伊利股份交流纪要20220117

1.2021年最新情况及22年展望？
    Q4，公司收入10/11月液态奶表现好于Q3，婴幼儿奶粉增长保持，11月公司市占7.1%，提升 1.1pct，收入好于经营计划，冬奥会背景下，Q4费用略提，利润端Q4有压力，21年实现    0.5pct利润率的提升。22年战略落地关键的一年，希望收入双位数复合增长，利润率水平持 续向上，25年提升到9%-10%的水平。

2.四季度改善的原因？ 核心单品情况？
    Q4表现好，一是乳制品受健康意识提升，白奶增长不错，与春节备货无关，备货发生在1 月，不影响Q4；二是21Q3的液奶表现一般，受到疫情汛情影响。
品类来看，21年全年，白奶包括金典，20%以上的增长，安慕希实现正增长。
区域来看，区域疫情反复，有一些影响，但不影响大趋势，疫情以来，大趋势其实利好乳制 品，人均消费量提升。春节旺季在未来几周， 目前全国整体春节备货良性。

3.22年奶价展望？
    原奶价格，21年供需缺口最大的一年，21H2增速放缓，全年中高个位数，临近春节有紧张， 奶价有上行。全年来看，微涨，会好于21年，预估小个位数增长。原奶价格预计不会大起大 落，有助于竞争格局改善。

4.低温鲜奶22年能否实现盈利？
    整个行业鲜奶实现盈利比较难，常温促销减缓，低温鲜奶这块企业低价，买赠促销的手段实 现增长，公司看好这个领域，但不希望通过价格战实现增长，希望保持健康增长，21年在产 品端做了很多努力，产品保质期7-14天，是真正的巴氏奶，受到消费者的喜欢。

5.奶酪方面，  常温奶酪招商和铺货，  规划？
    9月中下旬已经招商，现在还在市销，铺市阶段，过一两个月再更新。 目前消费者反馈不   错， 目前加大产能建设，希望在常温奶酪棒品类上能实现快速增长。 目前该行业新进入者， 都是通过奶酪棒进入的，公司认为应该不局限于该品类，需要更多丰富产品线、挖掘消费者 需求，因此公司除了奶酪棒之外，推了成人奶酪、嘻嘻奶酪、厚乳酪等。

6.奶粉业务方面，  Q3高增，  Q4情况？
    份额仍在提升，21年1-11月行业增长3%增长，公司的增长20%+。公司近几年聚焦渠道资源和 品牌打造，今年是婴配母乳20年，公司预计未来几年保持较快增速。
7.是否存在奶粉窜货 、乱价现象？
    没有，公司渠道还有缺货现象。

8.25年收入双位数增长的驱动力？
    公司业务均衡，25年目标是各个细分品类第一，比如液奶，公司体量大，份额绝对龙头，把 握的是人均消费量提升，继续下沉，实现2位数的增长；奶粉， 目前7%+的市占，虽然行业增 速下降，但公司定位的是市占率提升，公司预计未来几年复合增速20%+；奶酪方面加大品类 的投入，预计收入有快速的增长，但行业体量小，在未来2年盈利贡献上不会有太大，预计 未来才会有所贡献。安慕希200亿的体量，重要子品牌，通过产品创新延长生命周期。

9.奶粉方面的详细规划？
    主要是婴幼儿奶粉，成人奶粉，公司市占第一第二，成人2位数增长，婴幼儿2位数以上。  婴幼儿奶粉这边，事业部制，19年全线产品升级，份额的提升是消费者的认可，渠道上更聚 焦，母婴渠道的连锁化背景下，大型母婴公司基本覆盖。另外，19年以来品牌投入加大，消 费者任感增加，金领冠去年开始增长最快的子品牌， 目前还是保持较好的势头。

10.产能投产计划？
    去年有部分产能投产，建设周期2-3年，围绕现有的产品投入，研发和数字化投入，近2年 capex会大一些，23年后会下降。

11.上游奶源的想法？
    公司非常重视，合作多元，有参股公司（悠然）+全资子公司+股权投资+2000家上游牧场技 术辅导和产业金融金融，战略合作的模式。公司本次产能投资，均在牧场附近，当地政府和 公司共建产业园区，这种模式下未来土地资源和牧场稀缺性凸出，行业门槛提升。

12.2022年的新品规划？
    22年会推偏功能性的产品，如高蛋白、减脂减糖等。围绕这些元素推，常温会推出金典的产 品升级，如高蛋白产品，金典有机产品；安慕希也会上新功能的产品；低温，新上了畅轻蛋 白时光，高蛋白，零添加产品，每益添也是。

13.产品价格情况及规划？
    去年低温产品有价格调整，结构上包装升级。低温行业下滑趋势，盈利不理想。更多聚焦在 产品上，而不是在价格战上。
提价方面，公司偏谨慎，消费力偏弱，要综合考虑成本和需求。

14. 费用投放？
    年报会分享。

15.低温品类的具体提价品类和幅度？
    有一些sku，但幅度不大，价格调整是出于长期的考虑，披问题，不予展开。

16.公司提价后顺价情况？
    顺价还是顺利的，公司配合着新品，1-11月低温有高个位数，7-8%的降幅，公司的影响不  大，但也没有贡献增量。受到疫情影响，消费场景受限，低温还是大卖场，需求非刚需。公 司认为行业未来前景好，会更多聚焦产品拓展，以此来增加收入贡献。

17.金典里面有机和梦幻的占比？
    15%-20%的占比，有机前3季度，50%+的增长，整体的金典20%的增长。

18.安慕希推了新品，  22年的投入规划？
    最近上市的，消费者反馈较好，但安慕希由于体量已经比较大了，更多通过创新来延长生命 周期，定位稳定增长。

19.新品类的盈利，  婴配奶粉的盈利？
    全部业务里面，不管毛利率、净利率奶粉业务是最高的，50%+的毛利率，婴幼儿奶粉更高， 大概60%毛利率。利润率水平，20年7%+综合利润率，奶粉10%+。未来与国际婴幼儿奶粉企业 比较，有很大的提升空间。未来2年是公司奶粉业务关键的两年，但单产品利润率预计不会 有明显的提升，对综合净利率有贡献。

20.奶酪业务盈利规划？
    公司对于低温业务和奶酪业务都是希望实现快的收入增长，但盈利贡献不大，未来，要取决 于未来2年的新品布局渠道下沉情况。

21.20年的新品臻浓产品收入？
    去年收入40亿，去年翻番增长。

22.新西兰火山爆发，  对国际奶价和国内奶价的影响？
    目前生产商说没有影响，澳洲的生产商反馈无影响，等后续更新。
奶粉价格去年开始上行，去年成本上涨，对公司成本影响较大，但对今年会有影响，大包粉 成本预计有2位数的上涨。
公司通过结构优化，消化成本压力。