后疫情时代的医药行业还可能回暖吗？

我认为政策优化后预计会带来医药行业短期机遇和长期复苏，医疗重点可能是会是由 “防”转为“治”。

短期来说，建议关注抗疫需求和防控政策优化带来的变化，像一些呼吸系统相关 OTC 药物、“新一 代”新冠疫苗的加强接种、ICU 等硬件建设、抗原试剂的居家使用成为新冠防护的有力工具。同时预计退 烧药/抗生素上游及下游的连锁药店板块都将成为短期抗疫需求受益板块。

长期来说，复苏回暖将成主线！预计非新冠疫苗和中药将持续受益于消费升级和政策利好。医疗新基 建将持续，人民择期诊疗，也就是自主选择去医院诊断治疗的需求可能会引领复苏，新冠用药指导需求持 续性强，CXO 和生命科学上游板块将持续受益于全球性研发创新需求和国产替代的投资逻辑。参考海外 部分国家和地区放开的经验，常态化管理后，原本受疫情影响的一些延后需求，比如择期手术开始恢复。

从当前医药板块的估值水平和盈利表现来看，板块的基本面运行稳健，且随着进入疫情后周期时代， 相关多医药子行业的运行周期将向上。截止 2023 年 1 月 6 日，医药板块的 TTM 估值（剔除负值）为 25 倍，处于 2012 年以来的十年均值以下。也就是说，从基本面出发，结合当前的估值水平，医药板块具备 较好的投资性价比。影响行业表现的主要因素是政策环境、行业运行周期和外部流动性环境。从这几个角 度出发，政策环境明确转好、相当多子行业运行周期向上、外部流动性趋于宽松，这几个因素都支持医药 板块具备投资价值。

至于说医药板块将是持续回暖还是暂时的反弹，我想这个问题可以结合第三个问题一起回答，即投资 医药大健康的深层逻辑会有所改变吗？我们可以想一想，支撑医药板块长期成长性的底层驱动力是什么？

我想最底层的驱动力是人们对于健康孜孜不倦的追求和人类应对疾病的治疗手段不断升级，这使得医药行 业兼具消费属性和科技属性。这种底层驱动力不会因为一次疫情而改变。同时，我们看 OECD 国家医疗 卫生费用占据 GDP 的比重来看，中位数在 10%左右，而中国这一数据不到 8%，因此我们认为随着经济 发展、技术进步和人口老龄化，我们的医药行业长期成长动力仍然强劲；医药板块内部子行业的差异非常 大，医药板块内部有相当多的子行业受疫情扰动比较大。医药板块会仍然是需求韧性最强的行业之一！

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投资有风险，选择需谨慎。