西南证券给予鼎智科技增持评级

西南证券股份有限公司刘言近期对鼎智科技进行研究并发布了研究报告《音圈电机实现国产替代，对外投资助力持续发展》，本报告对鼎智科技给出增持评级，当前股价为86.8元。

　　鼎智科技(873593)　　投资要点　　事件鼎智科技发布2023年半年度报告。公司上半年实现收入1.9亿元，同比+22.2%。实现归母净利润54.2百万元，同比-0.6%；其中单Q2实现收入0.6亿元，同比-27.9%，环比-53.0%，实现归母净利润16.6百万元，同比-44.2%，环比-56.0%。　　音圈电机实现国产替代，内销营收大幅增长。公司所售产品主要为线性执行器、混合式步进电机、直流电机、音圈电机及其组件，下游客户主要为医疗器械、工业自动化等领域制造企业。2023年上半年，公司音圈电机实现了国产替代进口，同时已具备批量生产能力，导致销售额大幅提升，音圈电机实现营收62.7百万元，同比+2479.7%，占总营收的32.2%，成为公司第二大营收来源。分区域看，公司国内实现营收1.4亿元，同比+48.7%。　　费用支出增长，净利润基本持平。2023年上半年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.5%/7.5%/5.7%/-1.1%。销售费用率同比+1.0pp，主要系上半年公司加速拓展国内外市场，职工薪酬、差旅费大幅增加；管理费用率同比+3.0pp，主要系新增公司北交所上市活动费用；公司加大研发投入，新增研发项目，保持收入增长趋势，研发费用率+1.9pp。由于公司上半年收入占比较大的音圈电机毛利率较低，且期间费用率+6.5pp，净利润基本持平去年同期。　　DSM系列简易模组产品推出，对外投资实现可持续发展。2023年5月，公司推出DSM系列简易模组，即最大程度精简结构设计又保证有较高的精度和承载能力，是实现机械小型化的理想选择，其使用率不仅在工业生产设备中变高，在医疗器械、机器人等领域也越来越受欢迎。韩国子公司DINGS&39;KOREACo.,Ltd已完成注册开始运营，将增强公司产品的电控系统与集成性；控股子公司一和起（常州）智能科技有限公司（占股70%）已完成注册，将提升精密微型丝杆的研发、生产、销售能力。　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.2亿元、1.5亿元和1.8亿元，对应PE为28倍、23倍、18倍。公司作为高新技术企业，立足国内市场不断开拓国际市场，配合募投项目实现中高端微电机产能拓展，未来业绩有望大幅上升。综上，维持“持有”投资评级，建议关注。　　风险提示原材料价格波动、国外市场经营稳定性、关联销售和关联采购、汇率波动、存货规模扩大、市场竞争加剧导致产品销售不及预期等风险。

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