通用机械行业深度报告机床深度有望重回投资上行周期 中高端...

更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。

制造业投资整体处于筑底阶段,融资需求逐步回暖,期待鼓励设备投资等政策发力。我们看到,尽管中国11 月PMI 仍处于荣枯线之下,但作为经济先行指标之一的企(事)业单位中长期贷款9 月、10 月已呈现同比上行趋势、制造业贷款需求2022 年第三季度实现环比改善,印证下游融资需求逐步回暖;同时,2022年9 月以来,关于制造业及其设备等投资的支持政策频频颁发,有望对企业购置及更新设备产生正向影响。

    机床是国民经济重要支柱,疫情削弱叠加政策支持下,有望重回投资上行周期。我们复盘与观察过去三十余年,中国机床投资周期大约为10 年,与朱格拉周期较为相符,且期间每一轮的产量峰值均比上一轮峰值高;我们判断,本轮机床周期大概率约从2020 年开启,期间疫情等经济影响因素阶段性对机床投资有所制约。我们认为,疫情削弱下,随着经济逐步复苏、制造业政策发力,中国机床投资有望重回投资上行周期。

    景气度跟踪:呈现结构分化,新能源汽车、出口等需求景气持续;日本对华机床订单8-10 月同比20%+印证下投资逐步回暖。我们通过对机床需求跟踪看到:1)下游需求呈现结构分化,新能源汽车需求景气度持续,有望催生出新的机床需求;汽车、挖掘机月度销量开始趋稳,预计地产政策宽松下挖掘机领域有望受益;2)出口需求呈现较好态势:2022 年1-9 月中国机床工具行业出口保持增长,其中金属加工机床出口同比增长21%。同时,日本对华订单从8 月至10月已连续3 个月呈现单月同比增长20%+态势,我们认为,订单增长印证下游投资正在逐步回暖。

    成长驱动力:中高端机床、核心部件国产化空间较大;中国有望孕育具有全球竞争力的机床产业链公司。2021 年中国机床消费量、产量均排全球首位,分别为236/218 亿欧元,我们按照消费量口径测算,机床核心部件市场约为146 亿欧元,市场空间较大。但从结构上看,中高端机床国产化率仍然较低,数控系统、丝杠、导轨等机床核心部件主要依赖进口,自主可控提升空间大。与此同时,我们看到,机床产业链正在逐步完善、进步,一方面,我国涌现出一批诸如纽威数控、海天精工、北京精雕等优质机床公司;另一方面,机床产业资源配套日渐完善,东部沿海地区形成数控机床产业聚集区,如山东滕州中小机床之都,为机床产业发展奠定重要基础。我们认为,中国市场作为全球最大的机床消费/生产国,在机床产业链日趋完善的环境下,叠加机床核心部件自制能力不断增强,未来有望孕育出具有全球竞争力的机床产业链公司。

    投资建议。中国机床产业整体呈现大而不强特点,中高端机床国产化率相对低,同时在数控系统、导轨、丝杠等机床核心部件上仍依赖进口居多。我们认为,中长期看,一方面中高端机床国产化率提升为机床公司提供较大成长空间,另一方面具备核心部件研制能力的公司有望在成本管控、发展空间上更具优势。基于以上判断,我们建议关注具备核心部件研制能力的中高端机床公司:纽威数控、海天精工、科德数控、秦川机床、创世纪等。

    风险提示。机床市场竞争加剧;下游行业固定资产投资不及预期;出口不及预期;新冠疫情对行业的影响。

来源[海通证券股份有限公司 赵玥炜]   日期2023-01-10