《股市真规则》这本书本投资体系来自于晨星公司的投资

《股市真规则》这本书本投资体系来自于晨星公司的投资实践，所以它的一大特点就是实践性比一般的投资书籍更强，除了理论上的介绍之外，它用了差不多半本书的篇幅介绍各个行业的商业模式优劣，一些行业比另一些行业更容易赚钱，更趋向于创造竞争优势，这些行业值得重点关注。虽然市场的情况会在不同的时期、不同的国家有所不同，但依然有很多的共性值得我们借鉴。

本书认为，在半导体、PC电脑、电设备等以硬件制造为主的行业，产品周期、价格竞争、技术进步等因素影响巨大，使得这些公司难以建立稳定的竞争优势，投资者往往花费大量时间钻研这一类公司的技术细节，但真正影响这个行业的动力是可靠的管理、一个聚焦的经济模型及竞争优势。

硬件行业的核心驱动力是它的创新能力，基于摩尔定律，每隔一段时间我们就能看到硬件设备的功能增强的同时成本迅速下降，这个给消费者及社会发展带来了巨大的利益，但不见得能让制造商赚多少钱。第二个驱动力是经济结构变化，发达国家的经济中心日益从制造业转向服务业，使得对于硬件的需求增长比宏观经济增速更快。第三个驱动力是软件技术和硬件技术的共生关系，硬件和软件是配套的，硬件进步为软件发展创造空间，软件发展有为硬件设备创造了需求。

周期性是这个行业重要的特征之一，经济繁荣时期公司会有更多的资本支出，从而产生更多的对于硬件设备的需求，但经济萧条时期，这样的需求就会随之消失。

硬件公司建立竞争优势的要素包括首先是高客户转换成本，客户难以更换制造商，形成用户粘性；其次是低成本，低成本往往是规模效应和销售模式带来的，直销模式往往比经销模式销售费用更低，低成本带来较低的销售价格从而形成竞争优势；第三是无形资产，像专利和品牌的无形资产有助于获得长期的超额收益，这一点一般能在毛利率上看出来，这一类公司往往具有相较于竞争对手更高的毛利率；最后是网络效应，产生网络效应的原因主要在于硬件需要与公司的其他硬件一起运转，因此客户可能会买更多的该厂商的硬件也更难转向其他公司的产品。

成功的硬件公司一般具有稳固的市场份额，即使在行业最低迷的时期依然保持稳定的资本收益率，还要有优质的经营管理和市场营销，以及弹性的经济状况，经济弹性良好的号包括外包生产、资本支出需求低，劳动力成本低及员工总量可变