中兴通讯基本上不是价投的菜，更适合趋势投资

2017年底的一个周末，中兴通讯42岁的工程师欧先生从公司办公楼一跃而下。

像欧先生这样的技术人员可能并不会关注，公司的营业收入已经三年地踏步。2017年7月，中兴还承受了美国的巨额罚款8.9亿美元，元气大伤。在4G进入后半段时，不管是中兴还是华为，进行人员优化是必然的。通行业是周期性的行业，行业向下时，行业内的企业需要瘦身等待下一波周期的到来。

2017年初，5G还十分模糊，但资本市场已按捺不住开始炒作5G，作为5G概念中的上市公司龙头，中兴的股价节节高升。2017年11月，公司股价创历史新高到38元，市值超1600亿元。几乎是同时间，维通股价冲破60元，市值600亿元。来自银行的小明同学听了券商分析师的一场推票会，会上分析师面带微笑心满满地说，3年内中兴到4000亿元市值。会后没多久，小明果断37块钱买进。

股价没有上天。2018年1月，美国国会议员要求禁止使用中兴、华为的手机和通设备，导致公司股价大跌。4月，美国露出獠牙，启动对中兴的制裁。5月，公司无法正常经营。6月，与美国达成和解，罚款10亿美元。7月，公司再交4亿美元保证金后，美国对中兴解禁。经过子弹般的打，公司股价从高位下跌71%，至11.85元（2018年7月）。

回头来，即使没有美国的打，中兴的股价也会大跌。同一时期，同属5G概念的维通从600亿市值一路下跌，到2018年底，股价下跌了69%，要知道，维的业绩并没有像中兴一样负增长，2018年归母净利润还有11%的增长（上年增速为67%）。

在重大事件面前，人们当时的判断往往显得幼稚可笑。最开始，人们认为美国这次制裁中兴，肯定是中兴在管理合规方面有问题，“屡教不改”、“该！”，不然为什么不制裁华为呢？接着有人觉得被制裁不会致命，甚至有人说华为买来芯片之后，再卖给中兴不就可以了吗？“国家强大”派则认为，国家会大力支持中兴，中兴一事都没有。

等到中兴后面经营停摆，民众感到了深深地恐惧和无力。中兴会被拆分，有人忧心忡忡地说，“巨大中华”，来以后只有华为能担起重任了。中兴成为了牺牲品，说这话的人带着底气地给出判断，美国肯定不敢搞华为。

世界大势的车轮无情碾过，很多观都被啪啪打脸，回头来总结，为什么很多观都无比荒谬，因之一在于我们根本不了解敌人在想什么。

11.85元的中兴无人敢买，确实，对于一个可能无法继续经营的公司，按照净资产去买，许多投资者也不愿意。2017年6月末，公司归母权益220亿，7月，公司A股市值还有近600亿，港股一度跌至400多亿港币市值。

2018年7月到年底，中兴股价翻倍，至20元。

2019年6月，中国5G牌照发放，全年建设5G基站13万个。2019年，全球5G手机出货量1900万部，2020年预计增长10倍到2亿部。

2019年，中兴股价上涨80%到36元。从低位11.85元到近期高位46.55元，股价翻了四倍。

对于投资者来说，时间是最珍贵的，好价格的好公司带来丰厚的收益，复利的威力无穷。但时间也是最不值钱的，90%的时间都是“垃圾时间”，让你时常想卖出，只有10%不到的时间里，股价表现才会让你眼前一亮。

复盘中兴，是什么支撑着小明同学拿了两年多中兴呢？

1）5G投什么？

5G肯定会来，A股的5G龙头是中兴，要投5G，先投中兴。

2017年的时候还没有科创板，芯片股也还没有火起来，5G龙头是中兴是毫无疑问的，要投5G，中兴应该是绕不过的，重是什么时候投和投多少的问题，不是投不投的问题。

2）中兴的行业地位怎么样？

全球电设备市场，不是完全市场竞争的行业，zz色彩浓，各国政府都会干预。经过多年N轮的洗牌，玩家所剩无几，出来的都是狠角色，主要有华为、诺基亚、爱立、中兴通讯，整体市场份额分别为30%、15%、13%、10%。

3）中兴的主营怎么样？

中兴三块业务运营商业务（卖基站）、政企业务（卖交换机路由器服务器给政府及企业）及消费者业务（卖手机），2018年，营收占比分别为67%、22%、11%。手机本身卖得就不好，被美国打之后加速衰落，政企业务三年地踏步，三个轮子，一个残一个停，只有一个在跑，业绩拉动基本上就靠卖基站这个轮子了。

4）是不是好生意和好公司？

过去十年，ROE没有超过15%的时候，多数时候低于10%，毛利率30%左右、净利率低于5%，负债率常年高于70%。这确实不是个好生意。2010年，营收700亿元，2017年高位也才1088亿元，成长弱鸡。更恐怖的是，公司研发费用连年增长，2019年估计超过130亿元。

很明显，这样的公司，基本上不是价投的菜，更适合趋势投资。

小明2017年底37元买入中兴，中间没卖一股，也没做任何加仓，现在收益率23%，结果算不错了。