研报解读-太湖雪(838262)北交所首次覆盖报告丝动人心-蚕丝被龙...

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蚕丝被龙头、2019-2021 年天猫蚕丝被销量冠军，营收五年CAGR 16.17%太湖雪形成蚕丝被、床品套件、丝绸饰品、丝绸服饰四大产品系列，蚕丝被营收占比近六成。2023 年H1 蚕丝被营收1.34 亿元同比增加80.54%，2023 年前三季度线下渠道主营收同比增长45.62%，线上渠道主营收同比增长75.94%。公司挖潜中国传统丝绸文化、江南地域文化符号，融合苏绣满足高端客户审美、功能诉求。我们预计公司2023 年-2025 年的归母净利润为0.38/0.63/0.84 亿元，EPS 为0.71/1.18/1.59 元/股，对应当前股价的PE 分别为12.9/7.7/5.8 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

行业2022 年蚕丝被产量1,663 万条，市场规模220 亿，消费升级天花板高蚕丝和人体肌肤蛋白近源，具有极好生物相容性、天然抑菌性及亲肤、吸湿、保暖、透气等特性。蚕丝被市场、真丝套件市场行业集中度不高，蚕丝被已形成两大产业集群吴江震泽、桐乡洲泉。2022 年我国蚕丝被产量1,663 万条，同比提升24.10%。根据《2020 年苏杭丝绸产业调研报告》中均价计算，2022 年市场规模220.36 亿元。2023 年一季度数据，丝绢纺织业及精加工企业2021 年营收682.59亿元同比增加10.45%，利润32.99 亿元同比增加74.3%。2021 年我国家纺行业规模以上企业内销规模1,427.58 亿元，同比增加8.97%。床上用品骨干企业在大健康、睡眠科技等热点领域的积极探索为行业转型升级起到积极的引领作用。

渗透打造高端品牌+流量培育，精准触达消费者以提高市场渗透率太湖雪关注品牌，技术研发、创新设计，采用包含产品研发、平面视觉设计、门店商业空间构建的一体化研发价值链。截至2023 年6 月30 日，累计发明专利7件、实用新型专利86 件、著作版权2219 件。2018-2020 年太湖雪蚕丝被市占率行业前三。营销渠道上，通过视频号、抖音直播、天猫、京东、快闪店等扩展公域流量，培育私域流量，制定了从线下向线上进行客户引流的总体策略；海外采用“中国制造+品牌出海”战略，在亚马逊平台上提升品牌知名度及品牌美誉度。

风险提示线下销售渠道地域集中、原材料价格波动、宏观经济情况波动风险。

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