黑色早评

螺纹：夜盘震荡

唐山钢坯报3400涨20。上海一级螺纹现货报3876（折盘面）涨40。受前期高炉淡季检修偏多，转炉添加废钢有所下滑，且电炉利润下滑的影响，螺纹产量第6周出现较为明显下降，但降幅有所收敛。后期随着钢材高炉和电炉利润的整体回升，预计产量或将逐渐企稳回升。需求方面，建材成交好转，旺季特征明显，持续超预期。宏观层面仍维持，地产融资端收紧政策逐渐体现，投资开发额、新开工面积以及施工面积增速略有小幅回落。基建方面地方政府加快专项债券发行使用，但提振螺纹需求作用或将有限。目前库存旺季去化速度大幅提升，下游成交有所放量。短期供需基本面持续改善刺激钢价反弹，当前螺纹钢期货价格处于贴水格局，贴水幅度和去年水平类似，基差变化不大小幅收敛，盘面或将继续偏强震荡。

热卷：夜盘震荡偏弱

上海热卷主流报价3720涨30。目前热卷产量基本稳定，板材整体亏损减少，部分钢厂开始扭亏为盈，主动减产的意愿转弱。板材利润的回升会引起铁水流向的重新变化，预期后期板材产量压力相对较大。钢厂检修上，目前部分钢厂已提前年修，四季度常规检修同比影响会减弱，后期产量减量空间不大。目前，广州、深圳、贵阳、海南已宣布放宽或放开汽车限购政策，但北京、上海、杭州、天津、石家庄未对现行政策作出调整，部分地区对限购的放开，对未来热卷需求或将起到低位小幅提升的作用。目前下游需求基本稳定比上周略好，库存去化速度略有加快。短期受到建材施工旺季影响或将出现建材强于板材，盘面总体维持震荡偏强走势。

铁矿：夜盘震荡偏弱

【青岛港(601298)、股吧】PB粉报822元（干基）稳，普氏62指数报97.75跌1.35。目前钢厂高炉受到利润影响有所下滑，但主要来自废钢添加比例的下降，对于矿石的需求基本稳定。9月环保限产力度不强，短期随着钢厂利润整体回升，但是结合港口和钢厂库存偏低，需关注补库节奏。上周澳洲发运量大幅回落，进入9月，以BHP为代表率先进行检修，预计未来澳矿发运量还将持续回落。品种上主流低品粉矿有所增量，高频粉矿和块矿均呈小幅减量。巴西发运量环有所下调，目前基本保持在正常水平区间。上周到港受前期发运量影响环比有多下滑，预计后期到港量仍将出现下滑趋势，PB溢价近期明显回升。短期钢厂利润总体回升，或引起钢厂的集中补库，矿石接下来将跟随钢材价格波动。

焦炭：夜盘震荡

钢厂限产放松焦炭需求较好，同时利润回升下采购积极性有所好转。港口价格小幅上涨，价格倒挂逐步消失，贸易商抄底情绪渐起。焦企小幅限产，下游需求有所改善下，焦企库存压力减轻，焦炭供需紧平衡。短期目前钢厂利润有所修复，但后期钢厂限产焦炭需求有小幅下滑。而焦企开工率持续高位，焦炭供需持稳。目前焦钢利润相对合理，钢材终端需求以及贸易商投机性需求有所好转，盘面震荡偏强为主。重关注钢材需求和贸易商动向。

焦煤：夜盘震荡偏弱

焦煤港口库存高位回落，澳煤通关持续收紧，煤矿库存有所累积，焦煤供应整体较为稳定。需求端，下游钢厂库存高位，焦企高开工率下焦煤需求较好。同时焦炭现货第二轮降价后钢厂打压情绪有所放缓，焦企有小幅补库。但目前下游库存依然偏高，焦煤需求暂无大幅改善空间。预期国庆之前煤矿由于火制品限制可能停产，供应将有小幅收缩，期价有所支撑。

动力煤：维稳限制调整 期价窄幅波动

夜盘动力煤期价延续了日内阴跌行情。在当前维稳形势下，煤炭生产及消费将同步受到限制影响。

8月全国煤产量31602万吨，同比增长5%，但增速下降7.2个百分；环比减少621万吨，下降1.93%，符合预期。同比增加显示整体在产产能有所扩张，环比增速放缓或主要在于安检的趋紧。火电消费继续萎缩。8月全国火力绝对发电量同比下降0.1%；我们认为短期价格承压主要源自是煤炭消费及采购需求均相对低迷。在火电发电增速确定性下移的环境下，中下游去库过程相对缓慢，挤占冬储采购空间，带来短期价格承压风险。

不过，维稳对于内产释放的影响程度或弱于2017年同期。煤炭质量和产量大幅提高后，面临更严格的安监环保要求，恢复能力都更为强劲。铁路运力瓶颈消失，浩吉铁路上煤区至中转重心运价仍具优势。进口“余额”所剩不多，供暖刚需要求四季度供给稳步抬升。今冬或出现“冷冬”，内产收缩拐有望出现在10月中旬。

维稳预期下，当前期货价格或进入区间调整阶段。双主力合约重心已转向01合约，但移仓过程较长、影响价格走势程度不强。近期涨因素梳理：安监限产加码；冬储节奏提前；冷冬判断确认等。跌因素梳理：终端需求限产同步加码；秋老虎效果减退；水电替代效果增加等。

策略上，01单边合约逢高减持；近远月价差套利逢低正套持有。

玻璃：维持高位震荡

浮法玻璃全国现货均价1574.89元/吨，环比上涨0.05%。8月平板玻璃单月产量7898万重箱，同比增加5.1%，累计产量61752万重量箱，同比增加5.2%。1-8月份房屋新开工面积145133万平方米，同比增加8.9%，竣工面积41610万平方米，同比下降10%。新开工增速与竣工增速的剪刀差已维持较长时间，积累了较大的竣工压力。玻璃安装处于房屋临近竣工时期，由此认为玻璃的总需求较大。但是地产行业资金紧张，房屋销售数据下降现象没有缓解，所以由高开工率传导至玻璃安装速度减缓。沙河发布《河北沙河经济开发区管理委员会关于近期开展重环保工作的通知》，国庆京津冀地区环保限产消息，9月18日淄博行业会议举行等多个消息面叠加影响下，预计市场分歧加大。技术指标上趋势没有转向迹象，预计期价维持高位震荡，建议在1440-1480区间内短线交易。

农产品早评

白糖：糖冲高回落

洲际交易所（ICE）糖期货周一收高，触及近两周高位，因基金急于回补创纪录的空头仓位，且沙特油设施遇袭后油价大涨。郑糖昨日夜盘受糖影响高开随即回落，整体重心变化不大。现货方面，南宁中间商仓库报价5730-5830元/吨，南宁集团厂仓报价5760-5790元/吨；柳州中间商仓库报价5780-5790元/吨，柳州集团站台报价5790元/吨。交易策略：短期郑糖价格有所承压，等待价格回落后做多。

棉花：贸易摩擦缓和支撑棉价

洲际交易所（ICE）棉花期货周一在清淡的交投中继续上涨，上周大涨超过了6%，因冀望于中美两国达成贸易协议，夜盘郑棉小幅上涨。9月16日，国际棉花指数（SM）76.34美分/磅，折一般贸易港口提货价13250元/吨；国际棉花指数（M）73.49美分/磅，折一般贸易港口提货价12763元/吨。国储棉轮出成交均价上涨，成交率百分百，纺织进入传统旺季，纱布产销率上升，订单回升，中美贸易摩擦趋缓，但需求压力仍在，预计短期棉价可能震荡反弹。

鸡蛋：短期继续偏强

今日鸡蛋价格震荡偏强。主产区山东鸡蛋均价10.35元/公斤，较昨日上涨0.61;河北鸡蛋均价9.91元/公斤，较昨日上涨0.49;主销区广东鸡蛋均价12.10元/公斤，较昨上涨0.97;北京鸡蛋均价10.07元/公斤，较昨日上涨0.44。但随着鸡蛋供应能力的进一步提高，预计蛋价短时间内震荡调整为主;随着国庆节临近的利好，预计鸡蛋价格有望继续适度偏强。建议目前波段偏多思路操作。

苹果：好货价格上浮

西部降雨持续，对当前苹果交易影响明显，以陕西产区为例，大片产区已经卸袋富士出现明显返青现象，价格较低，红货量少难寻。山东烟台产区节后客商有所增多，上色好的优质货源价格出现上涨，涨幅超过0.20元/斤左右。期货方面，苹果1910昨日报收8294，日跌幅约1.2%，1910合约开始限仓，2001合约成为主力合约，建议反弹沽空操作为主。

红枣：节后行情较稳

目前销区市场库存枣行情没有较大变化，整体走货速度不快，储存商卖货心态积极，下游刚需客商补货为主，成交量一般。新疆产区库存枣剩余货源不多，外来拿货客商挑拣货源采购，主流行情持稳，走货速度一般，后续持续关注产区天气情况。一级灰枣价格在4.00-5.00元/斤左右。主力合约红枣1912昨日报收10420，日涨幅0.34%，持仓量下滑，建议逢高沽空操作。

玉米：弱势调整

玉米【大连港(601880)、股吧】平舱价1868-1888元/吨，玉米淀粉吉林长春市场价2400元/吨。玉米现货价格和昨日持平。目前部分春玉米上市，叠加临储玉米出库压力，市场供应较为宽松。虽然生猪生产在恢复之中，但是过程将是缓慢的，对于玉米消费短时期内不会有明显的效果。玉米01合约弱势调整，偏空思路不变。

油料：空单谨慎持有

资讯：

1、截至9月15日当周，美国大豆生长优良率为54%，前一周为55%，去年同期为67%。当周，美国大豆结荚率为95%，前一周为92%，去年同期为100%，五年均值为100%。当周，美国大豆落叶率为15%，去年同期为50%，五年均值为38%。

2、截至9月12日当周，美国对中国（大陆地区）装运206578吨大豆，相当于3艘巴拿马型号货轮装运的大豆数量。前一周美国对中国大陆装运408,772吨大豆，相当于6船大豆。

3、8月份美国大豆压榨量为1.68085亿蒲式耳，高于报告出台前分析师所预期的1.62420亿蒲式耳。

4、截止9月13日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量533.71万吨，环比-3.49万吨，-0.65%，较去年同期705.19万吨-24.31%。

5、截止9月13日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量74.2万吨，环比-4.78万吨，-6.05%，较去年同期93.79万吨-20.88%。当周，国内沿海主要地区油厂豆粕未执行合同量407.57万吨，环比-35.68万吨，-8.05%，较去年同期的539.69万吨-24.48%。

6、截止9月13日当周，国内沿海进口菜籽总库存下降至19.8万吨，环比-3.3万吨，-14.29%，但较去年同期的54.7万吨-63.8%。

7、截止9月13日当周，两广及福建地区菜粕库存下降至38300吨，环比-700吨，-1.79%，但较去年同期各油厂的菜粕库存30000吨+27.67%。

8、9月16日豆粕总成交16.81万吨，其中现货成交14.01万吨，远期基差成交2.8万吨。9月12日豆粕总成交20.48万吨（现货成交13.08万吨，远期基差成交7.4万吨）。

9、9月12日菜粕成交1000吨（现货成交1000吨，远期无成交），9月12日菜粕无成交（现货、远期均无成交）。

10、长春九三10-12月基差报价M2001+290；日照邦基10月基差报价M2001+80，11-1月M2001+80。

操作：

因油价格大涨，提振美豆期价，昨晚美豆盘中曾创出7月末以来的高，建议关注年线处能否有效突破并站稳。昨晚连粕01继续收红，尾盘收于2850附近，预计在美豆期价较为强劲的提振下，连粕或将延续反弹态势，关注5日线处能否有效站稳，若站稳则前期空单适当获利离场。菜粕01亦在5日线附近震荡收红，建议关注年线处的支撑力度，前期空单依托2300关口谨慎持有。连豆01重心上移，盘中曾上破40日线，尾盘收于60日线附近，若期价有效站稳3450，则前期空单获利离场。

油脂：NOPA报告对美豆油利多

资讯：

1、美国全国油籽加工商协会(NOPA)周一发布的压榨月报显示，8月份美国大豆压榨量为1.68085亿蒲式耳，高于报告出台前分析师所预期的1.62420亿蒲式耳。NOPA的8月份压榨数据略微低于7月份的1.6809亿蒲，但是高于2018年8月份的1.589亿蒲。报告显示，8月底的豆油库存为14.01亿磅，高于市场平均预期的13.96亿磅，低于7月底的14.67亿磅，也低于去年8月底的16.23亿磅。

2、截止9月13日，全国港口食用棕榈油库存总量56.75万吨，较前一周57.895万吨降1.9%，较上月同期的52.77万吨增3.98万吨，增幅7.5%，往年库存情况：2018年同期46.47万吨，2017年同期31.93万。5年平均库存为47.41万吨。

3、截至9月13日，国内豆油商业库存总量133.066万吨，较上周的133.182万吨降0.116万吨，降幅为0.09%，较上个月同期136.5万吨降3.434万吨，降幅为2.52%，较去年同期的158.75万吨降25.684万吨降幅16.18%，五年同期均值129.18万吨。

4、截止9月13日当周，两广及福建地区菜油库存下降至87300吨，较上周88800吨减少1500吨，降幅1.69%，较去年同期145800吨，降幅40.12%。

5、大豆哈尔滨现货价格3940元/吨，与昨日持平；豆粕日照邦基现货（m2001+80，0）2930元/吨，与昨日持平；山东日照邦基一级豆油（Y2001+30，0）6140元/吨，+50；菜籽四川成都现货5100元/吨，与昨日持平；菜粕江苏无锡现货2390元/吨，与昨日持平；四川成都四级菜油报价7820元/吨，+20；广东广州棕榈油24度报价(2001-20，0)4770元/吨，-50。

操作：

马来西亚成立日,马棕油休市一日。连棕油昨夜重心上移收阳线，因沙特阿美石油事件有望提振全球棕油市场，但天气转冷，国内棕榈油的去库存速度明显放缓，建议关注20日线支撑力度。NOPA数据显示8月美豆油库存略高于市场预期，但环比同比均下滑，对近期本就走势强劲的美豆油而言更是锦上添花。国内豆油库存本周略降，因上周油厂开机率下滑，预计在国庆前终端备货需求支撑现货基差，但中美贸易关系缓和仍在制约价格涨幅，建议前期多单暂依托6000一线持有。菜籽油昨夜横盘收十字星，建议关注7350一线支撑。

能源化工早评

油：市场波动风险较大，建议谨慎操作

周一（9月16日），WTI油期货收涨12.87%，报61.88美元/桶，布伦特油期货收涨12.95%，报68.02美元/桶，上海油期货SC1911收涨3.37%，报492.3元/桶。基本面：据Ursa数据显示，沙特在国内三个主要储油地拥有7310万桶油。业内消息人士表示，截至周一，沙特油日产量已恢复230万桶，其中Abqaiq恢复200万桶/日的产量，Khurais恢复30万桶/日的产量。据外媒报道，沙特表示有证据表明袭是用伊朗武器实施的，袭也并非从也门发动。美国表示将在必要时释放美国石油战略储备，规模不定。美国油出口为300万桶/日，且将进一步增加出口量。由于沙特断供时间不确定，短期油价或拉涨后高位盘整，后市需密切关注沙特复产情况及中东地缘政治演变，近期市场波动风险较大，建议投资者谨慎参与。

尿素：短期偏弱震荡，关注1770-1830区间

昨日尿素主力合约UR2001收盘价为1790元/吨，收跌26元/吨，跌幅为1.43%；成交量为9.33万手。远月合约UR2005收盘价为1836元/吨，收跌22元/吨，跌幅为1.18%。现货市场方面，昨日尿素市场主产区价格下调10-60元/吨。目前尿素供给稍显过剩，国内需求暂无好转，农需零星开启，工业需求受环保限产影响开工率较低。当前国内尿素价格高于国际价格，厂商或下调价格对标出口，但因正值国庆期间，在环保压力下交货或有困难，厂商印标参与程度不确定。因此短期内尿素合约或偏弱震荡，中长期来，农需备肥开启及国庆限产结束后，尿素价格或反弹，建议关注1770-1830区间。

L：回调短多介入

L2001夜盘延续强势。神华PE竞拍结果，线性成交率98%，以通达源库为例，起拍价7200，较上日上涨0元/吨，溢价260元/吨成交，成交率97.3%。LL进口方面，港口库存继续去库，但进口窗口打开，进口商利润好转，预计后期将有大量进口货源涌入。国产检修损失量继续环比减少，但仍处检修旺季尾声，对新增产能仍有消耗作用，短期供应端压力尚存，但边际增量有限。需求端，农膜需求不断跟进，厂家备货需求量小幅增多，农膜行业开工上涨2个百分至47%。预计本周下游开工多数稳定，但中秋假期之前，下游多已有补仓，预计短期阶段性补货需求对行情的刺激有所减少，不过刚需采购仍在，旺季需求对行情仍有所支撑，后市回调短多介入。

PP：库存去化迅速

PP2001夜盘震荡整理。最新石化库存59万吨。截止9月11日，PP国内社会库存较上周减少 14.96%，其中华北地区减少 18.86%，华东地区减少 8.39%，华南地区减少 12.62%，其它地区减少 25.55%。PP供应端进口窗口打开，国产装置新产能方面，中安、巨正源再度开车，宝丰二期投产在即，新增产能释放压力再度来袭，国产检修损失量继续环比减少，供应端压力再度带来对市场心的压制。需求端下游行业开工维持平稳为主，下游工厂订单改善有限，部分企业开工负荷略有提升，节前下游阶段性补库明显，大量超卖造成需求一定程度透支，本周需求持续性可能有所影响。目前货源流通顺畅，库存向下流转迅速，上中游库存去化顺利，但更多得益于节前阶段性补库，而本周需求持续性有待观察。后市回调短多介入，关注8600附近压制。

天然橡胶：油扰动，窄幅震荡

昨日夜盘天胶维持窄幅整理，尾盘有明显的短时减仓反弹，2009合约上线，价差较窄，RU01合约收于12060，NR02合约收于10240，成交量较少，跨品种价差在1820，可以考虑做空价差。昨日上海地区现货市场：云南17年国营全乳胶含9%税报11100-11200元/吨，标二含9%税报价10900元/吨，泰国3烟片含13税报13700元/吨，越南3L含13税报价11300元/吨。泰国STR20青岛CIF报价1370-1380（10）美元/吨。宏观方面：美方经济数据一般，美股走弱，中国工业增加值数据表现也一般，油延续剧烈波动，外盘油后半夜有所走弱，近期天胶自身缺乏热受一定宏观带动。泰国方面，料价格仍持稳，胶水价格仍在39.9泰铢/千克，杯胶仍在33.5泰铢/千克，部分船货略降。料价格在40泰铢左右维持较长时间，天气转好供应压力有重新回升态势。国庆预期下工厂维持刚需采购，仓库出库情况较上一期继续走弱。短期仍有可能受宏观影响反复震荡，操作上：以观望为主，短期趋势尚未明朗，NR合约仍可关注跨品种套利机会。前期底部较为坚实，期权方面仍可尝试卖出下方虚值跌期权。

燃料油：FU2001再度爆燃，1-5正套逢高减仓

沙特炼厂袭事件持续发酵，而伊朗和沙特的关系持续紧张进一步推升油价格。周一夜间FU2001较周一下午收盘大幅上涨128元/吨至2460元/吨，FU2005较周一下午收盘上涨56元/吨至2286元/吨，FU1-5价差大幅上涨至174元/吨。裂解价差亦有较大程度的反弹。HSFO（高硫燃料油）依旧极度紧缺，中国买家最近采购新加坡高硫油意愿很足。上周无论是新加坡当地Bunker加油价，MOPS价格，东西价差，Bunker价和MOPS价差，近一月近二月价差全部创出历史新高。而在高硫燃料油的月间价差结构方面，和上周相比又有了一不同：即近月的价格非常高（高于上周值），而远月的价格却已经被投资者预期打到了极低的值（低于上周值），即近月远月（远月为2020年1月后）的价差明显拉大。新加坡当地库存亦有所下降。另外还有一个迹象：不管是近月还是远月的低高硫燃料油价差均较上周大幅抬升，目前交易的近月低高硫价差已经在170美元/吨左右，而2020年后的低高硫价差已经达到了250美元/吨左右。这对于高硫燃料油的需求是一种支撑。在极度紧张的高硫油供给下，预计后期会有大批量的船货到港中国，我们认为当前150元/吨以上的价差不能持续，后期逢高减仓。

沥青：BU12-6正套头寸继续持有，裂解价差暂时离场

沙特炼厂袭事件持续发酵，而伊朗和沙特的关系持续紧张进一步推升油价格。BU1912较周一下午收盘小幅上涨12元/吨至3232元/吨，BU2006较周一下午收盘上涨14元/吨至3068元/吨，BU12-6价差企稳于164元/吨。BU1912/SC1911继续回落。前期我们一直强烈推荐的BU12-6正套头寸今日大幅盈利。而沥青本省供需面方面，沥青上周依据库存和产量的数据显示当前下游走货状况较佳，特别是华东地区，长期的干燥高温天气一定程度上助推了下游的需求。沥青上周在产量同比增加的情况下，依旧收得厂库和社库双降的格局，季节性消费旺季的格局维持不变，利多近月12月份合约。BU12-6合约短期到了前期提示盈利位附近，逢高减仓，在价差110以下再次介入。由于本次袭轻油受影响程度更大，预计油将强于沥青，BU/SC裂解价差暂时离场。

PTA：维持偏多

隔夜TA001收于5384元/吨，涨幅2.44%。华东现货基差商谈参考1911贴水35-40元/吨自提，递盘参考贴水40-45元/吨自提，商谈5240-5280元/吨自提，日内成交气氛活跃，买盘以贸易商及聚酯工厂为主，现货加工费850。下游方面，江浙涤丝重心多有上调，纺企追涨热情较强，采购明显放量，市场交投气氛火爆，主流大厂产销在200-300％左右。受到油大涨影响，昨日PX价格同步反弹，盘中空单集中减仓推动PTA上行。供应面，现货市场流动性宽裕，日内供应商积极出货，现货市场成交大幅放量，本周面临1909合约交割，市场对供应端宽松的担忧仍存。下游方面，聚酯开工逐步升至年内高附近，产品库存低位徘徊且现金流表现尚可，短期需求端支撑依然良好。总体PTA累库压力减轻，成本端抬升推动价格上涨，同时供应面压制下上涨有有一定阻力，短线上涨趋势良好维持偏多，上方压力5500-5550。

乙二醇：短线飙升

隔夜EG001报收5338元/吨，涨幅7.45%。内盘继续上行，现货报5200元/吨附近，递盘在5190元/吨；9月下报盘在5210元/吨，10月下报5200元/吨附近；外盘重心继续上移，近期船货报盘在610美元/吨附近，递盘在605美元/吨略偏内水平，远月整体报盘不多，递盘基本平水为主。下游方面，江浙涤丝重心多有上调，纺企追涨热情较强，采购明显放量，市场交投气氛火爆，主流大厂产销在200-300％左右。受到沙特受袭事件影响，市场担忧沙特地区乙二醇供应问题，追涨意向升温，昨日乙二醇强势封涨。供应面，国内开工负荷低位回升，前期装置复产仍在进行中，部分装置陆续恢复带来供应的适度增量，但整体力度相对有限。在供应恢复有限，下游需求回升下，乙二醇供需面存收紧预期，叠加事件驱动，市场对于未来去库存加快预期，资金做多热情高涨，短线价格大幅拉涨，当前乙二醇上涨速度过快，盘中风险较大，谨慎观望为主，上方压力5400。

甲醇：继续上行

昨日夜跑甲醇继续上行，主力合约收于2386，供给端，开工率为70.37%，环比增加1.39%。内陆地区部分甲醇代表性企业库存量约计41.63万吨，较上周减少4.41万吨，华东、华南港口合计136.22万吨，减少0.91万吨，增幅7.39%，其中华东总计123.87万吨，增加0.81万吨，华南总计12.35万吨，减少0.91万吨。需求端，国内甲醇制烯烃装置平均开工负荷在74.84%，较上周上升4.57%。本周期内，传闻宝丰二期MTO投产9月5日升温，9月10日投料；关注中秋前后兑现情况，另一方面近日大唐重启一条MTP，带动内地转强。周内太仓刚需为主，常州地区进口船货抵港较多，市场行情虽然受内陆刺激有所提振，然后涨幅有限。进口货大量抵港，周内港口库存继续大幅上升。罐容延续紧张，美金盘商谈略显寡淡。甲醇基本面没有改观，且环保、安全监察力度不减下有传统需求仍然承压。虽然沙特对中国甲醇出口量不算大，但是中东问题显然尚待发酵，如果美国后续对伊朗采取措施，限制伊朗甲醇出口，在短期内陆需求较好的背景下可能出现快速去库的情况。但稳妥起见，短期极端行情下不建议参与。

PVC：维持高位震荡

昨日夜盘pvc高位震荡，v01最终收盘于6634，现货大幅上行，华东6685-6765(+69），华南6800-6850（+60），华北6713-6810(+74），乙烯法华东 7190-7190（+70），华南7020-7030(+0),华北6925-6945（+65），河北电石上涨100。根据V风的库存数据，本周国内PVC42.74万吨，库存继续下降。根据我们对现货情况的了解，本周国内PVC市场气氛改善，成交好转，价格理性略涨。但是总体旺季补库动力不足，国庆京津冀周边限产预期仍然较大，目前暂时没有明确说法，但部分手续不全企业开工已经受到一定影响，金九银十旺季不旺成大概率事件。9月后，房地产逐步走弱，PVC自身季节性偏空。pvc由于进口规模极小，本周的沙特问题对pvc无实质上的影响，这波反弹为对能化板块情绪上的跟风为主，夜盘我们可以明显的发现pvc跟涨意愿极弱，可以考虑空单入场。

纸浆：关注基差走势

昨日，纸浆期货SP2001合约夜盘收于4794元/吨（+46.0，+0.97%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4650元/吨；山东地区报价4450 - 4650元/吨；江浙沪地区报价4500 - 4650元/吨。库存方面，8月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计217万吨，较7月下旬增加2%，同比增加101%。根据PPPC数据显示，2019年7月全球商品纸浆（木浆）发运量438.6万吨，环比增加0.40%，同比下降7.30%。全球平均库存天数52天，较6月减少1天。其中，针叶浆发运量222.8万吨，库存40天；阔叶浆发运量202.5万吨，库存63天。随着化用纸传统旺季的来临，主流纸厂开始推涨纸价，提振了浆市交投心。再叠加上人民币贬值以及对美国木浆进口实行5%的关税政策，进一步增加了木浆的进口成本，且目前部分外国厂商家延长停机检修时间，在一定程度上对浆价有所支撑。供给方面来，最新公布的库存数据，无论是全球还是国内港口数据都较前期有小幅下降，但仍处于历史高位，基本对基本面没有造成新的影响。我们认为，目前浆价在前低附近有较强的支撑，但由于现货贸易商提价不积极，导致目前期货价格上涨动能不足，投资者可关注基差的情况，若基差超过200元/吨时，多单可逢高止盈；若期价开始下跌，可逢低布多单。

有色金属早评

铜：经济走弱，高位遇阻

宏观方面，中美经贸紧张关系缓解，特朗普推迟对2500亿美元商品加征关税，中方支持相关企业自美采购农产品，而且全球主要央行货币政策进一步宽松，市场风险偏好有所修复，但中国8月工业增加值、投资、消费走弱，经济下行压力仍存。供需方面，铜矿供应紧张，TC继续下探，而且精铜供给释放缓慢，叠加“金九银十”消费旺季到来，铜进入季节性去库。综上所述，短期受国内经济数据走弱影响，铜价高位遇阻出现回落，但鉴于近期全球流动性改善、中美贸易冲突缓解以及旺季需求预期，铜价仍有支撑。策略上，建议沪铜多单减持，但空单暂不介入。

铝：沪铝夜盘继续下跌

宏观上，央行将于9月16日降准，8月社融新增1.98万亿，社融增10.7%，好于市场预期。此外，中美经贸出现阶段性缓和，美推出对中国关税，双方同意10月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商；供应端，8月受事故和灾害的影响，约157万吨的产能被动减产，预计影响产量在30-40万吨，但是进入到9月之后，包括蒙泰、美鑫、登高等新增产能在高利润驱动下将加快释放；需求方面，旺季需求逐步恢复，但尚未到超预期的表现，中秋假期小幅累库，9月16日电解铝现货库存 97.8万吨，相比9月12日增加0.6万吨。随着供应端产能释放叠加氧化铝价格逐步承压，中期抛空思路不变，操作上前期空单续持。

锌:短期震荡为主

宏观方面，中美经贸紧张关系缓解，特朗普推迟对2500亿美元商品加征关税，中方支持相关企业自美采购农产品，而且全球主要央行货币政策进一步宽松，市场风险偏好有所修复。基本面，LME锌从前期的contango结构转变为back结构，且近一月以来，海外LME锌库存自近八万吨逐步下降，录得历史低位，对伦锌支撑较强。国内情况，供应端仍处于放量期，传统意义上的“金九银十”消费旺季或遭受“蓝天保卫战”的拖累，主要影响在9月中至10初的时间，尤其是镀锌消费，压铸合金以及氧化锌则有稳中好转的趋势。整体来，宏观利好提振价格，但9月基本面支撑仍偏弱。

铅：关注限产

从供需平衡，9月铅市场整体供需呈双增趋势，其中生铅因炼厂检修影响产量环比下降，尤其是交割品牌的产量，为市场创造了多的条件。近期再生铅供应增量逐步释放，再生铅对生铅的贴水明显扩大，再生精铅对SMM1电解铅均价贴水300-150元/吨出厂，再生精铅供应端压力增大，拖慢铅价上涨进展。当前市场极为关注的阅兵限产是铅价能否继续上涨的关键性因素，根据SMM调研，目前仅河南地区部分冶炼企业接到限排通知，但由于京津冀周边地区空气质量尚可，当地冶炼企业尚未有实质性的减产影响，后续需密切关注。

镍：伦镍交仓持续 镍价延续调整

宏观上，沙特遇袭油跳涨推高全球不确定性。基本面上，国内镍铁新增供应兑现，三季度npi额外增量有限。下游不锈钢库存新高运行，不锈钢9厂月排产下降，对镍板需求预计回落。印尼2020年1月1日起全面禁矿出口，预计明年国内镍供应出现结构性短缺，镍价中枢将上升。近期消息消化后内外盘比价回升，进口亏损收窄，镍价震荡调整运行但仍处于上升趋势中，短期技术上回补跳涨缺口后有反弹需求。

贵金属:等待美联储 金银或震荡

昨受沙特油设备遇袭影响，油暴涨，美股下跌，黄金高开低走，白银冲高回落。SPDR黄金ETF持仓未变。今天继续关注油市场动态和贸易摩擦进展，预计金银将等待美联储会议维持震荡，建议观望。

以上评论由袁铭、边舒扬、楼丹庆、王仍坚、王泽勇、杨雅心、章正泽、何琳、刘冰欣、王清清、戴一帆、邵玲玉、张元桐提供

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