【创新引领，成长依旧，价值再发现】——2018年医药行业研究

　　一、行业数据持续回暖，医药板块内生增长延续稳健

　　根据国家统计局最新数据，2017年1-10月份医药制造业实现主营业务收入24102.90 亿元(同比 13.10％)、利润总额 2713.20 亿(同比 18.20％)，收入增速和利润增速均保持稳定增长。行业增速在前几年的放缓之后，医药制造自2015年底部以来有明显提升，且2017年逐月增速也呈现明显的上升趋势，医药行业整体增长有所回暖。

　　医药板块所有上市公司2017年前三季度的营业收入同比增长23.78％，归属上市公司股东的净利润同比增长20.43％，扣非净利润同比增长21.76％。板块业绩在去年同期较低基数，新一轮招标推进、外延并购驱动以及部分龙头公司业绩好转等因素的影响下延续中报良好的增长态势，大部分传统白马公司的内生性增长基本保持稳定。

　　二、上市公司个股延续分化，龙头保持稳定增长

　　总体来看，虽然医药行业整体增速平淡，但分化较为严重。大部分主流公司的利润增速都能达到15％以上的水平，而且不乏具备良好成长性的成长股，部分细分市场环境良好，产品储备丰富的优质公司在行业增速放缓的同时仍然能保持较快的增速。尤其在新的药品审批制度、两票制、招标价格联动等政策催化之下，将更加利好趋势向上的龙头企业，目前龙头企业增速>上市公司>行业平均的趋势已十分明显。预计2017年医药行业整体增长 10-15％，保持平稳。而 2017年前三季度上市公司的营业收入同比增长23.78％，归属上市公司股东的净利润同比增长20.43％，扣非净利润同比增长21.76％，同时龙头企业业绩增速普遍高于20％，因此在新政策环境下，强者恒强的趋势愈发明显。

　　今年以来医药板块内各细分领域分化较为明显。截至2017年12月15日细分子领域中，生物制品领域部分龙头企业业绩延续稳定较快增长，疫苗子板块迎来行业性复苏，板块表现较好。化学制剂领域大部分大市值白马公司增长符合预期，表现较好，带动板块整体涨幅较大。化学原料药、医疗服务、医药商业、中药领域涨跌幅较小，各自领域内公司业绩也成分化趋势，整体保持稳健。医疗器械板块中大部分为中小创上市公司，在市场风格偏价值蓝筹的环境下，面临中小创板块带来的估值压力，板块整体跌幅较大。

　　三、投资要点:四大要点

　　以上分析不作为投资依据，仅供学习交流。