宏观｜【申万宏源军工团队2023年第14周观点】

【申万宏源军工团队2023年第14周观点】
估值历史底部出现，行业布局最佳时机
　
上周申万国防军工指数下跌3.09%，同期上证综指上涨0.22%，沪深300上涨0.59%，创业板指上涨1.23%，申万国防军工指数跑输创业板指、跑输沪深300、跑输上证综指。

【核心观点】
由于市场情绪偏弱，目前军工整体估值和去年4月份接近，中航光电、中航沈飞等一些重点标的股价位置也和去年4月份接近，历史阶段性大底部出现，我们认为后续随着订单等逻辑依次落地，从而解决市场担忧，行业有望迎来利好，所以目前是军工布局最佳时机，建议加大军工配置。

1、军工估值出现历史性大底部。当前申万军工板块PE-TTM为54X，位于2018年4月至今估值分位23.6%，位于2020年4月至今估值分位12.0%。其中，选取市场关注较高公司，电子元器件/高端原材料/零部件/分系统/主机厂在2023年估值约为22x/33x/28x/26x/49x。

2、十四五中期调整兑现，订单有望持续落地 。预计十四五中期调整即将兑现，我们认为“军费-增值税/定价-订单”等逻辑依次落地，从而解决市场担忧，公司有望迎来利好。1）精确制导武器/卫星等航天领域处于高速成长通道； 2）航空白马类大多已完成估值重构，业绩增长确定性强。

投资主线
一、龙头主线1）航发产业链装备放量叠加国产替代加速；2）主机厂未来有望接力进入高速增长阶段。
二、成长主线1）精确制导武器装备放量带动卫导+惯导+T/R组件高增；2）低轨卫星星座建设加快，应用领域拓展；3）无人机国内军用及国际外贸需求旺盛；4）海底观测海上防卫核心，海洋强国建设加速。
三、价值主线1）高端材料高温铸造合金、隐身材料等，渗透率提升及国产替代加速；2）电子元器件估值重构完成，基本面有望迎来拐点。
　
标的推荐
1、龙头组合中航沈飞、中航西飞、航发动力、航发控制、航发科技。
2、成长组合盟升电子、佳缘科技、长盈通、航宇科技。
3、价值组合中航光电、振华科技、图南股份、中航重机、西部超导、三角防务、中科星图。