期市早报 （2020.01.14）

金融期货

股指期货1月13日，股指期货三大主力合约均出现一定幅度的上涨。IF主力合约IF2001涨1.05%；IH主力合约IH2001涨0.73%；IC主力合约IC2001涨1.71%。股票现货市场方面，上证综指、深证成指、沪深300指数、上证50指数、中证500指数和创业板指数分别涨0.75%、涨1.47%、涨0.98%、涨0.73%、涨1.45%和涨1.62%。分析与展望投资者需要继续对最新的重大进展或者结果给予高度关注。

现阶段，应该重关注的重大事件包括中国金融监管部门的相关政策、美联储未来政策发展趋势和市场预期变化、英国脱欧进展的重要事件等。对于未来，我们仍然维持有的观。即“目前震荡构成趋势，市场的震荡趋势仍然有望持续一段时间。”2020年初，中国宏观经济形势将继续表现出逐步边际改善的态势，尤其是在供给侧、结构性改善方面。预计市场综合指数很可能小幅震荡上行，但是总体上讲，仍然将处于震荡的总体形势之下。

另外，在全球经济未来增长放缓的大背景下，市场投资风格将产生明显的变化，从而使市场运行表现出明显的结构性特征。 建议投资者目前继续采取市场中性的阿尔法策略。买入和持有各类优质股票，包括可以明确证明自身投资价值的创新类、成长类股票、优秀的产业转型升级的股票、现金分红比例超过3.5%的蓝筹股票和前期被错杀的价值股等，空沪深300指数期货，获取稳健的绝对投资收益。

国债期货十年期主力合约T2003收于98.500，跌0.01%；五年期主力合约TF2003收于100.180，涨跌0.00%；二年期主力合约TS2003收于100.500，涨跌0.00%。流动性方面，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，2020年1月13日不开展逆回购操作。当日没有逆回购到期量，周二没有逆回购到期量。

若基本面能企稳则债市资金面更加宽裕的可能性已不大。市场对年前央行呵护跨年流动性有期待，央行也确实有很大可能会开展逆回购投放，但央行对跨年资金面的呵护应该会是短期行为，在年后会逐步回笼资金。

因此，期债短期可能继续受益于降准以及后续可能的LPR利率调降、跨年流动性投放，资金宽裕的预期对期债仍有支撑。但中期所面临的基本面压力已所有显现。周一市场交投相对清淡，市场在等待宏观经济数据的出炉，等待经济数据对预期的检验。

能源化工PTA/乙二醇

昨日现货市场PTA价格小幅上涨20元/吨，乙二醇价格上涨30-40元/吨，下游产品价格重心下行，瓶片、半光切片和短纤均有50元/吨跌幅，长丝暂稳。涤丝市场主流产销维持在30-60%。几家聚酯工厂产销在50%、60%、0%、30%、200%、60%、70%、50%、80%、50%、20%、20%、120%、30%、20%、30%、60%。涤短市场主流产销在10-50%。

PTA

逸盛大化一套225万吨PTA装置于12月29日开始执行计划内检修，计划检修15天左右，现推迟开车至春节后。独山能源（新凤鸣）一期PTA装置中的110万吨生产线于1月13日临时停车2-3天左右。虽然聚酯开工持续下行，但PTA供应也持续降低，对行情存在支撑。短时间，上游成本依然对PTA价格有较大的影响。观供参考。

乙二醇

上周华东乙二醇库存共计33.4万吨，库存超预期大幅下降支撑了盘面价格。在本周交割前乙二醇市场受到低库存影响。目前国内乙二醇开工率在中等偏高水平，供应端上主要关注进口量的变化以及新产能对市场的影响。而在春节这段期间下游需求继续走弱是相对确定的。春节期间存在累库的可能。昨夜盘油价格下跌导致化工板块下行，乙二醇也受到拖累。观供参考。

沥青
美伊关系缓和，国际油价高位回落，但沥青市场供应仍显紧张，部分炼厂存惜售心理，市场投机和炒作氛围不减，昨日中石化山东和个别炼厂延续小涨局面，交投气氛维持温和。东北市场主流成交价3350-3450元/吨，辽河石化、盘锦宝来、盘锦北沥、辽宁华路先后上调50元/吨，炼厂几无库存，限产限销。华北地区重交沥青参考价至3100-3350元/吨之间，当地炼厂转产、停产为主，有货炼厂惜售待涨，贸易商观望为主，缺货难以补仓。山东市场主流成交价3180-3250元/吨，昨日中石化各炼厂价格上涨50元/吨，部分地炼厂家不报合同价、不签单，出货积极性不高；场上贸易商多维持高报，但社会库存量有限，市场成交有限，业者心态乐观。

华东重交沥青成交参考区间在3250-3350元/吨，中石化价格稳定，南方地区出现春节前赶工的迹象，刚需支撑较强，且部分主营炼厂减量生产，整体供应偏紧，但春季效应逐渐显现，市场观望气氛升温，预计短期继续上行可能性不大。华南地区重交沥青成交参考价3400-3500元/吨之间，广州石化价格涨50元/吨，茂名走货以发船为主，中海湛江12月10日起停车，预计1月下旬恢复开工，目前当地整体开工率偏低，下游拿货积极，造成个别炼厂库存紧张，甚至出现排队等货现象。

西北地区重交沥青参考价在3400-3600元/吨，当地处于冬储期，部分贸易商适量移库，部分炼厂限量接单。近期油高位回落，炼厂生产成本小幅降低，开工积极性不高。且北方多数炼厂库存低位，捂盘惜售情绪渲染下，市场价格坚挺。目前市场供需维持合理水平，沥青行情有望平稳运行，但年关日益临近，下游需求将逐渐转淡，需关注炼厂累库情况。观供参考。

燃料油
截至昨日下午，新加坡燃料油380CST 1月剩余/2月价差为13美元/吨，2月/3月价差为7美元/吨，变化不大。上海05合约和新加坡市场价差维持在43.4美元/吨，同样小幅震荡。三月380和布伦特价差在-14.82美元/吨。2月新加坡高低硫价差在256.5美元/吨，价差收窄。中国批准燃料油返税的消息依然是市场焦。

在批准返税后，中国燃料油进口可能减少，因为中国国内炼油商将可以出售他们自己生产的低硫燃料油。一位燃料油交易商称，市场出现轻微抛售，一位新加坡燃料油交易商表示，部分不再出售低硫燃料油的交易商，已开始出售低硫燃料油。

此外，数据显示，1月2-8日一周，新加坡陆上渣油库存增加7%至2190.2万桶。招标方面，台塑石化询售第5宗1月装船的符合IMO规范的低硫燃料油船货。该宗3.5万吨船货于1月29-31日自麦寮装船，该招标于1月13日截止。未来依然紧密关注中国退税政策的落地及油价趋势，观供参考。

橡胶

周一华东天然橡胶现货报12500元/吨。越南、泰国东北部减产明显，泰国南部工厂抢购料，成本端存在较强支撑，报盘普遍上调。供应商长约交货尚存压力，并不急于出货，远月船货价格居高。青岛保税区进口天胶市场报盘上涨。截至 1 月 13 日，上期所仓单增加 0 至 234,750 吨。下游轮胎企业整体开工率降至 52%。

山东省及部分周边地区出现雨雪天气，影响交通运输及轮胎需求，轮胎代理商及零售商囤货积极性未有提高，多对春节后市场持谨慎观望态度。环保及库存高位拖拽，有轮胎企业分厂已进入停产状态，对其他轮胎工厂春节放假仍存有提前的预期。周一沪胶主力合约总持仓为资金流入。技术分析上来，日均线多头排列，趋势向上。

策略上建议观望。5-1 价差在 200-400 区间波动。周一 20 号胶主力合约总持仓为资金流入。STR20 报 1580-1600 美元/吨，SMR20 报 1550 美元 /吨,最高折合 11085 元/吨。建议观望。2-5 价差 285。观供参考。

油

1月13日（周一），美贸易乐观情绪未能改善美伊局势降温的利空影响,油价延续跌势。
纽约商品期货交易所WTI 2月油期货收盘下跌0.96美元，至58.08美元/桶，跌幅1.63%。
洲际交易所布伦特3月油期货合约收盘下跌0.78美元，至64.20美元/桶，跌幅1.20%
上海能源交易中心油期货主力期约SC2003在夜盘以467.0元/桶收盘，下跌10.8元，跌幅2.26%。

工业品纸浆周一山东地区针叶浆价格平稳，银星4500元/吨，阔叶浆巴桉3650-3750元/吨。化纸巨头APP、万国纸业、山东汇博/江苏博汇纸业、上海晨鸣浆纸齐发12-1月份的涨价通知，涨幅200元/吨。纸企及经销商库存低位，化用纸经历旺季5轮提价，毛利已超去年同期水平。

山东地区库存量100万吨以下，西港内库存52万吨，常熟地区库存60万吨。截至1月10日，上期所纸浆库存增加1,244至144,883吨。10月欧洲港口库存量较9月增加3.3%至21.6万吨。俄罗斯伊利姆1月针叶浆报价较上月下调10美元/吨，智利Aurauco1月报价不变。本周进口木浆现货市场呈平稳趋势，节前下游纸企补库接近尾声，各类纸浆现货价格小幅波动，但保持坚挺走势。周一废纸价格下调 50 元/吨。

宏观方面，1 月 13-15 日中美双方将在白宫签署第一阶段贸易协议。离岸人民币汇率 6.92，纸浆成本降低。期现价差 4。技术分析上，日均线多头排列，趋势向上。策略上建议在 4500-4800 之间高抛低吸。5-1 合约跨期价差 178，观供参考。

纯碱供应方面，纯碱开工率83.23%。纯碱库存较上周下滑3.24万吨至67.11万吨，但仍处于偏高水平。周末以来玻璃现货市场总体走势一般，生产企业出库速度继续环比小幅减弱，市场价格变化不大。随着下游加工企业的逐渐放假，采购玻璃的数量也有减缓。这在往年的春节之前都是季节性的波动和变化。部分生产企业继续出台一定的优惠政策，以增加贸易商的采购数量。1月13 日，轻碱，重碱现货价格不变，期现价差 46。

周内纯碱交流会，当前安全环保形势，决定采取限制生产负荷，减少排放，保障安全生产的措施，自元月 15 日起行业限产 30%，同时 2020 年各企业年度检修时间延长，氨碱企业检修期延到 20 天，联碱企业检修期延到 35 天，确保检修质量与安全。技术分析上，日线走高，短期趋势向上。策略上建议逢低做多，目标 1750。9-5 合约跨期价差 38，观供参考。

贵金属黄金周一金价下跌，现货黄金一度跌逾1%，刷新日低至1546.55美元/盎司，中美第一阶段贸易协议即将签署和中东局势缓和的迹象令风险人气回暖，抑制了对黄金的避险需求。技术面来，金价如果跌破1540美元，也有跌破200小时均线的可能，那么短期内将进一步偏向空，可以下1520美元甚至1500美元。如果金价能维持在1550美元上方，那么目前交易区间保持在1550-1600美元。

有色金属铜铝锌LME铜收涨88美元，涨幅1.42%，LME铝收跌14美元，跌幅0.77%，LME锌收涨6美元，涨幅0.27%。美国财政部发表声明，将中国移出汇率操纵国名单；两天之后，中美高级贸易谈判代表将签署美中第一阶段贸易协议。

全球最大的铜矿商CODELCO可能不会续签2020年向中国一金属企业供应铜精矿的协议，因是这家私营冶炼厂存在财务问题。中国汽车工业协会预计，继2019年全球最大汽车市场中国汽车销量下降8.2%之后，今年中国汽车销量将下降2%。

加拿大铜生产商第一量子矿业表示，公司2019年的铜产量较上年上升96,000吨至702,000吨，创历史最高水平。此外，公司称今年的产量有望再增长最高25%。年前电力、建筑市场开工逐渐回落，但家电汽车行业保持高开工，货币政策相对宽松。今年新批基建投资项目较多，总量预计超过去年，建议金属短多交易为主，关注后续消费能否有效回升的数据指引。

黑色金属铁矿石普氏涨1.25至94.5，港口现货以稳为主，唐山钢坯跌30至3300，下游钢材以稳为主，部分涨跌20左右。钢厂开工率回落，盈利情况持平，建材钢厂成品库存及社会库存回继续回升，其中社会库存继续显著回升。一季度供应将出现收缩，同时采暖季限产结束后钢厂开工回升仍有望支撑矿市需求，预计矿价下行空间有限，建议暂持观望或轻仓试多。

螺纹钢沙钢1月中旬建材价格下调80元/吨.1月,2019年汽车销量降8.2%,力拓沃尔科特港受热带气旋影响开始清港.基本面来,本周高炉开工率环比下降，铁水产量环比下降0.67万吨，贸易商库存和钢厂库存环比上升幅度加大,现货价格震荡持稳,基差已缩小至-180。唐山钢坯价格下跌30元至3300元/吨,贸易商冬储临近尾声,1月合约马上交割,期货盘面出现回调,但幅度有限。

农产品豆粕

近两月进口豆到港较大及榨利较好，近几周大豆压榨保持200万吨以上的超高水平，上周全国各地油厂大豆压榨总量204万吨，因两广地区部分油厂豆粕胀库停机，本周可能降低至192万吨左右，但该开机率仍处于高位，而水产需求进入淡季，及春节前生猪集中出栏，节后养殖业将不可避免地进入淡季，豆粕需求也将出现季节性下降，饲企对后市心不足，今年饲企节前备货量普遍不大，豆粕库存再度回升，截止1月10日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量59.37万吨，较上周的58.94万吨增加0.43万吨，增幅在0.73%，较去年同期100.76万吨减少41.07%。

此外油脂行情整体强势格局未改，资金持续买油卖粕套利，均抑制粕价。但当前母猪存栏恢复较快，我们调的数据显示，12月份全国母猪存栏环比11月份增长7.45%，按目前各地复养节奏，预计2020年5月之后生猪存栏会有较明显回升，届时猪料需求将恢复。不过生猪养殖明显恢复尚需时间，及南美天气暂无问题，大豆丰收概率大，加上中美13-15号将签订第一阶段贸易协议，美豆进口量可能大幅提升，且油脂走势还是比较坚挺，预计在生猪养殖业明显复苏或油脂价格明显下跌之前，豆粕价格整体弱势格局尚难改。

豆油本周将签订第一阶段贸易签订协议，后期中国或将采购更多大豆等美国农产品，加上前期中国买家订购的进口大豆在陆续集中到港，及大豆盘面毛榨利较好情况下油厂开机积极性较高，上周油厂周度压榨量进一步提升至204万吨周比增长2%，这对油脂市场形成压制。

与此同时，西马南方棕油协会(SPPOMA)最新数据显示，本月前10日马来西亚棕榈油产量环比下降1.47%，相比之下，本月前5日的马棕油环比减产幅度高达28.84%。随着马来棕榈油减产幅度大幅收窄，且降幅低于预期，令国内外棕榈油期价滞涨回调整理，亦给豆油市场增添利空压力。目前已临近春节，油脂由于前期暴涨累计了大量的获利盘，需谨慎节前获利盘离场造成的盘面下跌，建议油脂前期多单离场观望。