方盛股份今年第三季度利润翻倍，能否成为邦德股份第二？

早已过会的方盛股份姗姗来迟，但好饭不怕晚。方盛股份将在11月14日发行，发行价格6.5元，发行市盈率为16.07倍。值得注意的是，公司战投中有公募基金，这在北交所小公司还是不多的。公司引入广发基金、开源证券等8家战投。

公司过去两年有过高送转，2020 年 9 月每 10 股转增 17 股，2021年8月每 10 股转增 6.180109 股。2021年1月，定向发行价格为 10 元，发行对象是公司自己。2021 年 11 月，发行价格为 6.5元，此次股票发行后公司股东人数为 16 人，共发行 340万 股，募集资金 2210万元。后面这次值得注意，发行价格6.5元和这次新股发行价格一样。可见，公司本次新股定价还是比较厚道的。

一、收入主要来源于风力发电、轨道交通和余热回收领域

在板翅式换热器的生产上，江苏省无锡市滨湖区马山地区起步较早，已经形成了具有一定知名度的板翅式换热器产业集群。同方盛股份一样，主板的宏盛股份也是来自这里。

方盛股份是一家专业从事板翅式换热器和换热系统的研发、设计、生产和销售的高新技术企 业。公司产品广泛应用于风力发电、余热回收、轨道交通、空压机、工程机械、汽车等多个领域。

公司积累了大批稳定、优质的客户资源。其中，在风力发电领域，主要客户为高澜股 份、川润股份、维谛技术、金风科技。在空压机领域，主要客户为阿特拉斯·科普柯、日立、 伯格等。在工程机械领域，主要客户为 H-E Parts、龙工、威克诺森。在轨道交通领域，主要客户为庞巴迪、Apollo。

公司于2010 年获得省级高新技术企业认定，2012 年被认证为“江苏省板翅式换热器 工程技术中心”。公司先后与上海理工大学、南京工业大学、东华大学、江南大学等高等院校建立了产学研合作关系。公司已获得 101 项专利证书，其中发明专利 18 项，实用新型专利 78 项，德国实用新型专利 4 项，外观设计专利 1 项。

公司产品应用领域从最初的工程机械、压缩机领域，逐步拓展到了风力发电、轨道交通、余热回收、汽车等多个领域，并在国家“碳达峰、碳中和”战略目标背景下，继续深耕风力发电领域，扩大余热回收领域市场规模，努力开拓氢燃料电池热管理领域。

公司报告期收入主要来源于风力发电、轨道交通和余热回收领域，上述三个领域报告期 各年合计收入占年度营业收入总额比例均为 50%左右，并逐年提高。氢燃料电池的热管理系统领域产品 2021 年度亦实现了小批量生产，并形成营业收入。

风力发电领域是公司进入较早的市场之一，公司在该细分领域具有 较强的研发实力和市场影响力。2021 年度，公司风电领域产品销售额已超过亿元。2019 年度、2020 年度、2021 年度、2022 年 1-6 月，公司风力发电领域产品收入分别为 6186.72 万元、8570.78 万元、10252.05 万元和 4606.5万元，占主营业务收入比例分别为 30.96%、42.26%、35.29%和 29.23%。剔除运输及出口代理费用因素后毛利率分别为 21.95%、 25.04%、21.86%和 17.77%。不过，公司在风电领域的毛利率不高。

2021 年度、2022 年 1-6 月，受益于清洁能源、节能减排相关政策以及公司开发的80%余热回收效率产品有效满足客户需求，公司余热回收领域收入及占比大幅上升，收入金额分别为 2690.33 万元、 2464.54 万元，系公司收入规模重要增长领域。

此外，公司在维系好国内营销网络的同时，积极布局国外市场，公司产品销售区域目前已覆盖了印度、德国、巴西、意大利、美国等国家和地区。2019 年度、2020 年度、 2021 年度、2022 年 1-6 月，公司外销收入占比分别达到了 37.61%、29.48%、41.57%、42.04%。公司产生的汇兑收益分别为 27.41 万元、-51.74 万元、-179.79 万元和 237.34 万元。

报告期内，公司综合毛利率分别为 32.60%、29.88%、25.21%和 25.15%，呈下降趋势。 公司综合毛利率下降的主要原因为铝锭市场价格上涨带动公司铝制材料价格的上涨。同行业上市公司——银轮股份、宏盛股份、邦德股份毛利率分别是19.69%、18.25%、28.02%。

可见，公司毛利率在同行业还算高的，不如邦德股份，主要是因为邦德股份主要是汽车领域售后市场，毛利率较高。

根据 QYResearch 数据，2019 年全球板翅式换热器市场总值达到了 89 亿元人民币，预 计2026 年有望增长至 116 亿元人民币，年复合增长率为 3.8%。

二、三年一期业绩

1、三年业绩持续增长

近年来，伴随着风力发电、余热回收等低碳产业高速发展，公司业绩也持续增长。2019年-2021年，方盛股份营业收入分别为2.03亿元、2.08亿元、2.95亿元，近两年复合增长率为20.62%；归母净利润分别为3107.92万元、3178.04万元、3650.73万元，近两年复合增长率为8.38%。

2、业绩增长归因

公司 2019 年度、2020 年度营业收入整体较为平稳，2021 年较 2020 年增长 42.52%，主要原因 为（1）受益于清洁能源、节能减排相关政策，公司应用于风力发电、余热回收领域的产品销量大幅增长；（2）公司在前期海外市场开拓基础上，与部分海外客户合作的产品开始批量生产，公 司外销规模上升；（3）由于疫情影响减轻，海外运输和境内外客户的自身经营复苏，产品需求量 增加导致公司收入提升；（4）受 2021 年主要原材料铝锭价格大幅上涨影响，公司板翅式换热器产品进行调整销售单价逐步有所增加。

2022 年 1-6 月，公司主营业务收入同比增长 25.44%，增长较多。主要原因为（1）客户 JSC Peterburgsky Traktorny Zavod 在 2019 年提供样机验证的基础上，于 2021 年 5 月开始进入批量生产 阶段，同比基数较小使得 2022 年 1-6 月增长较多；（2）受益于清洁能源、节能减排政策影响，广东欧赛莱科技有限公司的下游客户订单量提高带动公司销售相应增长，在 2020 年 12 月公司向广东 欧赛莱科技有限公司提供 80%余热回收效率的样机测试通过后，公司产品可有效满足该客户需求， 公司获得订单增加。

3、今年三季报同样出色

今年前三季度，面对疫情多点扩散和原材料价格高位运行，业绩表现同样出色，营收和净利润实现两位数增长。营收为2.54亿元，同比增长28.74%。净利润3787万元，同比增长38.79%。

业绩增长的同时，该公司加强研发力度，前三季度研发费用达到912.65万元，同比增长28.44%。另外，该公司前三季度加权平均净资产收益率（ROE）达到15.78%，经营活动产生的现金流量净额为 2414.74万元。

前三季度，公司内销销售收入比上年同期增加 1447 万，外销销售收入比上年同期增加 4192 万。毛利率本年与去年同期相比基本持平，本年营业利润较去年同期有所提高。

以下为今年第三季度业绩。第三季度业绩持续向好，净利润直接翻倍。其中，营收为9338.62万元，同比增长29.18%。净利润1593.91万元，同比增长97.97%。

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风险提示北交所新股申购也有风险，近期破发较多，投资需自主决策。