融中国弯道轻踩刹车 | 进深？

融中国董事局主席欧宗洪

乐居财经 房慧 发自上海

“2019年的重是把杠杆降下来，为了实现稳步降杠杆，公司决心很大,上下各个层面都在为此努力。”一年前，欧宗洪给千亿后的融中国（03301.HK，以下简称“融”）重新定调。

3月24日午间，融发布了2019年年度业绩报告。从数据表现来，结果恰如欧宗洪的预期，要平衡有质量的发展。

增收又增利

报告显示，2019年融实现合同销售金额1413.17亿元，同比增长15.94%，完成了1400亿的既定目标。

从地区销售来，融深耕的长三角与海峡西岸区域贡献突出，仅杭州、福州、南京、上海、漳州、阜阳、郑州、西安及宁波的合约销售额就占了总业绩的79.51%。从单个城市的表现来，杭州独占鳌头，贡献了486.2亿的销售额；其次是大本营福州，销售额为184.7亿元，排在第三位的是南京，销售额为162亿元。

2019年，融首入温州等地，实现对浙江省内9个地市的布局，还首度进入江西九江市，目前，浙江省总项目已达到55个。

后千亿时代，融一再表示不盲目追求规模，发展要有质量。这从营收和利润表现可以窥见成果。

报告显示，融2019年营收514.63亿元，同比上一年增长49.75%。净利润58.94亿元，同比增长69.78%；毛利润124.75亿元，较2018年同比提升54.68%；剔除并购项目影响后的毛利率达28%；净利润58.94亿元，较2018年同比提升69.78%；净利率11%，比上年度同比增加13.39%。

融表示营业收入与盈利大幅升主要是由于本年度交付面积大幅增加所致。报告显示，融此次分红方案具体为，全年派息为每股60港分，同比上升64.38%。

净负债率降至70%

“2019年融中国的净负债率目标是70%-90%。”这是欧宗洪的另一个年度目标。

报告显示，2019年融的有息负债余额为人民币632亿，净负债率已从2018年的105%降至70%，在整体债务规模保持稳定的情况下，融“主动换挡”的目标实现。

对于2020年的净负债率目标，融执行董事兼高级副总裁曾飞燕表示未来还是要持续稳健的态度，目标和去年保持一致。

与此同时，融还坚持以现金流为导向的运营目标。据了解，截止目前，融在手现金及银行余额343.09亿元，同比增长37.26%，现金短债比为1.83倍，较2018年同期增长0.82倍，短期偿债压力较小，流动性充裕。

2019年，在杠杆逐步降低的同时，融的融资渠道也有了突破。去年9月，融落地首笔跨境银团贷款，获得为期十二个月合共8.155亿港元的双币种定期贷款融资，融表示这是本集团成功拓展新的融资管道的重要里程碑。

稳健的业绩和有效的去杠杆，让融在资本市场的认可度得到了显著提高。年内，融获得了三大国际用评级机构上调评级。其中，标准普尔分别于2019年4月和8月两次上调集团评级，最终将集团长期发行人贷评级由「B」级调高至「B+」，评级展望为「稳定」；穆迪将公司主体评级由「B2」上调至「B1」，展望维持稳定；惠誉提升集团贷评级由「B+」至「BB-」，展望至稳定。

值得一提的是，2019年9月至11月，融中国连续回购16次，涉及1,062.6万股，累计金额约9,748万港元，价格介于每股8.95-9.42港元区间，回购也从一定程度表明了管理层对公司未来发展的心。

继续审慎拿地

除了净负债率，欧宗洪还给融定了一条线，将回款金额的30%-50%用来拿地。

这一年，融新进入5城，新增土地项目46个，新增土地储备约730万平方米，权益代价约人民币163亿元。截止2019年年底，共计200个项目，总土储约2,700万平方米。其中约81%的土地位于国内一线，二线和准二线城市。

业绩会上，融执行董事兼总裁余丽娟表示目前的土储，可以满足未来三年每年10%-12%左右的规模增长需求。

此外，2019年，融在城市更新项目上陆续收获了一定量的低成本优质地块。目前，融旧改确权的土地已有426.33万平方米，其中2019年新增确权200.35万平方米。2019年全年融已摘牌郑州、太200万平米土地，预计未来还将进一步转化更多土地。余丽娟表示，目前4个旧改项目的550万平方土地还没确权，基本会在2020年确权。

新的一年，欧宗洪的拿地指标仍是回款额的30-50%。但他也表示去年拿的比较少，是因为价格一直偏高，如果地价下降，会多拿一，贵会少拿一，不会刻意追求多少量。

从战略布局来，融表示，未来将继续深化“1+N”布局，打造三省一市环杭州湾一体化，深耕全国九大城市群（长三角、海峡西岸、长江中游、中、成渝、大湾区、京津冀、山东半岛、西北）共44个城市。这其中，长三角区域是重中之重。余丽娟表示，长三角的供货是50%，但它对销售指标的贡献是70%，它的去化率基本上是比较稳定在75-80%之间，因此融有心能够完成2020年既定的目标。

在不盲目追求规模的时期，欧宗洪更希望融能做到内部的强大。“2020年，我们主要是利润和IRR（内部收益率），不会刻意追求多少量。”

业绩会问答精选

问今年会不会提高一拿地金额？

欧宗洪土地去年拿的比较少一，因为价格一直偏高，今年也是拿到回款额的30-50%，如果地价下降，会多拿一，贵会少拿一，不会刻意追求多少量，特别是现在市场不确定性比较大的情况下。

问今年土地市场价格会下来一吗？

欧宗洪我个人判断，四五月份土地整体会降温。

问一到三年预期公司销售规模是什么水平？

余丽娟现在外部环境还是比较复杂的，我们还是想说要追求有质量的发展，在拿地方面我们也会比较谨慎。目前我们的土储未来三年之内还是可以做到，每年在10%-12%左右的增长。

问70%左右的去化率，可以达到吗？

余丽娟我们来的土储，包括2019年新增的土地储备，集中在长三角和海西，其中长三角供货是50%，但它对销售指标的贡献是70%，它的去化率基本上是比较稳定在75-80%之间，所以我们比较有心能够完成2020年既定的目标。

问今年每股分红分得比较多，管理层对分红的想法是怎样？

曾飞燕去年我们也做了第一次的银团，对分红也有指标限制，此次分配我们是达到自己的规模30%，就是最高水平了，也是顶额分配。

问未来公司对净负债率的预期和管理目标？

曾飞燕去年最后控制到目标线。未来我们会谨慎用稳健的财务政策，进行有质量的发展，所以今年我们目标还是70-90%，未来还是持续稳健的态度。

问目前已有4个旧改项目，还有500多万平旧改尚未确权，确权有时间表吗？

余丽娟有的。目前4个旧改项目在550万方，还没有确权，基本我们会在2020年确权。

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