消费升级，龙头有望迎来大爆发

　　GDP 的稳定增长保证居民可支配收入的稳步提升，成为社会消费升级驱动力。 一方面，中国人均 GDP 超 8000 美元，迈入中上等收入国家门槛，居民收入水平提升为消费升级创造可能;另一方面中产阶级规模迅速发展，精英阶层迅速成长，在消费升级中起到重要的示范作用。

　　发展不平衡带来消费升级的市场和空间更大，持续时间更长久 。中国经济发展的不均衡，主要体现在城市和农村发展不均衡，东西部区域间发展不均衡，消费升级不可能同时进行，节奏上存在先后。当一二线城市消费升级正如火如荼进行时，在更为广袤的农村和三四线城市，消费升级才悄然开始，而后者的市场和空间较前者更大，持续时间必将更为长久。

　　那些板块获得投资机会?

　　1 、白酒价格带宽，优选细分价格带龙头企业

　　白酒行业业绩于 2014 年四季度率先出现拐点， 2015 年持续进入复苏周期。在消费升级和自身改善共振下，上市公司业绩加速上扬，强烈看好整个白酒行业景气度在三年内持续向上。

　　中国白酒价格带较为宽泛，在不同价格带存在着各个的强势品牌。由于消费者消费能力的差异，因此对不同价格带中的消费需求也不一样。消费升级一方面是价格带之间的升级，另一方面也是在同一价格带中向龙头品牌升级的过程。 因此在投资上建议优选每个价格区间的龙头 。

　　2、 食品饮料有爆发力的新品值得重点关注

　　短期内可能带来业绩的高弹性增长，建议关注 洽洽食品 推出的每日坚果大单品、 涪陵榨菜 推出的脆口系列对业绩增长的贡献。

　　3 、非龙头绩优股业绩高弹性

　　2017年是典型的白马龙头行情，市场为高确定性的增长支付高溢价。同时部分非龙头个股，虽然在体量上和龙头差距，公司经过多年积累已经形成一定的规模和品牌知名度，有望享受行业发展红利，渠道进一步拓展空间大，未来业绩增长弹性更大，如调味品行业中的 中炬高新、千禾味业 等。

　　4 、细分行业龙头

　　细分行业龙头在原有行业享有话语权，保证稳定增长;同时通过品类扩张或者外延并购实现加速增长，如 涪陵榨菜 向泡菜、酱类等品类的拓展， 晨光生物 向其他小品类和中药配方颗粒发力。

　　投资标的

　　五粮液:茅台提价打开价格空间，五粮液控量提价实现渠道顺价。内部调整到位，五粮液整装再出发。 李曙光主政五粮液后进行大刀阔斧改革，改革红利显现。定增今年 5 月过会，预计年底落实，届时绑定员工、经销商多方利益，激励更到位。

　　泸州老窖:国窖放量，抢占高端酒市场份额。中高端酒调整到位，看窖龄和特曲发力。改革效果显著，老窖重新上路，力争白酒前三甲。 新管理层改革思路清晰，执行力强，在缩减产品线和变更营销模式上展示铁腕。老窖业绩重回增长快车道，力争回归行业前三甲。

　　伊利股份: 液态奶行业空间依旧可观，我国液体奶年人均消费量为 18.7kg ，与日韩两国人均液体奶消费量相比，尚有 40％ 以上的空间。“配方注册制”落地改善奶粉行业竞争环境，优质自主品牌获得近 200 亿元市场空间。

　　中炬高新:全国化布局稳步推进，业绩持续高增长。 公司作为知名调味品品牌，目前市场主要集中在华南、东南，中西部市场渗透空间大，业绩持续高增长。 生产效率改善，产品结构升级毛利率存在提升空间。

　　涪陵榨菜:榨菜产品量价齐升。 公司传统榨菜产品量方面将保持 5％-10％ 左右的稳定增长，通过创新产品品类、拓宽产品用途带动量的增长;同时，受益于消费升级、收入水平提升和成本波动，传统产品提价将是常态。 “大乌江”战略稳步推进，外延并购预期强烈。 公司立足榨菜，打造中国佐餐开胃菜行业领导者，未来还会向酱类拓展，空间巨大。

　　晨光生物: 公司辣椒红素全球市占率 50％ 左右，未来三年销量年均增速 15％-20％ ，基于竞争格局改善、原材料价格上涨及晨光市占率大幅提升，未来辣椒红素价格将呈现逐步上涨态势，预计年均增幅超过 10％ ，辣椒红素毛利率呈现上行趋势。