南华期货早评2020.03.26

黑色品早评

螺纹盘面震荡走势

唐山钢坯报3180涨30。上海一级螺纹现货报3628（折盘面）涨20。近日厂内胀库压力缓解造成钢厂提产意愿增强，且废钢到货量大幅回升，长短流程产量有较大的回升空间，电炉也逐步增加复产，产量或将维持增长趋势。1-2月房屋施工面积同比小幅增长，房屋新开工面积大幅下降，目前赶工预期增强，全国房屋建筑和市政基础设施工程复工率已达到一半，钢材成交环比回升较快，预计在3月中下旬或将迎来集中释放阶段。目前终端补库弥补前期备货缺口，库存向社会库存集中，贸易商的压力将持续存在，后期去库速度或重新放缓。短期内产量恢复较快而海外疫情短期难出现拐，国内需求在集中释放期，近月可能会出现阶段性的支撑，远月偏空对待，螺纹盘面震荡走势。

热卷短期热卷相对承压

上海热卷主流报价3380涨10。长流程钢厂产量通过检修以及调整废钢添加以及入炉配比等方式，产量持续下滑，但随着厂库压力的逐渐释放，继续大幅下滑的概率较低。目前海外疫情扩散，全球经济衰退风险增大，制造业及出口都会受到冲。目前刺激制造业的政策稳步推进，三部委推出汽车购置优惠政策，七地出台购车补贴措施，中长期需求或将低位逐步企稳。下游制造业大部分已复工，钢厂库维持去库态势，虽终端需求仍偏弱势，但已有明显恢复迹象，社库呈现小幅去库态势，预计库存压力将持续得到缓解。仍需关注地产、基建复工进度以及海外经济影响，短期热卷相对承压，盘面或将震荡偏弱。

铁矿近期供应波动较大，短期延续剧烈波动走势

青岛港PB粉报709元（干基）涨19，普氏62指数报87.05涨2.75。目前随着下游钢厂利润从前期低略有回升以及旺季赶工预期，铁水产量小幅回升，叠加钢厂库存偏低，矿石补库需求仍存。上周澳洲发运量环比回落，目前西澳关闭港口但矿业相关工作仍正常进行；巴西发运量环比小幅上涨，但消息称受疫情影响，淡水河谷停止其在马的混矿业务同时封闭港口，后续如何复产仍要持续关注，但不影响全年销量，供应端短期内波动较大，但对量的影响或有限。本周到港量环比减少，预计后期到港量将相应有所波动。目前港口库存水平继续下滑，疏港较高，且随着黑色终端复工不断推进，钢厂料补库预期依旧偏强，需关注海外疫情对全球供需格局的影响，短期矿价或将延续剧烈波动走势。

焦炭港口价格低位回升

港口价格低位开始小幅上涨，贸易利润显现，现货持续下降后投机需求出现，港口库存低位回升。钢厂铁水低位开始回升，但采购较为一般。焦企低利润下，开工率小幅回升。整体铁水需求上升，焦炭供需小幅好转，紧平衡为主。焦企处于盈亏平衡，现货基本到底。贸易利润长期显现下投机性需求再起，港口库存持续上升。终端需求好转下，钢材库存拐出现，铁水开始回升。而供应在焦企利润薄弱下上升幅度较小，焦炭供需有所好转。同时远月盘面低于静态成本，逢低做多远月，但须控制仓位，注意系统性风险。

焦煤蒙煤通关逐步增加，进口压力显现

甘其毛都口岸进口逐步放开，有少量通关车辆。澳洲疫情逐步爆发，发运或受到一定的影响。国内煤矿开工已到正常水平，下游采购一般下库存回升，价格偏弱。焦企低利润下开工率上升缓慢，同时库存合适，补库节奏也有所放缓。整体焦煤供需持稳，进口偏紧。目前澳煤折仓单价格在1270左右，盘面并无明显上涨驱动，上方压力较大。

动力煤日耗快速上升，但下游库存高位，反弹乏力

前期煤炭进口较多下，进口通关政策将有所收紧。供应端，目前煤矿基本复工，库存略有压力。价格持续回调下，销售情况仍一般。港口库存持续上升，锚地船舶量低位。下游方面，3月25日沿海六大电厂库存1773.61万吨，日耗61.67万吨，可用天数28.75天。

进口方面政策有所收紧，而国内煤矿复产已经恢复到正常水平，向上空间不大。港口库存增加，贸易商询货积极性较低，需求弱。下游日耗快速回升，但库存依旧高位，后期需求恢复下首选使用库存。整体虽然需求将回升，但四月属于传统淡季，供需依然偏于宽松。同时下游高库存下，盘面上方压力较大，走势偏弱。

玻璃华东华南现货连续调价

随着公路运输的恢复，外加船运的保持，华中地区厂家出库情况持续好转。湖北本地企业后续迎来复工，需求将小幅提升。华东、华南地区为应对外埠低价玻璃大量涌入，抑制本地企业出库的情况，频繁施以降价措施，效果尚可。沙河地区出库情况良好，暂时稳价运营。整体库存压力依旧巨大，目前厂家积极调价对于去库存是有效的。市场情绪有所好转，空单适时止盈，尝试1290-1310区间操作。

纯碱新增停车装置

内蒙苏尼特碱厂纯碱装置停车，复产后以生产小苏打为主，纯碱生产或退出市场。中源化学三期检修半个月，预计近期恢复正常。中建材招标会议确定下月招标价格小幅下调。纯碱下游企业对于纯碱现货价格有施压。纯碱短期预计继续偏弱表现。期价震荡偏空，可尝试日内逢高做空。

农产品早评

白糖糖重心小幅上移

洲际交易所（ICE）糖期货三连续第三个交易日上涨，受助于全球股市反弹，且交易商开始对新冠疫情打流向有关的库存定价，不过和昨日一样，整体涨幅偏少。郑糖昨日高开低走，整体走势震荡偏弱。现货市场南宁集团报价5620-5850元/吨，柳州集团报价5690-5750元/吨，昆明报价5540-5580元/吨。交易策略日内操作为主。

棉花美棉上涨

洲际交易所（ICE）棉花期货周三收高，美国2万亿美元抗疫经济刺激提案扶助提振市场的乐观情绪。3月25日，新疆棉轮入上市数量20000吨，实际成交20000吨，成交率100%，平均成交价格为12429元/吨，较前一日成交均价上涨116元/吨。因海外疫情影响，国内外贸订单陆续取消，部分地区纺织企业有出现停工现象，但是近期随着全球各国纷纷出台政策以稳定经济运行，市场情绪有所好转，预计短期棉价可能有所反弹。

鸡蛋继续探底

今日主产区山东鸡蛋均价5.93元/公斤，较昨日上涨0.28;河北鸡蛋均价5.38元/公斤，较昨日上涨0.04;主销区广东鸡蛋均价6.70元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋均价5.77元/公斤，较昨日持平。

评今日鸡蛋价格稳中偏强。

操作近期各地疫情缓解，商业、餐饮、企业等陆续复工，需求面明显增加但仍显薄弱，蛋价涨跌互现，而供给端随着全国蛋禽进一步进入产蛋旺季，鸡蛋供给增加必然导致产、销区库存增加，预计4月前蛋价以震荡偏弱为主。鸡蛋05合约昨日在5日线附近震荡收跌，建议投资者前期空单可依托10日线继续持有。

红枣红枣行情疲软

目前产区红枣货源充足，刚需客商采购为主，多是挑拣货源采购，价低的中等货源受青睐，走货速度不快。一级灰枣价格在3.5-4.0元/斤左右。期货方面，主力合约红枣2005报收9790，日跌幅达2.1%，疫情对消费的冲仍在继续，建议主力反弹沽空为主。

苹果西部行情趋于缓和

目前以山东蒙阴为代表的价格稍低的外围产区，价格出现了0.10-0.20元/斤上涨，烟台地区果农及冷库观望挺价心理蔓延，加之三级果数量减少，价格也呈现偏硬上涨趋势。西部产区随着果农存货减少，质量下滑，客商炒货情况有所减少，行情趋于平稳。期货方面，主力合约苹果2005报收6488，盘面震荡下行走势，冷库方面出库压力依旧很大，短期建议主力日内操作为宜，注意风险。

玉米、玉米淀粉稳中有涨

大连港新粮平舱价1940元/吨，9月基差-86，基差走强。

评东北产区受基层余粮持续减少、中储粮在月底结束收购前积极收购助推市场涨心态、贸易商囤粮补库意愿不减等支撑行情坚挺；华北产区流通粮源供给偏紧，玉米价格稳中有涨；南方销区受下游消费疲软以及进口谷物持续到货拖累价格弱势运行为主，近期拍卖消息、玉米种植面积、天气等炒作息持续扰动市场，到影响市场主体心态。期货市场，玉米维持震荡走势，波段思路操作。

生猪短中期价格走势背离

3月25日,全国统计口径内生猪均价35.87元/公斤，环比-0.55%。其中河南新郑34.33环比-0.09%；安徽合肥35.38环比0.14%；山东潍坊34.27环比-0.81%；河北沧州34.38环比0%；湖北襄阳34.9环比0%；四川成都37.28环比-0.88%；广东惠州38.66环比-1.35%；北京大兴34.5环比-0.17%；天津静海34.53环比-0.66%。3月24日晚间，罗牛山公告称，决定将公司房地产业务相关资产进行转让，并根据转让进度适时取消房地产开发资质，实现公司聚焦畜牧主业，重回畜牧养殖业第一梯队的经营目标。龙头养殖企业快速扩张,生猪存栏缓慢恢复中，中长期供给短缺局面仍存。

油料连粕多单继续持有

【美豆】

交易商因跨市场套利买入豆油并卖出豆粕，美豆粕05跌幅达到3.43%，加上巴西允许Faria、美国嘉吉、法国路易达孚、以及中粮集团等全球性贸易公司外运农产品，届时，大约2000辆卡车将可以在未来10天穿越该小镇，以帮助运输大豆。受此拖累，美豆05滞涨回落，盘中创出新高至897，尾盘收于40日线附近，关注美豆900美分处压力。

【豆粕】

巴西马托格罗索州的农业重镇Canarana已经发布了一项法令，可能中断谷物出口物流以及全球农产品贸易商的运作，据阿根廷谷物出口商协会CIARA-CEC表示，阿根廷逾70个城市限制农产品运输，以应对新冠疫情，提振美豆期价走高，带动国内连粕价格收涨。另外，3月进口大豆到港量低，油厂因缺豆开机率超低，且巴西装运偏慢，国内4月大豆到港或仅688万吨，预计豆粕供应紧张局面将延续至4月下旬，而当前生猪养殖利润可观，养殖户补栏热情升温，近期饲料企业需求尚可，油厂货源紧缺及惜售，部分工厂远月也已经卖超，停报现象增加，继续提振豆粕价格。但是目前油厂压榨利润高企，部分油厂有提前锁定盘面利润的操作，或限制连粕上涨幅度。连粕05增仓上行，尾盘收于2968，涨幅达到1.16%，建议短期按照偏多思路操作。

【菜粕】

巴西马托格罗索州农业城镇卡纳拉纳下令封城，可能中断谷物出口物流，市场担忧南美大豆交付或将因新冠疫情受阻，加上中加关系仍紧张，菜籽供应不足，油厂开机率低，且随着天气回暖，南方水产养殖有望缓慢启动，短线菜粕仍将紧随豆粕走势。但是货源紧张缓解后仍有回落风险。菜粕05在2400关口之上震荡收红，微涨0.12%，建议短期按照波段偏多思路操作。

油脂国内外继续走高

【马棕油】

因近期叫停一些油棕树种植园生产后，马来西亚将行动管制令延长，引发供应忧虑，此外豆油价格上涨也提供支撑，昨日马棕油05继续收涨，尾盘收于年线之上，涨幅达到2.02%，预计短期将呈现弱势反弹。

【棕榈油】

马来西亚宣布行动管制令延长至4月14日，由于沙巴7个种植园的工人被检测冠状病毒阳性，暂停部分种植园运营，CIMB的种植园研究区域负责人表示种植园关闭将影响沙巴州最高50%的产区，将令3月产量减少2.8%或3.95万吨，带动国内外棕榈油期货宽幅上涨。另外，近几日棕榈油连续放量成交，均推动国内油脂行情走强。但是越来越多的国家为抗新冠肺炎疫情，大范围封锁导致数以万计的商铺和餐馆关门，对全球重要进口国的食用油需求造成冲，马棕油出口销售不佳，ITS数据显示马来西亚3月1-25日棕榈油产品出口量环比下滑13.6%，至838793吨，或限制棕油上涨空间。连棕05跟随马棕油收涨，尾盘收于4912，涨幅达到4.47%，预计短期将继续跟随马棕反弹，建议按照偏多思路操作。

【豆油】

巴西政府当局采取措施阻止新冠病毒的传播，导致巴西大豆主产区装运及出口装船近期以来逐渐放缓。而3月份国内大豆到港量相对偏少，4月份或低于市场预期，油厂因缺豆开机率低的状况大概率将持续至4月中下旬，同时油脂需求转好，豆油现货成交放量，令本周库存可能下降至130万吨关口，提振豆油价格。但是当前大豆榨利丰厚及疫情仍在全球快速蔓延是目前油脂市场主要风险。豆油05重心继续上移，期价在20日线之上收红，涨幅达到2.15%，建议依托5400一线多单持有。

【菜油】

马棕油价格上行，带动国内油脂价格反弹，加上中加关系持续紧张，菜籽压榨量处于较低水平，市场菜油现货紧俏，且国内疫情改善，终端油脂需求明显好转，亦提振菜油价格。但新冠肺炎疫情得到控制之前，全球经济担忧仍将给菜油价格带来压力。菜油05跟涨棕榈油，期价反弹至10日线之上，涨幅达到1.22%，MACD底部预出现金叉，建议短期偏多思路操作。

能源化工早评

油短期油价或区间震荡

周三（3月25日），WTI油期货收涨2%，报24.49美元/桶，布伦特油期货收涨0.9%，报27.39美元/桶，上海油期货SC2006收涨2.28%，报264.4元/桶。基本面据EIA报告显示，截至3月20日当周，美国油库存增加160万桶，分析师预估为增加280万桶；库欣油库存增加85.8万桶；炼厂炼油量增加1.8万桶/日；汽油库存减少150万桶；包括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少27.9万桶。上周美国油净进口量增加10.6万桶/日。据报道，预计美国国会将通过一项2万亿美元的经济刺激议案，帮助提振市场。随着全球多国宣布在全国范围内实施封锁措施，预计全球燃料油需求在第二季度大幅下降。因美国经济政策的刺激，油价小幅收涨，但疫情仍严重影响油及成品油需求，油供需面尚未改善，因此短期内油价或区间震荡为主。

尿素短期偏弱

昨日尿素期货主力合约UR2005收于1651元/吨，下跌6元/吨。现货市场方面，整体成交氛围一般，山东、江苏、河南等地厂家稳价为主，而其他价格较高的企业则降价对接市场。从基本面来，目前尿素供给处于高位，且有继续增产预期。需求方面目前主要靠工业需求支撑，但胶板厂开工率上升缓慢，复合肥也以消耗前期库存为主，贸易商拿货较为谨慎，因此工业需求对尿素整体需求支撑有限；而农业需求目前处于停滞状态。印标方面虽已发布招标量，但印度日前宣布全民居家隔离21天，因此印标预计会推迟。尿素当前供需矛盾逐渐增大，因此预计短期内尿素期货价格偏弱运行为主。

L反弹抛空

L2005昨日震荡偏弱。神华PE竞拍结果，线性成交率16.15%，以通达源库为例，起拍价6250，较上日下跌50元/吨，溢价0元/吨成交，成交率0%。LL进口量处于中等水平，进口窗口存在阶段性打开情况，目前市场较为担心国外疫情发酵，导致国外需求萎缩，加速国外货源低价向国内倾销，国产装置上游整体开工率93%，处于高位，供应充裕。需求端，虽下游各行业开工情况持续好转，但受油弱势情绪影响，市场偏悲观，工厂多坚持刚需采购，提前备货需求不高，对市场刺激力度有限。在供应充足，投机性备货需求难以出现的背景下，上中游高库存去化相对艰难，价格反弹高度受限。操作上，L05短线关注上方6250附近压制，反弹短空。

PP短期仍有反弹

PP2005昨日震荡整理。神华PP竞拍结果，拉丝成交率55%，以常州库为例，起拍价6350，较上日下跌0元/吨，溢价100-120元/吨成交，成交100%。PP供应端国产装置负荷在84.56%，标品拉丝生产比例在27.14%，目前开工率仍有提升空间，标品供应并不充裕。需求端下游工厂开工率也有一定程度提升，且料价格低位时，投机性补库依旧存在。成本端前期主要支撑市场价格的丙烯单体，随着油持续弱势，山东炼厂利润逐步修复，开工率开始企稳回升，副产品丙烯供应将增加，价格也将出现下跌，丙烯单体的价格下滑也将传导至PP粒料，不过目前粉料利润依然不佳，传导仍需时间，短期或仍有反弹，趋势上维持反弹抛空思路。操作上，PP05短线关注6500附近压制，短空进场。

天然橡胶后劲不足

昨日外盘天胶在夜盘有所走弱，日胶收于151.9，新胶收于112.8，早盘延续弱势震荡。现货方面，昨日报价4月美金泰混报价在1160左右，人民币成交上涨100元，买盘稀少，基差小幅走弱。宏观方面美国参议院就刺激计划达成协议，G20集团视频会议商讨应对措施，市场心增强，美股虽有分歧但首次连续两日回升，油亦自低位略有反弹，市场情绪略有缓解，但疫情增速尚未放缓，仍需谨防短期情绪影响下冲高回落的高波动风险。泰国方面，料延续小幅回落，胶水价格在35.3泰铢/千克，杯胶在28.2泰铢/千克，泰国进入紧急状态，部分工厂已停止接受料，杯胶如继续下滑会接近历史低位，开割后难以长期维持。中国海关最新数据显示，中国1-2月轮胎出口量为6047万条，同比降17%，去年同期为7314万条，疫情期间出口受到较大影响，预计未来海外订单骤降，压力更为严峻。短期市场情绪变化较快，宽幅震荡，但需求与库存压制下料反弹力度有限，操作上，昨日多单止盈离场，继续观望，不宜追多，NR合约，继续关注价差走扩机会。期权方面，目前期权隐含波动率偏高，暂时等待。

燃料油油低位继续下跌，燃料油反套及裂解继续减仓

周三夜间油低位调整。目前疫情的影响对全球船运行业的冲已经越来越明显，对燃料油（特别是低硫燃料油）的冲或非常严峻，高硫燃料油受到的冲相对较小一些，但整体航运市场的严重萎缩或也逐渐受到波及。我们前期一直推荐的燃料油裂解多头头寸，随着油价格下跌空间逐步缩窄或盈利能力开始减弱，继续减仓为主，目前有部分兑现利润。但2020年高硫燃料油供需偏紧的格局或延续，由于目前炼厂的产出依旧以低硫为主，高硫燃油的供给难以大幅增加，供给弹性变差，高硫燃料油未来会有不少的供需错配机会。但短期价格及月差波动还是以油为主导，目前油月差水平有所企稳，FU5-9反套亦继续减仓。

沥青油低位继续下跌，6-9反套及近月裂解空头继续持有

油供需失衡的结构难以得到改善，同样沥青短期供需失衡的基本面并没有改观。我们曾在本月13日的沥青报告《沥青现货依旧压力山大，抄底尚早需谨慎》中提示关注沥青裂解价差空头方向机会。当前油的强势反弹带动了沥青的反弹，但总体幅度弱于油。而对于远月的需求我们依旧相对乐观，主要来自于资金面的大幅改善。策略层面，本月13日推荐的沥青裂解空头继续持有，目前已经扩大盈利。关注下游需求恢复时间和力度。6-12反套头寸我们认为可暂时继续持有，但若油情绪继续推动上涨大幅缩窄当前Contango价差，或也会传导到沥青的月差结构，则反套头寸需要注意相应减仓。目前下游复工率开始有所回暖，库存压力或逐渐缓解，若油短期回稳，沥青近月价格或也逐渐企稳。

PTA市场心态谨慎

昨日TA005收于3374元/吨，涨幅0.48%。华东现货市场报盘参考2005贴水80-85元/吨自提，递盘贴水90-95元/吨自提，商谈3240-3300元/吨自提，日内买盘以工厂及贸易商为主，现货加工费600。下游方面，江浙涤丝工厂报价多以稳定为主，个别仍有下调，实际成交优惠居多，纺企仍以刚需补货为主，个别低价工厂出货稍好，整体交投气氛依然偏淡，主流大厂产销在30-50%左右。国际油局势尚不明朗，上游PX成本支撑一般，库存处于高位且供需矛盾仍存下，市场心态趋于谨慎，不过亚洲装置即将进入集中检修季，短期PX商谈弱稳。目前海外疫情未见转机，二季度纺服出口订单损失较大，引发市场对于未来需求端下滑的持续担忧，加之聚酯产销持续清谈，近期聚酯及织造开工存回落风险。而本周多套PTA装置面临重启，以及目前加工费处于偏高水平，短期PTA反弹动力不足，上方压力3500，后续关注油价波动。TA5-9价差可操作性不强，TA9-1价差低位回升，未来可继续关注逢低正套机会。

乙二醇低位调整

昨日EG005报收3312元/吨，跌幅1.58%。内盘疲软震荡，3月下报3280元/吨附近，递盘3270元/吨附近，4月下货报3310元/吨附近。外盘窄幅震荡，近期船货报盘在390美元/吨附近，商谈预估388-392美元/吨；4月船货报395美元/吨附近，递盘在390美元/吨附近。下游方面，江浙涤丝工厂报价多以稳定为主，个别仍有下调，实际成交优惠居多，纺企仍以刚需补货为主，个别低价工厂出货稍好，整体交投气氛依然偏淡，主流大厂产销在30-50%左右。昨日乙二醇盘中宽幅震荡，现货卖压降低，市场预期相对谨慎，交投气氛恢复较缓慢。本周乙二醇主港库存环比上期增加5.7万吨，3月23日至3月29日主港到港预报25万吨左右，近期港口入库顺利，短期港口库存大概率仍将继续堆积。目前成本端多空分歧较大，而需求面受海外疫情冲不容乐观，短期供需改善进度放缓，延续低位调整为主，上方压力3450。

Pvc反套逢低入场

PVC昨日盘面冲跌停，现货承压严重，持续下跌。目前国内疫情全面遏制，武汉外逐步降温，政府全面推动企业复工，这部分预期已经在前期逐渐兑现到盘面，但是未来几周现货端压力仍然很大，华东华南仓库严重不足，大量货源暂时存放在样本外仓库，库存数据失真，国内需求恢复仍然需要时间。且随着目前国外疫情的发展，国际供需偏宽松，石油低价下低成本的乙烯法货源有更大的概率冲国内，PVC虽然相对其他化工品供需较好，但估值、产业利润也相对较高，无论是短期国内供需还是宏观疫情来，单品种抄底时间仍然未到，近日5-9价差有所收窄，逢低反套继续入场。

苯乙烯弱势继续

苯乙烯经过最近连续三日的跌停，价格已经到了一个极低的水平，短期技术上有反弹和空单离场的需求，但是苯乙烯的核心问题仍然在油，目前来油价格形势没有发生根本上的逆转，过剩仍然严重，价格战的双方发言中也不出一丝一毫的松动，未来的边际减量最有可能发生在美国，注意关注美国的页岩油产量变化。昨夜消息，欧洲苯乙烯380美金，较前日跌200多。纯苯180美金，较前日跌170美金。欧洲苯乙烯含运费折合中国人民币3700元，苯乙烯05盘面约4800元，价差1100元。欧洲纯苯含运费折合中国人民币约2000月，与纯苯纸货5下3300相差1300元。苯乙烯成本继续坍塌，仍有大幅下行风险。

甲醇窄幅震荡

目前分各地主产区本地价格，内蒙山东已接近现金流成本，西南地区早已穿现金流将近一月，本周率先打响减产旗号，之前3月产量逐步提升的命题被证伪，如果下周价格继续下行，全国都会开始逐步降负停车。因此理性的讲，当前价格至向下100个，从理性角度应当是一个巨大的、完全不应该被穿的阻力带。且从下游需求，本周MTO开工率继续提升，传统端各有涨跌，总体需求仍然增加，甲醇下跌后下游利润优化，不过终端需求还需要时间来进一步提升。本周四砸出了一个低价后，贸易商也开始纷纷投机采购，港口库存也终于盼来了久违的拐。从平衡表理性地，目前一切边际都在向好的方向转变。且目前价格的甲醇已具备长线投资价值，轻仓抄底或者等待抄底仍是目前相对合理的选择。

纸浆宏观风险仍存

昨日，纸浆期货SP2005合约夜盘收于4506元/吨（+30.0，+0.67%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4650元/吨；山东地区报价4400 - 4650元/吨；江浙沪地区报价4400 - 4650元/吨。库存方面，3月中旬，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约223.52万吨，较本月上旬下降2.82%，较上月中旬基本持平。海外疫情仍在蔓延，全球金融市场重挫，商品全面走弱，纸浆也不例外。从基本面来，外盘上调报价以及美元指数走高使得国内进口成本进一步抬升，而下游方面，白卡纸和化用纸开工率较高，生活用纸开工率也在逐步回升。目前来，纸浆基本面存在一定的支撑，但海外疫情对纸浆期货走势的影响仍然较大，建议投资者可逢高做空05合约，关注无风险套利机会。

有色金属早评

铜铜价续涨，仍需谨慎

继美联储推出无限量QE之后，2万亿美元的财政刺激计划也是靴子落地，加上智利、秘鲁等重要矿产国因新冠肺炎疫情引发的供应疑虑，伦铜延续涨势。不过，疫情导致全球经济停滞，铜需求大幅下滑，铜价需要进一步下跌才能令过剩产能出清。加上当前疫情仍在海外蔓延，对金融市场和全球经济的负面影响还会持续，所以铜价仍有下行风险。策略上，建议投资者暂不抄底，企业卖出保值头寸维持不变。

铝企稳反弹

宏观上，美联储推出无限量QE，市场情绪缓和。成本端，虽然当前氧化铝市场小幅短缺，但氧化铝价格难以抵抗电解铝下行的重挫打压，实际价格重心将小幅下移；供应端，随着铝价暴跌，铝企开始出现减产情况，东兴铝业有减产检修情况，涉及产能为10.2万吨，目前新投产产能大部分也有所推迟；需求端，目前铝下游加工企业开工率逐渐提升，下游备货有所提升，但铝价大跌导致观望情绪较浓，关注后期下游备货积极性。海外疫情加速扩散抑制海外需求，打国内铝材出口；目前社会库存166.4万吨，累库有所放缓，近期宏观影响大于产业基本面，随着美联储无限量QE，铝价暂时企稳反弹，建议谨慎参与反弹。

铅短期谨慎

供应端，由于铅价重挫，部分铅锌矿山减产应对，国内矿供应边际减少；冶炼端再生企业生产亏损，短期复工料继续推迟，供应上再生的短缺依然存在，生铅企业目前未有明显减产，短期国内铅供应维持偏短缺的状态，社会库存则继续下降；消费端，国内大中型铅蓄电池企业开工率已经恢复至70%-80%，尤其随着湖北地区企业的开工，后续也将进一步带动铅消费。整体供需角度，短期内铅锭现货偏紧，基本面对价格有支撑作用，但宏观环境的不确定性，铅价仍有下跌风险，谨慎操作为主。

锌谨慎为主

基本面，由于锌价跌幅较大，根据SMM成本曲线，沪锌已跌穿锌矿成本75%分位线，即全国25%的矿山已进入亏损状态。TC维持逾6000元/金属吨高位，未来的趋势大概率是通过加工费的调整来实现矿商和冶炼商利润的重新分配。需求端，终端需求逐步恢复，社会库存已出现拐，未来将进入去库周期。但海外疫情仍在高速蔓延，海外锌需求则陷入崩塌。且海运受影响的情况下，进口锌矿供应也受到限制。虽然，目前矿山已有减产迹象，锌价基本面存在支撑，但宏观上的不确定性以及市场避免情绪的反复，锌价也存在较大的不确定性，谨慎操作为好。需密切关注海外疫情以及加工费调整情况。

镍逢低做多

昨日沪镍高开低走，LME镍夜盘有所上涨，受美国无限量QE影响，宏观情绪有所缓和。据SMM，昨日俄镍成交尚可。目前国内大部分镍铁厂已经亏损，镍铁下跌空间不大。从成本支撑角度，镍价下跌空间有限，预计沪镍在9万关口支撑较强。且沪镍高镍铁价差有所收窄，操作上建议逢低做多为主，止损9万。

不锈钢震荡偏强

昨日SS2006振幅震荡，无锡市场小幅提价。无锡304/2B毛边北部湾新材价格上涨50元至11900元/吨，折盘面12070元/吨；佛山304/2B毛边鞍钢联众价格未变为11700元/吨，折盘面11870元/吨。目前传统钢厂大多处于亏损状态，从成本支撑角度，不锈钢下跌空间有限，预计震荡为主。建议等待现货市场企稳以及不锈钢库存去化到和一定程度时，关注做多机会。

锡逢低做多为主

昨日沪锡上涨，LME镍大幅拉升。近两日宏观情绪有所缓和，且锡精矿供应端偏紧，锡行业集中度很高，厂商容易挺价。操作上建议逢低做多为主。

贵金属:ETF持续增持 金银短期或震荡

昨美国2万亿美元刺激计划在投票前再遇变故。1个月和3个月期美国国债收益率进入负值。伯南克称美国经济将出现“非常严重的”衰退。金币溢价上升至2016年脱欧公投以来最高水平。南非钯金矿场关闭，现货钯金暴涨20%。芝商所提高白银和钯金期货保证金比例，芝商所推出新的黄金期货合约。昨SPDR黄金ETF持仓增加13.17吨，市场投资情绪较高。昨黄金震荡回落，白银小幅收涨。今天关注市场情绪，预计金银或维持震荡，黄金或可逢低买入。

金融早评

国债

周三国债期货早盘低开，盘中拉升后小幅回落，全天收涨。资金利率低位浮动，隔夜利率维持历史低位，流动性总量极度充裕。美联储在祭出大幅降息、QE、债券回购等一系列货币宽松的组合拳后，流动性危机出现缓和，股市与大宗商品反弹，市场心有所恢复。但疫情对经济的冲仍在，市场避险需求或再度回升。而随着流动性平稳，债市的避险属性再度显现，中美利差处于历史高位，利多债市。国内方面，上周工业耗煤发电增速改善并不明显，在大力推进复工复产的同时，生产力恢复需要需求端进一步回升。近期债市波动有所平复，而目前来利率仍有下行空间，当下可能是较好的配置时机。操作上，多头可逢低布局。

以上评论由分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、戴一帆、邵玲玉、王娇、王艳茹、刘冰欣提供。

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