中联重科（000157）|2019年半年度业绩大超预期 维持“买入”等级

东莞证券特别声明：

本报告的风险评级为“中风险”

根据《证券期货投资者适当性管理办法》和《证券经营机构投资者适当性管理实施指引》的规定，东莞证券将普通投资者按其风险承受能力等级由低到高划分为五级：保守型，谨慎型，稳健型，积极型，激进型；将研究报告的风险等级由低至高划分为五级：低风险，中低风险，中风险，中高风险，高风险。“保守型”投资者仅适合使用“低风险”级别的研报，“谨慎型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中低风险”的研报，“稳健型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中风险”的研报，“积极型“投资者仅适合使用风险级别不高于“中高风险"的研报，“激进型" 投资者适合使用东莞证券各类风险级别的研报。根据适当性管理要求，本报告仅供专业投资者以及匹配风险级别不低于本研报的普通投资者，风险评级较低的普通投资者请勿阅本报告。东莞证券提醒您，未按适当性匹配关系使用本研报产生的风险自担。

投资要

2019年半年度业绩预告大超预期，二季度业绩更加靓丽。2019年上半年，公司预计实现归母净利润24亿元-27亿元，预计同比增长171.7%-212.4%；预计实现每股收益0.31元-0.34元，业绩大超市场预期。第二季度，公司预计实现归母净利润14亿元-17亿元，预计同比增长187.1%-248.7%，二季度公司业绩更加靓丽。上半年，公司核心产品混凝土泵车、塔式起重机、工程起重机等4.0系列产品市场覆盖率增加、市场竞争力进一步加强。公司继续严控各项成本费用，期间销售规模增长，费用率同比下降较快。另外，公司在一个半月的时间内完成了回购计划，本次回购全部用于员工持股计划，将进一步调动团队积极性，促进公司长期、健康的发展，也提升了投资者对公司长期投资的心。

房地产、基建等下游需求增强，工程机械后周期产品更新换代迎来高峰期。2019年上半年，国内房地产和基建等下游行业需求走强，工程机械行业持续复苏、市场需求旺盛，公司混凝土设备、起重设备等产品订单和销量持续保持高速增长。2019年我国宏观经济的逆周期调节更加倾向于基建投资，6月10日出台的专项债券新规将有效解决基建项目受限于资本金不足的困扰，下半年基建投资有望反弹，提振工程机械需求。2019年起重机、混凝土机械等后周期产品迎来更新换代高峰期，也有望正式接力挖掘机成为带动工程机械行业持续复苏的【动力源(600405)、股吧】。公司混凝土机械、起重机械业务收入合计占总营收的比重接近80%。工程机械后周期产品的复苏有望带动公司业绩的持续快速增长，公司主业优势明显，2019年经营业绩有望再上台阶。

市场竞争力不断增强，行业龙头优势明显。公司起重机械、混凝土机械国内产品市场份额持续保持前两位，其中建筑起重机械、混凝土长臂架泵车保持行业第一。公司主营产品持续产销两旺、量价齐升，平均首付比例达40%，资产质量显著提升。汽车起重机市场呈现出“三足鼎立”的格局，徐工、中联、【三一重工(600031)、股吧】三家企业合计的市占率达到90%以上。中联4月市占率达29.2%，相比年初有所提升，市场竞争力不断增强。

投资建议

公司是我国工程机械行业龙头企业之一，主业优势明显，上半年业绩预告大超市场预期，预计2019年经营业绩有望再上台阶。我们上调公司盈利预测，预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.52/0.63元，当前股价对应PE分别为10.8/8.9倍，维持公司“推荐”评级。

风险提示

宏观经济下滑；行业景气度下降；市场恶性竞争；海外贸易环境恶化；业绩不及预期。

东莞证券风险提示

本报告的息均来自东莞证券已公开息，关于息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。（资料来源：东莞证券研究所）

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