参与外，公司董事长也认购了很多的份额，而反面案例的是北交所的青矩技术，虽然同样是员工认购，但其原因是因为实在找不到战配机构参与所致。

二、公司基本面分析

公司基本面分析，过往我秉持不深研的态度。现在我认为对于重点标的，研究深度起码需要超过市场80%的参与者，即起码超过公开招股材料的认知、需要结合行业专家、同行上市公司进行综合判断。

基本面研究的要素包括（1）公司业务，商业模式，我喜欢专注主业，商业模式简单的企业；（2）行业情况，行业是否具有周期性，处于发展的那个阶段，行业的竞争格局如何，上下游情况，如果上游原材料占比较高，需要注意期货主材的价格变动；（3）财务状况，财务主要是用量化的方式印证公司商业模式、竞争力的用处，另外就是用来排雷；（4）政策导向，是否存在zc风险，业务开展是否符合zf和gj的利益。

机会来自于分歧，当预期一致则收益会显著降低。在市场有分歧的时候还勇于下注，一方面是来自于深度研究；另一方面是取决于自身资金的属性和心理预期，要考虑最坏的情况是什么？是否可以接受，如果是，那么就应该勇敢下注，深度思考需要以文字方式梳理各项要素，而不是散乱的在脑袋里游荡，这样会使得恐惧的一面更占据上风，因为人性天然是厌恶损失的，起码我是这样，在了解风险后，会陷入风险中而有时候忽视更多的积极要素。

投资案例上，竞争格局的案例，如康普化学，全球三家，国内唯一。曙光数创，市场上唯一一家掌握浸没相变液冷技术并成功实现产品化的公司。上游原材料对企业的影响，方盛股份，铝价对于公司利润影响比较大。

三、估值状况

估值是艺术性的，是情绪和资金的反应。如果非要按商业模式来估值，很多公司都是贵的要死的，所以买卖大部分公司都是玩股价游戏，不要上头。现在常用的估值方式有

1、对标估值，对比其他同类型上市公司进行估值；

2、PEG估值，对于成长性企业而言，企业业绩增速和PE的对比；

3、北交所自有一套估值标准，对于不同质地的企业大致有其归属的估值区间，这主要是流动性问题所致。

而归根接地，决定估值的是资金，所以会经常看到一些以北交所估值并不容易理解的公司，因为决定他们水位的大资金认可这个价格。就像房地产一样，可以觉得它贵，但定价权由买得起他的人决定。什么样的标的会得到沪深资金的认可，我认为是那些如果要覆盖这个产业链是无论如何绕不开这家公司所决定的，即沪深研究员一定会覆盖这家公司，目前我关注到有液冷曙光数创、石英制品行业凯德石英，即便他们在北交所，但由于标的在产业链中的重要性，想要写这个行业的报告，就必然绕不开这家公司。而对于有些行业，比如汽车零部件、石英晶振行业，类似北交所吉冈精密和晶赛科技这种企业，就完全可以不提及。

四、题材和稀缺性

经济学讲的是供求的关系，股票交易也是一种筹码的供求，稀缺的标的由于供给有限，在需求大增的时候，自然会提升价格。标的的稀缺性也会导致资金没得选只能选这个，而如果可选项多则会形成资金的分流。因此稀缺性标的于资金而言更愿意中期持有，而不是去做高低切换，加大股价的波动。北交所最经典的案例可以说是康普化学，波动很小的涨了一倍。

题材，散户是跟随者，无法形成合力。决定股价持续性的还是机构资金，机构之间一年一次的排名内卷，决定了这批资金的属性是短视的，是以排名为利益诉求驱动的，所以他们对于题材的追捧是符合其利益诉求的，是会快速把股价打上去的。这样的目的是，我在底部买了，不可能再等着你以同样的价格买，那么排名是拉不开的，我买了，你必须以更高的价格买，这样才能拉开差距。因此资金在场内有两种选择，一种是抱团资金，在相对底部买足了筹码，然后不断拉高股价，来提升自己的净值，以吸引更多的资金入场；第二种是寻找新的处于低位的筹码来做补涨，即这个游戏我先入场，不做参与者，而做始作俑者，两种归根结底都是抱团。这都是在没有业绩的时候可以玩的游戏，当游戏开始进行业绩验证，则会开始分化，压中有业绩的是会成为赢家。资金的诉求是以更高价卖出，价值的逻辑只是让故事更便于让更多人相罢了。

五、公募资金加减仓

上面讲的机构资金更偏向于理论的理解，具体看机构资金的态度，还是要看他们持仓占比情况，如蒙泰高新这家公司。

在2022年中报机构投资者持股占流通股份比例才0.20%,2022年三季度报显示机构投资者持股占比达到了8.41%，而在2022年年报显示机构投资者占比达到了10.96%，其中6.89%是公募资金。仅从这个资金变动上看，是一个好的迹象。

六、股价催化剂

未来催动股价上涨的因子有那些，包括短期和中期，比如事件驱动、业绩报告驱动、上游原材料价格下降等。

比如在今年一月份我就关注到了曙光数创，认为创的炒作会影响公司的股价，但通过业内咨询了解，曙光数创预计2023年全年业绩增速并不会很快，20%-30%，综合考虑赔率后放弃了继续深度跟踪。这种业内消息的了解反而成为了我们全程错过这家公司的原因。这一方面反映了单一息维度的弊处，另一方面也警醒我需要加强息处理的综合要素考虑，即目前放大中加大对于驱动股价上涨速率的考虑权重。

七、风险分析

短期可能导致股价下跌的因子有那些，我认为交易更接近投资的本质，所有的研究工作目的就是为了买卖，如果研究不能对买卖做出关键的指引，那么这样的研究就是失败的，似是而非的研究工作是无效的，研究的深度在于最终影响决策的关键的那一点点。投资收益的另一面必然伴随着风险，风险的考虑同样分为短期和中期，短期更侧重于买点，中期更侧重于基本面。短期买点风险控制在于“不确定性不交易”，比如如果一家公司马上要披露一季度报，经过判断差的概率比较大，或者是无法判断的，那么最好就是等到靴子落地，市场将这一息进行定价后再进行交易。我4月份做的比较失败的一次操作就是道氏转2，在一季度报前夕和锂电行业整体环境极差的情况下进行了大笔买入的操作。中期影响公司的风险要素，主要是影响公司股价的关键要素，这些在基本面环节应该进行梳理出来，定期进行跟踪。

八、筹码结构、股性、流通市值、管理层市值维护态度

筹码结构有浮盈的资金更有耐心，卖盘会更冷静。回本的原始欲望会对股价形成层层压力，因此在底部的公司，最好筹码经过充分的换手后（套牢者割肉后），当里面的资金成本都差不多，大部分在拉升后都是有耐心持股时，股价向上的动力才会更轻快。以蒙泰高新为例，现在的筹码结构就不是很好，上方有大量的套牢盘，换手还并不充分。

而我们看凯德石英，整体就要好很多。

股性股性影响的主要是持股体验，更多的是在买点选择上的作用，比如中天科技这家公司，我在技术面上对其走势经常判断就是错误的，因此我会更多的选择远离这种，我经常会判断错误的公司，里面的资金套路不是我所能理解的，会降低我的交易胜率。

流通市值流通市值主要影响的是股价的弹性，流通市值小的盘子，第一容易被操纵，第二容易被拉升。一旦资金在有限的流通盘上形成共识，将会形成巨大的弹性，曙光数创是这样，佰维存储也是这样。409.67亿元市值的佰威存储流通值只有33.12亿元。

2.16万亿元市值的中国移动，流通市值只有767.12亿元。

管理层市值维护的态度作为对公司股价能施加重大影响的上市公司管理层，他们的态度也会影响公司股价的表现，如果有一个会搞事情的董秘，公司股价可能就会更好的触动机构资金的G点。如北交所的方盛股份，公司其实数据中心产品占比极低，但耐不住这里面有想搞事情的董秘。在液冷最火的时候，公司成功蹭上液冷概念热点，这是一家有业绩的公司，预计后续依旧有机会，我喜欢那些公司股价处于低位，董秘喜欢搞事情的公司，但是我讨厌那种高位吹票的董秘。归根接地在于董秘的鼓吹是否和我们利益一致。