敦和徐小庆:港股虽然从底部上来涨了很多，但是港股应

敦和徐小庆:港股虽然从底部上来涨了很多，但是港股应该从2018年到现在几乎没有涨过。恒生指数现在都是跌回 到了差不多10-20年的低位，而且也是绝对指数的位置，估值也还是处在一个很低的位置。

应该说港股的这波反弹，只是把去年9、10月大家心最崩溃的那个阶段的杀跌修复回去了，但是还远 远没有体现它一个相对合理的估值。 从宏观的流动性的驱动来讲，2023年港股的向上的驱动力是要显著强于A股的。只要美债的收益率是 回落的，同时美元也是开始走弱的。从历史上来讲，美元和美债收益率都在回落的这种阶段，港股一 般都有30%-50%的涨幅。 A股的成长股，我认为它什么时候开始走强呢?其实还是要看美股的这一个大的科技周期。我们不能孤 立的讲中国，比如半导体、新能源这种高端制造业，它其实是一个全球经济共振的现象。 如果我们认为美股比较好的时机是要到2023年下半年的话，可能A股要成长股要再起来也要到那个时 间点了。 美股在2022年，尤其是成长股，确实还是释放了大部分的风险。它把疫情这两年带来的估值的提升， 大部分都已经跌完了。 我们也没有觉得美股完全见底，但是美股如果再继续跌，从左侧的角度可以考虑在跌的这个过程中慢 慢去去买的一个阶段了。 从股票角度来讲，上半年应该更多的是在中国的机会，包括港股、A股，一方面是因为中国的经济周期 会开始往上。另外就是由于美国的紧缩压力放缓之后，中国这些资产的流动性会先受益于这个改善。 至少在2023年上半年，可能相对来说还是跟旧经济相关度高的、跟内需相关度高的这些板块可能机会 会大一点，包括金融、地产。