民以食为天系列九十一，冠农股份——投机客的天堂，投资客的禁地！

营业收入

扣非净利润

市值

投资者收益

分红＆融资

增发两次，8.64亿，分红13次，分红金额5.11亿。

分红次数多，但是还没有把募资款分回来，分红有待加强。

毛利率＆净利率

同样营收不同净利率的情况下，我们很难发现真正的价值线在哪。

这个怎么理解呢？

一家公司年营收10亿，净利率20%情况下赚2亿，估值底线在10倍，然后现在的估值是7倍，相当于14亿的市值，当下来看确实是个机会，这里有40%左右的价值回归空间，就是从14亿市值回归到20亿。

好了，我们买入了，结果第二年公司营收还是10个亿，但是净利率只有14%了，公司赚了1.4亿，那这时候市值还是14亿，但是估值已经修复到了10倍，但是 估值的修复不是通过股价上涨来修复的，而是通过自身净利率降低来修复的。

林园说他就重视这个毛利率，所有的经 营状况最终都会通过这个毛利率来反映，所以这个毛利率是非常重要的指标。

数据总结

营业收入增长13倍

扣非净利润增长5.6倍

市值增长3.5倍

投资者回报6.5倍

投资者回报已经高于利润的增长了，除了公司价值的增长还包含了一部分估值的增长。

公司业务

商品房居然占到了利润的第一位，其次是番茄产品，然后是白砂糖。

其实这样多轮驱动的公司，在最早的 龙头系列里面，写到过，就是雅戈尔，最经典的就是贾月婷的乐视了，当年十轮驱动！！

割完股东割股民，最终落了个寂寞。最终的结论就是多轮驱动的公司，是没有溢价能力的。

原因很简单，这样的公司，我到底按照什么给你估值，按照商品房？还是番茄？还是白砂糖？

一个城有三个城门，哪个破了城就没了，所以守一处容易还是守三处容易？

况且，我们从另一个角度想，要是主营业务赚钱，何必另辟蹊径？你自己有钱还会去借钱吗？这是常识问题。

所以看看雅戈尔

这样的公司，也就值1倍PB，要是说低于1倍，比如到了0.6倍，我觉得可以参与，要是在1倍晃悠，也就值这个钱，没有参与的必要，1以上呢咱们看不懂，所以守好自己的能力圈吧，赚看得懂的钱，那样踏实。

关于2021年的大涨

化工周期产品价格上涨，给公司带来业绩增量。公司持有国投罗钾20.3%的股权，国投罗钾主要从事新疆罗布泊天然卤水资源制取硫酸钾，2021年硫酸钾大涨，冠农又占股硫酸钾的生产企业，所以股价翻了一倍。

就跟史丹利去年的上涨似得，尿素涨价，史丹 利毛利率增长，所以利润增长，最终股价上涨。

史丹利的净利率涨了3.8倍！

带动股价60%涨幅，这样的公司是需要商品价格波动作为驱动力的，然后来完成估值的修复。

再看看冠农的具体产品

各种番茄制品，国内番茄细分龙头？这样说我觉得到是不过分。

房地产息很少，只找到了这个。

冠农还有一块业务是做房地产开发的

只是在简介中说了一句，但是没有找到具体的。

冠农挺喜欢投资占股的，项目投资这么多，企业非常的努力在找利润点

来看看数据

ROE最差的表现在5%左右，最好的表现在20%左右。

公司赚钱能力差的时候，破净才能买入。公司赚钱能力好的时候，3倍以下就可以买入。

一次看似机会的机会

2020年ROE10.8%，可以支撑住1.8倍PB。这是因为疫情给的机会，但是这里买入的话，去赚一个溢价的钱吗？

但实际上我们看懂的只有1.8倍的PB，因为冠农不带成长性，理应没有溢价的能 力，但是市场动不动就给了几倍的溢价。这里就是我们所说的泡沫了，是泡沫最 终都会破裂，无一例外。

而且还有一个问题，就是2020年3月你只能看到2019年的ROE，2019年的ROE 8.15，当时的RB只能值1.4倍，所以当时这个 1.77倍PB实际上是下不去手的。

2003年-2010年利润

2003年-2010年估值

2011年-2020年利润

超级周期股

我们以20倍作为锚去进行交易，发现从上市至今只有两次机会。

一次是2013年一次是2021年。