浅谈投资，以及光伏和新能源汽车（三）

二级市场上的投资是存在着鄙视链的，价值投资者轻视成长股投资者，成长股投资者又嘲笑价投的迂腐，而这二者又同时轻视投机者，而时下的追涨杀跌者日惭丰满的帐户，颇有纵横天下，舍我其谁的一览众山小的豪情。

我对任何投资方式都没有偏见汝之蜜糖，彼之砒霜。投资，它是长期结果导向型的，它不取决于一时的豪横与弱小，就像你不能说索罗斯和巴菲特谁更高明一样。

我从来不把自己定为于某种类型。价值股它不成长，就没有价值。成长股它不根植于价值，与镜花水月无异。两者无非是同一硬币的两面，没什么可争的。而如果是基于价值基础之上的投机者，也没什么卑微和神秘的，他们是一群优秀的择时者。

这三种方式其实都是很难的。价投者会说，与伟大企业共成长，时间的玫瑰静静地开放。时间不会让你的财富增值，它只是一个载体，优秀企业不断穿越周期，成为行业的剩者和胜者，获得更高的市场份额，同时抓住行业变革趋势，不断地成长，才能让你的财富增长。另一面，有且只有优秀企业在规模做大后，成为空间的朋友，让大象亦能奔跑，这一阶段企业的治理结构和组织学习能力成为护城河的一部分。也就是说正是优秀的企业穿过时间的迷雾给持有人带来巨大的价值。

那么优秀企业有几个维度来呈现呢？下面三可供参考。首先它核心竞争力要能为它的客户创造很棒的价值和体验。其次，它的核心竞争力能使相对容易的进入相领领域。最后，它的核心竞争力能帮助它形成宽广和深远的护城河。这三是根本，外在的表现依次有商业模式，产品力（品牌），治理结构，管理者的格局，企业化，组织的学习成长性等等，不一而足。

如果你认同以上表迷，价值和成长是同一枚硬币的两面这一观就没什么可争的，对不对？

身边的很多朋友问我，万科是不是好公司？当然是。那么为什么它的估值这么低？其实这既涉及行业即中观和宏观的问题。

不同的行业它的生意模式和治理结构迥然不同。同一行业，不同的阶段估值方式也不一样。这两句话应该是投资者的基础认知。早期的地产估值，人们更重土储价值，因为行业处于高速发展期。现在企业的产品力（品牌），治理能力，土储价值都同样重要。不论你接不接受，这块土地上正在进行去地产化，它不是说，地产不重要，是让地产回归居住本质，它的投资功能日惭软化。加之行业进入成熟期，它的高增长性不在了，行业的特征进入了存量阶段，也就是行业的头部化刚刚开始，这一时期的低估值也就颇为正常。它有没有机会？当然有，目前的价格，己经对未来的悲观因子充分映射，传统行业的龙头理应亨受合理估值，未来它会估值修复，并根据它的行业地位有合理溢价。无疑整个地产行业需要一个催化剂它可能来自产业资本的增持，可能来自未来业绩的持续增长，也可能来行业整合加快。这当然包含你对万科核心竞争力和内在价值的理解。

我对万科的未来颇为好，它的治理结构和组织学习能力是目前地产行业里最好的，管理者的格局和视野也足够辽阔。很多投资着可能并不知道，它旗下的万纬物流是国内最大的物流地产，如果算上普洛斯的权益，可能是世界上最大的物流地产商，印力商业是国内第二大商业地产商，而它的物业，是业界的标杆。它的不足郁亮接手后，万科住宅的产品力停滞或某种程度下降了。而未来的住宅地产，新增的价值部分来自于改善往宅，这一部分人群更重视品质和服务。融创的产品力和服务不断提升，加上融创通过收购带来的高质量土储，使融创在二级市场表现最好。我相郁亮团队显然注意到了这个问题，近期的组织架构开始调整了。

我自已于春节开始第三次买入万科，目前占总仓位很小，择机会继续吃进，上两次都拿了四年以上，这次大概率不会低于四年。

举了个万科的例子，跑题了。不同的行业有不同的商业模式，同一行业不同阶段有不同的估值。目前的市场，把光伏产业和新能源汽车当作概念炒作。这两者不是行业的增量部分，它们是结构改变带来的，行业的趋势刚刚开始。

累了，有时间再写吧。