【中直股份】资产重组有望大幅增厚公司业绩，打开公司

【中直股份】资产重组有望大幅增厚公司业绩，打开公司成长空间
事件
公司公布关于筹划重大资产重组公告。
点评
1、资产重组公告内容简介2022年12月23日，公司与中航科工签署了关于资产重组的《发行股份购买资产意向协议》, 重组的方式为以发行股份的方式购买昌飞集团100%股权、哈飞集团100%股权并募集配套资金，最终确定的交易方案以后续公告的重组预案或重组报告书披露的息为准。
2、基于不同情景假设，预计本次昌飞集团和哈飞集团股权合计交易作价分别为45/60/75亿元。1）根据中航科工公告，2018年昌飞集团和哈飞集团合计有约4亿净利润，基于此，我们给出3种不同情景假设，预计2023年两者合计分别有约3/4/5亿净利润；2）根据公司公告，结合中航西飞和西仪股份近期体外资产注入上市公司情景，航空工业西飞、航空工业陕飞、航空工业天飞注入中航西飞时市盈率分别为4.76、15.80、17.66倍；建设工业注入西仪股份时市盈率为14.91倍，基于此我们假设昌飞集团和哈飞集团注入中直股份的市盈率为15倍，因此基于收益法评估，预计本次昌飞集团和哈飞集团的股权合计交易作价分别为45/60/75亿元。
3、基于不同情景假设，若重组成功预计2023年公司备考eps为1.79/1.85/1.90元/股，若考虑募集配套资金发行新股预计2023年公司备考eps为1.53/1.59/1.65元/股。1）根据Wind一致预期，公司2023年归母净利润为9.3亿元，若重组成功，基于不同情景假设，2023年归母净利润预计为12.3/13.3/14.3亿元；2）根据公司公告，本此重组以发行股份的方式进行，假设以公司最新收盘价43.61元/股为发行价，预计新增股本为0.97/1.29/1.62亿股，备考eps为1.79/1.85/1.90元/股；3）根据公司公告，公司将募集配套资金，根据证监会规定，上市公司非公开发行股不得超过总股本30%，假设公司募集配套资金发行新股为公司当前股本的20%（1.18亿股），叠加重组发行新增股本，预计合计新增股本为2.15/2.47/2.79亿股，备考eps为1.53/1.59/1.65元/股。
4、基于不同情景假设，不考虑募资配套发行新股，公司股价相较当前上涨空间分别为54%/59%/64%，考虑募资配套发行新股，公司股价相较当前上涨空间分别为32%/37%/42。1）考虑重组成功后公司具备主机厂垄断地位，估值将获得提升，跟据Wind一致预期，中航西飞、中航沈飞、航发动力2023年PE分别为50/39/56倍，基于此，我们保守给予公司2023年PE为40倍；2）不考虑募集配套发行新股，基于不同情景假设，预计公司股价分别为71.67/74.02/76.16元/股，相较当前上涨空间分别为54%/59%/64%；3）考虑募资配套发行新股，基于不同情景假设，预计公司股价分别为61.17/63.59/65.82元/股，相较当前上涨空间分别为32%/37%/42%。
风险提示资产重组进程不及预期；军机采购进程不及预期；新机型研制进程低于预期
申万宏源军工韩强团队

我蛮转发下，但不知道靠谱不？不作为投资依据重组完成后和西飞市值差不多，大概600-700亿，总股本8亿股左右，空间不大，增发募集配套资金完成前，大股东要压价，因为科工认购2亿，航空工业集团认购1亿，金额固定，价格肯定要越低越好，发行股份购买资产价格已定，是39.51