市场暴跌的时候我们能做些什么？

  本文摘自本月投资人信中关于市场部分的内容。

        有一句话觉得可以很好概括短期市场的一个特征“明天是一个一切都有可能发生的日子”，过去的这些天里的一个中等级别的调整中相信大家是感同身受的。那在这样一个时不时就被疯狂笼罩、变幻莫测的市场中，我们作为股票投资人能够做什么？

        首先，除非利率水平在目前基础上有很大幅度的快速上升，以我们对主要指数成分股的了解，我认为A股上证指数以及沪深300在目前3300多点的位置存在着系统性崩溃（即类似股灾的那样一个情形）的风险是比较小的。尽管有很多不利的因素，比如新的额资管新规的实施，去杠杆的压力持续增大，越来越多的小股票接近大股东质押的平仓线位置等等。这是一个总体的判断，但不是说大盘向下空间不是很大，股票就都没事，我认为不管大盘怎么样，数量众多的股票都是一个长期下跌的过程，只是跌的快慢，持续的时间有区别而已。

        那么基于这样一个判断之下，对于市场时不时出现的10％甚至15％甚至更大的波动，我们能做什么？客观的讲，我认为能做的事情并不多，我们除了又一遍检查下手上持有的公司有没有发生什么不利的变化，检查下我们当初买入的价格或者现在持仓的股票价格是不是太高了，或者市场上由于恐慌有没有出现更有吸引力的标的（有这种机会我们可能会买入或者换股）。如果前两样都能够得到满意的答复，我想坐着一动不动可能还是最好的策略，虽然这样什么都不做可能要比做一些什么更难受些。因为眼瞅着要跌的时候（貌似是这样），卖掉股票，个人的压力就可以得到很好的释放。

         那我们长期来看是赚什么钱的？长期来看，在股市中，我们最终还是要赚企业的钱，那关于市场的波动，我们应该如何看待。举个非常简单的例子，如果一个利润可持续的企业，利润能够在未来三年年化增长20％，那么如果未来的估值体系不会有太大的变化，只要我们支付的价格没有太高，我们对于未来三年的这只股票的收益率合理预期就应该是年化20％左右，这期间如果由于一些原因导致其股价涨幅远远超过了20％，那股价涨多了可能就会下去。所以对于二级市场来说，长期来看，我们唯一能够依靠的一个是对企业和行业的判断，一个是不要支付过高的价格。道理很简单，但是人性的特征以及其它种种限制（比如有些基金回撤5％就要求强制清仓，看着好像投资人的利益得到了保护，而且投资人喜欢这样说，但是我没见过有这样的基金能长期赚钱的），这些种种因素决定了这些简单的道理在实际运行的过程中会受到很多现实因素干扰。

        之前大家认为我们的大A股已经转向价值投资了，但其实你可以看得到，很多股票包括很多质地不错的股票（股价也并不高），在不到一个星期之间的时间里，可以比之前便宜20％。如何做好价值投资，难的不是在股票上涨的时候，而是在股票下跌的时候。

         个股如此，本质上大盘也是如此，因为大盘也是由成分股（企业）组成，虽然每天会受到种种因素的影响而剧烈波动，但长期的规律依然如此，取决于这些企业的成功。

        值此大盘创新低之际，我斗胆建议投资人去收集那些你长期看好的股权吧，前提是你真的知道自己在做什么，同时不要支付太高的价格。