我的股票评分系统

春节歇出了寒假的感觉，但是不能出门，躲在屋里十几天，已经把能想到的有趣的事儿都做过好几遍了。而且突然感觉，就像郑渊洁说过的，营养过剩了，脑子也开始有儿富裕了。

做投资有一个非常好的特，就是总是很有乐趣、很占时间。就像刘慈欣在《球状闪电》里说的“过一个美妙的人生并不难，找一个喜欢的难题，投入全部身心钻研，只问耕耘不问收获，不知不觉的专注中，一辈子也就过去了，所以，美妙人生的关键在于你能迷上什么东西。”

我一有闲暇了就在脑子里过我的十只股票万科、老板电器、【涪陵电力(600452)、股吧】、海康威视、大华股份、中国神华、云南白药、中国建筑、建设银行、长江电力。不停的琢磨，然后发现我好像可以娱乐一下，给这些股票打打分。

为此，我梳理了决定投资的方方面面，当然是我有限的认知内的，然后决定分七个方面打分管理层及公司治理、稳定性、成长性、股息保护、估值、经营模式、行业地位。

一、打分维度

其实还有其他的，舍弃了，我还没有理解透彻，把握不了。既然是娱乐，既然是我自己的打分系统，就我自己说了算。

1.管理层及公司治理

无论是政治问题、还是经济方面的问题，基本都是人的问题，都是制度的问题。什么天灾，大部分都能归为人祸，只是承认不承认而已。

同样的行业，杀出来的基业长青的企业寥寥无几，大部分都破产失败了；同样的企业，管理层换了以后，优秀的会变成平庸的，腐朽的会变成神奇的。

中国的汽车玻璃产业中，只有一个福耀，全世界也没有几个优秀的；中国的机器人行业，至今没有一个成器的，全世界也就四大；晶圆代工，也就台积电。

我基本上不对困境反转抱太大希望，企业制度和化是深入骨髓的，很难改变，好的会大概率继续好下去，烂的会进一步烂下去。当然毁掉一个好的制度和化是比较容易的。

司治理是一个很难观察和把握的维度，没有一个直观数据来观察。只能说制度大于人情的、民主强于独断的、开放之于封闭的、透明公开的、长远不急功近利的、系统高效强于单效率的，是好的公司治理。

国企的治理结构有一个问题，就是追到最后，可能是没有实控人的，相关的考核也可能会平庸化、缺乏战略布局。

民企的大股东股权过于集中的，我不认为是最好的，容易集权、决策风险太大、稳定性不好；没有实控人的，也不好，太过松散，职业经理人是短视的。对此周鸿祎有深刻体会，他的3721过早引入外部资本，职业经理人也急于套现，结果卖给雅虎中国了。周鸿祎在创建360时走了另一个极端，股权过于集中。

这一部分，我觉得万科是最棒的，所以给10分，涪陵电力等国企是最差的，但是也还行，所以给5分。

2.稳定性

主要是行业增长的稳定性、竞争格局的稳定性、公司本身竞争力是否有积累、经营财务是否稳健等等。龙头给高分。

行业的稳定性体现在行业的天然属性方面更多一些。比如最近被杀的很惨的电网、医药，还有周期性行业，稳定性就很差。

竞争格局方面已经出现龙头的好过百舸争流的，有长期积累的好过刚刚开始的。

司是否有积累，公司的大小也决定了稳定性。风浪来时，航母很难沉，小帆船肯定沉；有多次经验的老水手的应对能力好于新手。

经营财务方面激进的公司，在经济形势好的时候，增长的非常快，比如上海莱士，另一个极端是极端保守的华兰生物，资产负债率在10%，保守经营。也比如贷大扩张时期攻城略地的东方园林等，现在都深陷泥潭了。

这一部分，我觉得万科是最好的，给10分，最差的涪陵电力给4分。

3.成长性

成长则涉及到行业空间、存量市场的替代、成长的确定性等。

我想了想决定给涪陵电力10分，给中国神华0分。

煤炭都是老势力的格局，并购重组很难，压退也不容易，从神华的历年数据也能到，神华的市场份额、收入都在一个平台徘徊。

中国建筑的盈利增长一般有10%，大于建行的6%左右。而建筑还有很多中小建筑公司在苟延残喘，银行的并购很难。所以给中建3分，给建行2分。

4.股息保护

高股息率对长期持有的投资者收益保护、心理保护很重要，不再赘述。

所以给神华10分，股息率在5%以上；给涪陵电力0分，股息率不到1%，且付息不稳定。

5、估值

也就是安全边际，这个因人而异。但也有一些明显的低估是存在的，市场长期眼瞎。比如对于地产、银行股等。很难说地产和银行挣的钱跟芯片等高科技有什么不同，但是估值确实是天壤之别。

这里，给建行和中国建筑10分，只想给老板电器4分、给【长江电力(600900)、股吧】5分。

6.模式

模式很重要，有的是挣钱不辛苦，有的是辛苦不挣钱；有的是不挣利润但是挣现金，有的是挣利润但是不挣现金。

好的模式是有积累的、有隐藏的、是印钞机。

要注意的是，没有什么生意一开始就是糟糕的，糟糕的行业的历史上，肯定是壁垒不足又没遇到好人，锅被砸了就补不好了。

这里，给长江电力10分，大型印钞机、永续经营，大额折旧，就是要防止被砸锅，现在已经有这个迹象了。

中国建筑的模式并不好，重资金、重型机械折旧吃利润、积累有限、续命模式，给3分。

银行是所有终极风险的承担者，九倍杠杆，盈利有限而亏损无限，建行不停的发永续债、资本债、定增来补充资本，也是高风险模式，给3分。

海康威视和大华股份的模式也不是很好，高研发、需求碎片化，难以标准化导致业绩难爆发，只能慢慢做起来。技术的迭代、设备的更新，都影响了公司的财富积累。给4分。

7.行业地位

龙头企业占有了大部分行业利润，拥有定价权，引领发展方向等等，成熟市场中的行业龙头估值都较其他有20%左右的估值溢价。

这里，给万科、老板、长电等10分。

8.其他

其他还有一些标准，比如面向消费者、政府、企业等，定价权是不一样的，这个不太好衡量。

二、计算结果

三、意外之处

我以为，我会给神华、建行、中建最低的分数；但是这定量下来，最低的是涪陵电力和大华。

我想给涪陵电力和大华翻盘，因为我比较喜欢这两只股票，现阶段我的直觉并不喜欢跌跌不休的神华。

但是我发现这些打分其实都符合我对维度和公司的理解。

我觉得这件事情挺有意义的。