金牌策略

金牌策略

①申万宏源证券温和降准没问题，但心里落差客观存在；

②国泰君安证券价值行情远未结束，但价值的内部将轮动；

③中建投证券静待U型底部构筑，短期仍有挑战；

④野村东方国际证券短期防御性仍较为重要。

短期防御性仍较为重要，价值行情或许尚未结束

本周策略分析师关注降准、疫情扰动、价值/成长风格分化等主题。

对于降准，分析师普遍认为号意义较大，并非当前市场关注的重点。而野村东方国际证券认为降低防疫政策对经济活动的挤兑才是市场最为期待的刺激政策。

此外，分析师对于当前价值、成长风格的分化表现关注度也较高，国泰君安证券认为当前价值行情远未结束，低估值、有业绩、业绩确定是当下最优解。而成长方向，部分券商如申万宏源等认为性价比改善，但二季度的收益率预期不高。

行业配置方面，金融、地产、煤炭等低估值高股息方向，以及困境反转的生猪、白酒与消费者服务，两者提及较多。

申万宏源证券温和降准没问题，但心里落差客观存在

对A股投资者来说，温和降准的心理落差客观存在近期市场明显抢跑稳增长加码、且最终会有效果的预期。而短期政策刺激力度弱于预期，叠加疫情影响下数据验证难免扰动，市场将延续弱势格局。

调整后预期更加中性客观，稳增长低估值可以再做布局，为三季度的经济底验证做好准备。另外，科技成长总体性价比改善，但2022年上半年相对基本面趋势不占优，二季度收益率预期也不高(所以总体才是弱势市场)。

一季报高景气的方向细分领域中(新冠防疫、光伏、半导体)，景气外推确定性最高的是新冠防疫，重申推荐。另外，近期美联储加码紧缩预期再次升温，推高美债收益率，是科技消费总体调整的直接原因。短期悲观预期发酵逐步充分，美债收益率不再上行，确认高位震荡区间可能成为成长超跌反弹的触发因素。

国泰君安证券价值行情远未结束

周五央行宣布下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，释放长期资金约5300亿元。然而对于股票投资者而言，降准的消息却难以提振市场心，如果有效4月16日国常会召开之后指数便应涨势如虹。

“小步走”的降准幅度恰恰表明了货币政策放松的空间正在受到来自海外货币紧缩周期与十年未遇的中美利差倒挂的约束。

在经济预期下降和贴现率预期高波动的宏观组合当中，成长/价值的阵地战打法不再适用。低估值、有业绩、业绩确定是当下最优解，价值行情远未结束，但价值的内部将轮动。

行业推荐1）持有实物资产并具有稳定现金流的方向，高股息只是其一煤炭、化工资源品、二线央国企地产、银行；2）政府支出主导的公共投资方向建筑、电力电网、风光电；3）困境反转生猪、白酒与消费者服务，关注Q2季度消费类建材、钢铁的底部弹性。

中建投证券静待U型底部构筑，短期仍有挑战

本次是流动性较为充裕下的降准，号意义为主。未来一个月是关键观察期，这主要是由于国内疫情、国内防疫和经济政策、全球通胀、海外加息和缩表预期目前仍然处于预期偏负面或混沌的状态，市场或将迎来确认筑底完成的条件。

关于上海疫情、封控与复工、4月底政治局会议对后续经济政策的定调、全球通胀情况和加息预期等一系列问题也是未来重要观察点。而在这些因素明朗或改善前，市场面临挑战与压力，投资者宜谨慎对待，观察等待。

随着疫情对经济的负面影响开始逐步显现且扩散，当前市场对于后续拐点及供应链恢复存在较强期待，后续来自生产及消费端的困境反转逻辑总体要等待疫情控制后再逐步验证与演绎。

总的来说，认为市场处于中期U型底构筑期，短期依然面临一些挑战和压力。基调和配置上以观望和防御为主，具体行业关注银行、农业、公用事业、地产链、CXO、军工等。

野村东方国际证券短期防御性仍较为重要

降低防疫政策对经济活动的挤兑才是市场最为期待的刺激政策。

由于经济面临的下行压力伴随国内疫情的扩散而进一步加大，市场对于各类刺激政策的预期也在持续升温。

相较于市场预期较充分且空间着实有限的降准降息等货币政策工具的运用，运用多重政策手段减缓当前防疫政策对多个城市经济活动的挤兑才是最能直击市场痛点的刺激政策

1）基于武汉等地的封城经验，系统性组织制造业复产复工；2）协调统筹交运物流；3）针对外贸港口、对外金融等领域的集中性修复等。

短期防御性仍较为重要，建议关注受益刺激政策，具备估值、股息率等具备优势的金融和地产等行业。持续推荐中期具备高成长性和高确定性的新基建领域，尤其是其中的能源基建、绿电和数字基建。考虑到基准情形预测下二季度“拐点将至”，建议投资者开始持续增加对超跌成长主线的关注，上述行业的可配置窗口期仍较长，因此投资者无需急于“抢反弹”，可逢低逐步增加配置。