【天风通】天孚通业绩符合预期，季度拐点确立，产品线持续拓展，长期成长逻辑不断验证

事件
公司发布21年业绩快报，2021年实现营业收入10.46亿元，同比增长19.75%；归母净利润3.11亿元，同比增长11.48%。21Q4单季度实现收入2.80亿元，同比增长29.2%；归母净利润0.98亿元，同比增长51.7%，Q2-Q3单季度利润同比下降趋势扭转。

我们点评如下
1.公司21Q4单季度收入再创历史新高，收入增长主要来自1）数据中心市场需求持续增长；2）AWG、BOX、DWDM、光线阵列等平台化产品线不断上量；3）光引擎实现量产。尽管面临电市场阶段性放缓，公司整体收入仍然实现健康成长。

2.公司21Q4单季度利润同比恢复增长，实现较高同比增速，增长主要来自于1）光引擎等重要新产品线逐步批量出货，前期投入有望持续摊薄；2）江西生产基地有望进一步降低公司整体生产成本；3）产品结构的持续优化对整体利润率也将带来一定影响。展望未来，随着原材料成本压力逐步缓解、公司新产品不断上量、产品结构持续优化、规模效应不断体现，未来整体盈利能力有望逐步改善。

3.公司产品线持续扩充，重点围绕400G、800G高速光器件产品和激光雷达、医疗检测用光器件产品展开。公司在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域积累了全球领先的工艺技术，产品平台不断扩充，目前已具备光模块上游基本齐备的器件量产能力，高速光引擎等重点产品量产出货，未来有望成为重要增长驱动力。同时将能力外延至光通行业之外，已为激光雷达和医疗检测领域多个客户进行产品送样，有望打造新的增长极。

展望未来，随着运营商5G建设持续推进，电产业链有望显著复苏，公司电产品需求有望改善。数通市场海外云巨头CAPEX持续增长，流量增长和技术快速迭代，数通需求有望保持持续快速成长。叠加公司产品线的不断拓展、光引擎重点产品量产、激光雷达和医疗检测等市场有望突破，未来成长动力十足。预计公司21-23年归母净利润分别为3.1、4.4、5.8亿元，对应22-23年30、23倍市盈率，建议重点关注。