《2023投资策略》

一、投资逻辑

1、旧的经济增长在于外需和土地财政的驱动力，眼下更应该焦距于内需这一块，其中房地产重新回归经济的支柱作用。

2、宏观审慎的经济政策总基调应该不会变，意味着货币的扩张和收缩将会平衡经济风险和经济增长率，经济不会发生严重的系统性风险。

二、欧美市场猜想

美国通胀见顶，市场正在交易“软着陆”，正从过去的低迷状态开始大幅反弹，随着市场的乐观情绪恢复，以及憧憬中国疫情政策放松，原油和铜等大宗商品将会开始反弹，这时通胀的预期又会慢慢的回到投资者的决策框架中，美联储也没有理由放缓加息步伐，导致股市再次大幅下挫的情景有如下

1、市场大幅反弹后，投资者对高通胀的预期再次燃起，美联储继续鹰派时间拉长。

2、实体经济出现超预期的衰退，市场进入杀业绩的最后一跌阶段。

三、中国宏观

1、经济周期目前处于经济周期衰退尾端，预计本轮周期底部在2023年一季度，PPI将会在第二季度触底反弹，但是全PPI仍然可能为负值。

投资策略根据PPI见底规律，布局原材料。

2、ROE和库存周期本轮整体ROE见底时间为2023年第二季度，但是部分行业已经开始了被动去库存阶段，如家具、家电、钢铁、工业金属、养殖等，半导体处于库存周期下降通道中，需要观察美国的费城半导体指数。

投资策略关注库存周期底部的行业。

3、经济驱动欧美经济体进入衰退，出口需求下降；防控放开，经济重启，可能会出台促消费政策，但消费也只会边际改善，不会达到疫前水平，消费的改善取决于对经济的心以及收入提高；稳经济任务繁重，需要重启房地产市场，以及基建托底。

投资策略关注房地产链条板块。

四、通货膨胀

1、供需失衡目前处于主动去库存和被动出库存的阶段，预计在23年Q2后开始主动补库存，从需求来看防控放开后的消费修复，如果消费强劲反弹，库存周期可能会提前启动，会产生商品涨价的预期，但根据中国的产能，预计不会出现需求拉上型的通货膨胀。

2、成本推动大宗商品受到国外经济衰退的影响，不会出现输入型通胀，但是，国内的需求以及边境的全面开放，可能会产生对大宗商品上涨的预期。

3、货币因素自22年4月-12月，货币连续超过10%以上的增速投放，是通货膨胀的基础条件，到目前为止，基础货币并没有全面流入实体经济，用传导由于防控而不通畅，但是随着防疫政策转变，这些高能货币将会迅速流入实体，推动经济的重启，供需两端全面回升，对此，市场也可能会据此开始忧虑通胀的上升。

4、央行调控历年来央行的逆周期调控对通胀的走向最为关键，关注调控的节凑和力度，如果速度和力度低于市场对通胀的预期，那么CPI可能会保持上升的持续时间较长。

5、总结23年有通胀预期但没有通胀的现实。

投资策略关注原材料、养殖。

五、操作策略

第一季度为波段操作以及建仓战略期，底部以2900，顶部以3400为目标区间；第二季度为业绩兑现期，此时应该重点观察美国经济周期是否见底，若见底则中国的外需回升，可以加速中国去库存的进度，持有绩优股将会是贯穿全年的最佳策略。