极米科技(688696)公告股权激励 2023年收入、盈利拐点可期

更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。

公司动态

      公司近况

      公司公布2023 年股票期权及限制性股票激励计划1）本次激励计划拟授予权益总计361.1 万份，占公司总股本5.16%。2）激励对象合计318 人，占总员工数12.23%，包括董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术人员及业务骨干。

      评论

      本次激励覆盖范围扩大，有助于中长期维护团队稳定。1）2021 年股权激励，激励对象共152 人，占总员工数6.7%，董事长钟波、总经理肖适分别占比33.3%、33.3%。相比而言，本次激励涉及员工人数更多、覆盖面更广，上述两位高管分别占比8.66%、8.66%，比例明显降低。2）2021 年初至1H22 末，公司研发人员从452 人提升至722 人，销售人员从496 人提升至727 人，投影技术进步、营销改善是公司未来增长的核心驱动力，我们认为本次激励对于吸引和稳定人才有不可忽视的作用。3）本次激励业绩考核指标为营收，目标值为2023-2025 年分别达50 亿元、58 亿元（同比+16%）、67 亿元（+15.5%），触发值为46 亿元、53 亿元（+15%）、61 亿元（+15%）。4）未来，2021 和2023 年两期股权激励并行，根据公司公告和考虑股价波动情况，我们预计两期股权激励将使得2023 年增加大约1600 万元/季度的激励费用。

      短期需求承压，但极米在产品力、品牌力方面仍保持龙头优势。1）2Q22以来，国内消费出现分化，占据中高端投影市场的极米收入短期内明显承压，LCD市场占比也持续提升。2）据洛图科技数据，2022 年10-11 月智能微投线上销量92.7 万台，同比+28%。我们认为目前DLP产品份额已处于较低水平，随着此后消费的逐步复苏，2023 年DLP占比有望企稳或逐步回升。3）2022 年，投影行业新品频出，但极米在大促节点的份额依然实现同比提升，据洛图科技数据，10-11 月极米在DLP市场线上销量份额49%，同比+5.5ppt，我们认为其产品力和品牌力仍保持着行业龙头的优势。

      就1~3Q22 收入结构而言，公司国内/海外分别占比约84%/16%，23 年我们预计国内有望受益消费复苏，海外有望受益渠道扩张和新品推出。我们看好公司中长期成长确定性高，23 年有望迎来估值、盈利的戴维斯双升。

      盈利预测与估值

      考虑DLP投影短期需求承压，我们小幅下调2022/23 年收入预测2%/2%至41.9 亿元/54.5 亿元，基本维持2022/2023 年盈利预测不变，引入2024 年盈利预测7.55 亿元，当前股价对应21.4x/17.2x 2023/2024e P/E。维持目标价240 元不变，对应27.6x/22.3x 2023/2024e P/E，涨幅空间29%。

      风险

      芯片供应紧张风险；原材料价格波动风险；新品销售不及预期风险。

来源[中国国际金融股份有限公司 褚君/何伟/卢璐]   日期2023-01-10