龙头迁移，多开花——基金19年四季报配置分析

基金资产配置份额增长，维持高仓位、或继续加仓。 根据今日发布完毕的基金四季报数据，我们考察“主动偏股型+灵活配置型”基金的配置情况。普通股票型仓位86.7%，相较于三季度的历史高小幅下降0.1%；偏股混合型基金加仓0.9%至84.9%。灵活配置型基金仓位加仓3.7%至59.3%。整体持股市值显著上升13.0%，份额增长2.2%。

●基金板块配置加配创业板头部公司。 主板配置下降至65.3%；沪深300配置下降至70.1%；中小板、中证500配置亦有下降；对创业板的配置比例连续2季度抬升、配置回到中水位；主要加仓头部市值公司，创业板指市值前30%、前50%公司配置创新高。依然是以龙为首，各行业龙头股指数配置比例维持在31%的近九年高。

●基金行业配置必需消费降温，TMT与周期成“新宠”。 Q4加仓最多的行业是房地产、电子、家用电器和有色金属等，减仓最多的行业是医药生物、非银金融、食品饮料和计算机等。电子、建材、休闲服务等行业配置处于历史高水位。基金仓位处于08年以来仓位9/10分位以上的半导体、电子制造、医疗服务、景、酒店、白电等。仓位处于08年仓位1/10分位以下的工业金属、高低压设备、基础设施等。目前超配幅度最大的行业食品饮料、家电、休闲服务、电子等；低配幅度最大的行业钢铁、建筑装饰、采掘等。

●基金行业配置依然是“以龙为首”，但对必需消费的配置自历史拥挤的高下降后，TMT、周期、可选消费等其余板块“多开花”。 周期自历史低配置上升，加仓建材、机械、重卡、稀有金属、化学制品、造纸等行业。消费必选降温、可选加码，医药Q3大幅加仓而Q4是配置下降最多的一级行业，白酒、农业等配置也自阶段性高继续下降，而家电、汽车、家具、景与酒店等可选消费行业配置上升。成长电子是四季度加仓幅度第二的一级行业，超配接近一倍，子行业半导体配置比例刷新历史新高，传媒再受青睐，而计算机和通配置下降。大金融房地产是Q4加仓幅度最高的一级行业，银行配置稳定、非银配置下降。交通运输配置下降，主要减配机场，航空配置小幅上升。主题苹果产业链配置下降，新能源汽车自历史低加仓。

●基金个股配置持股集中度较Q3小幅下降。 19Q4基金前十大重仓股持股比例26.2%，较三季报持股集中度下降。万科A、伊利股份新进入前十大，而恒瑞医药、保利地产退出前十大。 核心假设风险基金四季报仅披露十大重仓股，反应的息不够全面；灵活配置型基金中股票的配置比例不确定